备战“现代伯克希尔”？比尔·阿克曼的“复制巴菲特”野心：重注Uber与Alphabet
传奇再造？比尔·阿克曼的“伯克希尔计划”
1965年，Warren Buffett接管了Berkshire Hathaway，并将这家纺织厂转型为一家控股公司。他迅速进军保险业，通过保费构建稳定的现金流，为投资股票与收购企业提供“弹药”，最终将伯克希尔打造成市值破万亿美元的巨头。
如今，亿万富翁Bill Ackman希望用Howard Hughes Holdings复制这一成功蓝图。截至3月，他的对冲基金已投资14亿美元于该公司，并于5月再追加9亿美元。他的计划是将Howard Hughes打造成“现代版的伯克希尔”，通过收购优质公司的控股权，构建多元化商业帝国。
作为金融圈的高调人物，Ackman旗下的Pershing Square Capital近五年跑赢标普500指数（SNPINDEX: ^GSPC）近30个百分点。如果他能成功将Howard Hughes打造成一个类似伯克希尔的控股平台，或将成为“下一个巴菲特”。
与此同时，Ackman将其基金中33%的仓位押注于两只明星股票：Uber Technologies（NYSE: UBER）和Google母公司Alphabet（NASDAQ: GOOGL / NASDAQ: GOOG），分别占据19%与14%的权重。如此大比例的集中投资展现了他的坚定信念，以下是投资者应关注的重点分析。
Uber Technologies：占据阿克曼组合的19%
Uber是全球领先的出行与外卖服务平台。在美国市场，其网约车业务市占率第一，外卖业务（Uber Eats）市占率第二。除此之外，Uber还是九个国家网约车市场的领导者，以及八个国家外卖平台的龙头。这种规模优势赋予了公司多个关键竞争壁垒。
第一，平台整合增强用户黏性。
Uber通过一个统一的App整合了出行与外卖业务，实现高效的交叉引流。数据显示，首次外卖用户中有30%来自出行用户，而首次出行用户中有22%来自外卖用户。
第二，网络效应不断增强。
随着司机与用户数量的增加，平台价值呈指数增长，形成了强大的护城河。
第三，海量数据带来智能调度与精准广告。
基于其庞大的运营规模，Uber积累了巨量用户与司机数据，持续优化派单效率、路径规划与定价策略。同时，这也支撑起其迅速崛起的广告业务，Uber能根据用户的消费习惯，帮助品牌在其App中投放更具转化率的精准广告。
第四，自动驾驶商业化的核心载体。
得益于全球最大网约车平台的地位，Uber具备助力自动驾驶公司推广Robotaxi的天然优势。CEO Dara Khosrowshahi表示，仅美国市场的自动驾驶潜力就达万亿美元级别，Uber已在积极布局。
近期，Uber与WeRide合作在阿布扎比部署Robotaxi，并计划拓展至迪拜，未来五年还将扩展至15座新城市（包括多个欧洲城市）。此外，Uber还与Alphabet旗下Waymo在凤凰城、奥斯汀和亚特兰大展开合作，Waymo已在奥斯汀正式上路，初期反馈积极，未来双方在美国的协作有望进一步深化。
公司预计2024年第二季度调整后EBITDA将同比增长32%，并计划将该增长趋势延续至2026年。若利润同步增长，目前约16倍的预期市盈率（P/E）显得相当合理。对于耐心的长期投资者而言，当前是构建Uber仓位的合适时点。
Alphabet：占据阿克曼组合的14%
Alphabet是全球最大的广告科技公司，凭借Google Search与YouTube等平台有效吸引用户并采集数据。尽管搜索市场正逐步转向AI工具，Perplexity和ChatGPT等新兴对手构成潜在威胁，但Alphabet已积极应对，在搜索结果中引入了自家生成式AI（AI Overviews）。
此外，Alphabet还是全球第三大公有云服务商（在基础设施与平台服务领域，CIPS）。2024年第一季度，Google Cloud在全球CIPS支出中的占比达12%，同比上升1个百分点，环比持平。作为AI基础设施与大型语言模型领域的公认领军者，Alphabet有望在AI需求激增的趋势下持续扩大市场份额。
然而风险亦不容忽视。
Alphabet目前正面临两起由美国司法部发起的反垄断诉讼，若败诉可能被要求剥离部分资产。法院目前已在两起案件中作出对Alphabet不利的初步裁定，案件已进入补救阶段。多数分析师预计不会真正拆分公司，但投资者仍应将其视为潜在风险。
华尔街普遍预计，Alphabet的每股收益（EPS）将在2026年前年均增长7%。考虑到当前仅18倍的前瞻市盈率，以及公司过去六个季度平均超预期14%的盈利表现，当前估值相对合理，未来也具备持续超预期的可能性。
广告科技与云服务市场至2030年预计将分别以14%与20%的年复合增长率扩张。尽管Alphabet在数字广告中略有份额流失，但Google Search与YouTube依旧是全球最具粘性的两大平台，同时其在云服务领域持续扩大份额。若这种势头得以延续，其实际盈利增长可能将超出当前预期。
总结：阿克曼会是下一个巴菲特吗？
比尔·阿克曼对Uber与Alphabet的重仓显示了他在宏观趋势与企业基本面分析上的精准判断。他借助Howard Hughes Holdings发起的“现代伯克希尔”计划正逐渐成形。尽管尚无法预言其是否能复制巴菲特的传奇，但从其投资组合中的Uber与Alphabet来看，阿克曼的赌注，或许值得投资者们密切关注与思考。
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