投资者对Alphabet异常悲观，但这可能是十年一遇的机会
投资者对Alphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）股票的情绪可谓极度悲观。表面看，确实有理由担忧：Alphabet的核心业务正面临多方夹击，三大主要威胁包括人工智能（AI）、经济逆风以及政府监管。以上任何一个因素都可能对公司运营构成实质性冲击。
但尽管如此，我仍认为这些风险尚不足以合理解释当前Alphabet的超低估值。事实上，这家科技巨头的股价罕见地跌至历史低位，如今或许正是十年难得一遇的抄底良机。
Alphabet所面临的威胁确实存在
首先，让我们逐一解析这三大潜在风险：
1. 人工智能的冲击
AI的崛起无疑是当前投资者最担心的问题，尤其是在Apple（NASDAQ: AAPL）的高管于联邦法院作证时公开表示，他们认为传统搜索引擎将被AI取代。考虑到2024年第一季度，Google搜索业务贡献了公司56%的总营收，这显然是Alphabet商业模式的基石。
如果认为Alphabet的管理层对这种威胁毫无察觉，那是低估了他们的洞察力。Alphabet已开始通过在Google搜索结果顶部推送AI生成的摘要内容，主动拥抱这项变革。这种AI摘要功能在某种程度上弥合了传统搜索与生成式AI之间的差距，足以帮助Google保持领先地位。
值得注意的是，截至2024年第一季度，Google搜索的营收依然同比增长了10%。考虑到生成式AI模型已经问世近三年，若用户真的开始大规模流失，这种趋势应该早已在财务数据中显现。
2. 经济逆风对广告业务的影响
Alphabet对广告业务的依赖程度也值得关注。第一季度中，广告收入（其中包括Google搜索）占到了公司总营收的77%。广告市场本身具有明显的周期性：随着经济情绪的变化，企业广告投放也会随之波动。
当前市场对潜在经济衰退的担忧主要来自关税问题。如果这一担忧成真，广告收入的下滑是可以预期的。但问题在于，广告支出也会随着经济复苏而迅速反弹。因此，即便短期内广告收入承压，从长期角度来看，Alphabet仍具备强劲反弹潜力。
3. 政府监管的法律风险
Alphabet目前已被裁定在搜索和广告平台业务中构成两个非法垄断。监管部门提出的潜在解决方案之一，是强制Alphabet出售Chrome浏览器。不过，这一方案仍在进一步商讨中，尚未有定论。
而且，未来Alphabet很可能通过上诉将案件推向最高法院，整个过程将拖延数年之久。
这个案件的最终结果几乎无法预测，投资者也不应尝试去猜测结局。然而，市场已经默认最坏情形的出现，这也是为何Alphabet的股价如此便宜的原因之一。
Alphabet的估值罕见低迷
从市盈率（P/E）角度来看，Alphabet目前的估值已处于极少见的低位。
如果有一家公司，其股价仅为过去12个月利润的18倍，而其第一季度营收增长了12%，每股盈利（EPS）则大幅增长了49%，这无疑是一只“闭眼买”的股票。但由于它的名字是Alphabet，市场却依然充满担忧。
投资者对Alphabet当前面临的外部威胁极为关注。尽管这些威胁确实存在，但市场似乎已经将三大风险的“最糟情形”全部计入了当前股价之中。而实际上，Alphabet有能力应对其中两项风险（AI与经济波动），唯一不可预测的是政府监管的走向。
长线投资者或将收获丰厚回报
正因如此，我认为投资者可以在当前价位谨慎建仓Alphabet股票。需要强调的是，股价修复可能不会立刻发生，而是需要一定的时间来释放其被低估的价值。
但一旦市场情绪回暖，Alphabet股价将可能凭借“业绩增长+估值修复”的双重驱动，成为未来十年回报最亮眼的投资标的之一。
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