全球金属市场再度沸腾：金银创下多年最强单周涨幅
1月23日（周五），全球金属市场迎来新一轮全面上涨。以即月期货合约收盘价计算，黄金和白银双双录得自2020年以来的最大单周涨幅，并在2026年开年以来保持周度连涨的强劲态势。纽约期银与伦敦现货白银更是历史性首次突破每盎司100美元的重要关口。
与此同时，黄金连续第五个交易日盘中刷新历史高位，价格进一步逼近每盎司5000美元这一关键心理关口。工业金属同样表现亮眼，伦敦期铜重新站上每吨1.3万美元，逼近本月稍早创下的盘中高点。其他金属涨势同样凌厉：美股交易时段内，纽约钯金期货一度上涨约7%，铂金期货盘中涨幅超过7%；伦敦期镍和期锡周五收盘分别上涨逾4%和9.5%。
本轮金属集体走强由多重因素共同推动。美元持续走弱、资金大规模撤离货币资产与主权债券市场，加之特朗普持续抨击美联储、挑战央行独立性，美欧关系趋紧以及地缘政治不确定性升温，显著强化了市场的避险需求，成为支撑金属价格上行的核心动力。
市场评论指出，特朗普关于美国“舰队”正向伊朗方向集结的表态，直接刺激资金涌入白银、黄金和铜等贵金属及基本金属。根据新华社报道，美国总统特朗普于22日周四在“空军一号”上向媒体表示，美国正在向伊朗地区调集重兵，多艘舰艇正在航行途中。
机构层面对贵金属后市普遍持乐观态度。此前有分析指出，摩根大通预计金价在2026年第四季度有望升至5000美元，长期目标甚至指向6000美元；花旗在其牛市情景中，将未来0–3个月黄金目标价上调至5000美元，同时将白银目标价提升至100美元；瑞银则认为白银仍具备约25%的上行空间，但提醒年内价格波动可能显著加剧，呈现“过山车”式走势。
这一轮金属行情的爆发，也被视为全球“去美元化”进程加速的体现。新兴市场资产延续年初以来的强势表现，投资者正以前所未有的速度向新兴市场基金注资。其中，规模达1350亿美元的 iShares Core MSCI 新兴市场ETF 在1月份吸引了近60亿美元资金流入，或将创下其自2012年成立以来的最大单月净流入纪录。
白银突破100美元关口：涨势还能走多远？
周五美股午盘时段，纽约COMEX 3月白银期货主力合约一度飙升至103.10美元/盎司上方，日内涨幅约7%；现货白银同步走高，最高触及102.87美元，日内涨幅接近6.9%。期货与现货价格连续第二个交易日刷新盘中历史高点。即月白银期货本周累计上涨超过14%，创下2020年7月以来最大单周涨幅，并已连续第二周周涨幅超过10%，年初至今累计涨幅超过40%。
从年度表现看，白银在2025年的涨幅显著跑赢黄金。全年银价累计上涨接近150%，而黄金涨幅超过60%，双双创下有统计以来的最强年度表现。
这一现象反映出，在黄金价格持续走高、估值显著抬升之后，部分投资者开始转向白银寻求替代机会。同时，白银还受益于强劲的工业需求，尤其是来自太阳能行业的持续扩张。此外，中国散户投资者的积极参与，也在一定程度上放大了银价的上涨动能。此前，当白银在2025年最后一周突破80美元/盎司时，国内最大的黄金珠宝交易集散地——深圳水贝市场，交易柜台前的排队现象反而更加明显。
分析人士普遍认为，100美元是白银的重要“心理关口”。Britannia Global Markets金属业务主管Neil Welsh在周五发布的报告中指出，当前地缘政治秩序的动荡，以及特朗普对美联储的新一轮攻击，正在持续推升避险需求。
Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示，价格动能已成为主导市场的重要因素。随着白银价格不断突破历史高点，投资者的“害怕错过”（FOMO）心理明显增强。但他同时强调，如果仅将本轮上涨简单归因于投机行为，将是对市场的严重误判。
中国市场在白银定价中的作用尤为关键。Ole Hansen指出，中国实物白银需求依旧强劲，尽管价格持续走高可能在长期内抑制部分消费。目前，中国期货价格相较伦敦市场仍维持超过12美元/盎司的溢价，反映出区域供应偏紧与需求旺盛的双重格局。
不过，Hansen也警告称，如果价格上涨速度过快，需求破坏的风险不容忽视，市场资金可能最终重新回流至黄金。
花旗集团在上周的报告中大幅上调短期白银目标价。Max Layton等分析师在牛市情景下，将未来0–3个月白银目标价从62美元上调至100美元。花旗指出，受美国232条款关税决策可能延迟影响，白银的实物短缺问题在短期内或将进一步加剧。但在其基准情境中，花旗仍维持未来6–12个月白银目标价为70美元，显示出对中期波动风险的谨慎判断。
瑞银预计，白银价格在当前水平基础上仍有约25%的上涨空间，但随后可能在年底前逐步回落，形成“前强后弱”的“两段式”行情。瑞银策略师Joni Teves表示，该预测调整的核心原因在于中国市场交易活动显著升温。自2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅超预期增长，放大了现货市场对供应紧张的敏感度。瑞银还指出，上海期货交易所的白银库存不足纽约商品交易所库存的10%，而交易量却明显更高。
黄金逼近5000美元：成为对冲特朗普不确定性的核心资产
周五美股午盘时段，黄金价格再创历史新高。纽约黄金期货盘中突破4990美元，日内涨幅接近1.6%；现货黄金最高触及4989.80美元，日内上涨约1.1%。期金录得自2020年3月以来的最佳单周表现，全周涨幅超过8%，年初至今累计涨幅已超过10%。
摩根大通私人银行亚洲宏观策略主管Yuxuan Tang表示，随着二战后以规则为基础的全球秩序出现裂痕，黄金正经历一轮结构性的重新定价。在面对难以量化的制度性转型风险时，投资者正日益将黄金视为应对不确定性的可靠资产。
Pepperstone研究主管Chris Weston指出，黄金正逐步演变为对冲特朗普政策“不确定性”的重要工具。尽管部分交易员最初将黄金视为对冲美欧关税风险的资产，但即便相关威胁阶段性缓解，金价依旧维持强势。全球央行，尤其是新兴市场央行，几乎每天都在寻找理由将储备资产从美元转向黄金。他认为，无论是现货黄金还是期货黄金，触及5000美元只是时间问题。
Saxo Bank分析师指出，本轮上涨既受到FOMO情绪推动，也反映出更深层次的结构性驱动因素，包括央行持续买入、美元走弱以及各国政府债务规模不断扩大但长期偿付路径并不清晰。
德国商业银行分析师则认为，避险需求仍是金价最核心的推动力量。但短期内，随着格陵兰相关争端暂时缓和，金价涨势可能出现阶段性停顿。
从长期看，华尔街主要投行对黄金走势普遍持乐观态度。摩根士丹利将2026年第四季度金价目标上调至4800美元；摩根大通预计同期金价将达到5000美元，长期甚至看向6000美元。该行大宗商品策略主管Natasha Kaneva指出，推动黄金重新估值的趋势远未结束，在贸易不确定性和地缘风险持续存在的背景下，央行与投资者的多元化配置需求将持续支撑金价。
花旗在牛市情景下，将未来0–3个月黄金目标价从4200美元上调至5000美元。瑞银近期亦重申对黄金的正面看法，认为今年上半年仍可能进一步上涨，基准情境下较当前水平仍有约9%的空间。
央行层面的实际行动同样印证这一趋势。波兰央行本周批准再度增持150吨黄金，以应对地缘政治风险上升。同时，印度持有的美国国债规模已降至五年来最低水平，黄金及其他替代资产占比持续提升，反映出部分主要经济体正逐步减少对全球最大债券市场的依赖。
伦铜重返1.3万美元：供应扰动与美元走弱共振发力
周五，伦敦金属交易所（LME）期铜价格一度升至13,180美元/吨，日内上涨3.3%，逼近本月稍早创下的盘中高点，最终收于13,115美元/吨，上涨约2.8%，扭转此前四个交易日的跌势，全周累计上涨超过2%。
其他基本金属同样表现强劲。LME期镍收涨约4.2%，报18,756美元/吨，创2024年6月以来新高；本周累计上涨6.7%。LME期锡收涨约9.5%，报56,816美元/吨，刷新此前的收盘纪录，周涨幅高达18.4%。
铜价反弹主要受美元走弱、持续的供应中断以及华盛顿与欧洲贸易摩擦担忧缓解的共同推动。美元本周有望录得年内首次周度下跌，使得非美元买家购入大宗商品的成本明显下降。
供应端方面，Capstone Copper表示，智利Mantoverde铜金矿因持续三周的劳工罢工几乎停产。ANZ分析师指出，工人封锁了矿区通道，该矿年产量约为10.6万吨，目前尚无恢复薪资谈判的计划。
在宏观层面，特朗普对地缘政治秩序的冲击以及对美联储的持续施压，通常利好黄金和白银，但近期这种避险效应已扩散至基本金属市场，为铜价提供了额外支撑。自去年年中以来，铜价已处于上升通道，背后逻辑包括重大矿山中断、电气化趋势带来的需求增长，以及在潜在关税实施前流向美国的货物增加。
值得注意的是，尽管基准铜价走高，LME不同合约之间的价差并未显著扩大。运往美国和亚洲仓库的货物流入，缓解了此前因供应紧张引发的价格压力。周五，现货铜相较三个月期铜贴水74.50美元/吨，显示市场结构已从此前的逆价差状态转向供应改善。此前在周二，现货铜一度较三个月期合约升水超过100美元，反映出当时的供应紧张局面。
交易员指出，流入亚洲仓库的部分货物，来自中国冶炼厂在套利窗口开启时提前锁定的交割安排。今年以来，中国冶炼厂加大了向LME仓库的交付力度，一方面源于伦铜价格涨幅高于国内市场，另一方面也受到房地产放缓对内需的影响。尽管当前套利窗口已关闭，但市场预计未来数周仍将有更多交付到位。
展望后市，摩根士丹利看好铝和铜在需求增长背景下、供应持续受限的中长期表现。ING分析师亦指出，在太阳能、电池等工业需求支撑，以及持续的投资资金流入推动下，基本金属在2026年的整体前景依然偏向建设性。
