AI狂潮退去后会发生什么？量子计算与利率风险或引爆新一轮美股危机
随着 2025 年仅剩不到四周，投资者似乎正准备迎接又一个华尔街亮眼年度。截至 12 月 3 日收盘，标志性指数 Dow Jones Industrial Average、S&P 500 和 Nasdaq Composite 分别上涨 13%、16% 和 21%，并在年内多次刷新历史新高。
低利率预期与 人工智能（AI）技术快速演进，成为推动 2025 年美股上涨的双引擎。
然而，2026 年的故事可能完全不同——一场股市崩盘或许正在逼近。
在继续讨论之前，有几点必须强调：
- 股市崩盘、调整与熊市都是市场周期中正常、健康且不可避免的组成部分，是投资者参与全球最大财富引擎必须付出的“入场费”。
- 股票的急跌往往由情绪主导，并通常 持续时间很短。例如 2020 年 COVID-19 崩盘期间，S&P 500 在短短 34 天内暴跌 33%。
- 历史证明：每一次股市崩盘最终都成为长期投资者稳赚不赔的买入机会。
在此背景下，有三个关键因素被视为 可能引爆 2026 年股市崩盘的“导火索”。
一、估值高企：2026 年市场最大的灰犀牛
2026 年最明显的潜在风险，是美股历史罕见的高估值水平。
美联储主席 Jerome Powell 在 9 月一次罗德岛演讲中，被问及股市表现是否会影响其货币政策决策。他的回答颇具分量：
“Equity prices are fairly highly valued.”（股票估值水平相当高）
当然，尽管 Powell 熟悉影响美国经济的关键变量，他并非股市走势的“预言家”。早在 1996 年，前美联储主席 Alan Greenspan 曾以“Irrational Exuberance”（非理性繁荣）形容当时因互联网泡沫而火热的股市，但随后市场又上涨了三年多。
尽管如此，根据 S&P 500 的 Shiller P/E（CAPE 估值模型），当前这轮美股牛市是有史以来 估值第二高的周期。
- 从 1871 年以来，Shiller P/E 的长期均值约为 17.3 倍
- 2025 年 10 月创下历史新高时，该估值指标达到 41.2 倍
唯一比现在更极端的时期，是 互联网泡沫破裂前夕。
更重要的是，在过去 155 年历史中，Shiller P/E 每次突破 30 倍后，美股均出现至少 20% 的大跌。
尽管其无法精准预测时间点，但对市场下跌的预示记录堪称完美。
二、多重科技泡沫风险：AI、量子计算与加密资产
第二个潜在引爆点，是一个或多个热门科技板块泡沫破裂。
（1）AI 人工智能泡沫风险
过去三年，AI 一直是市场最火的主题。
AI 通过赋予系统自动决策能力，为全球产业带来数万亿美元的潜在价值。
但历史经验反复证明：所有“下一代革命技术”都需要时间来成熟。
虽然 Nvidia 的 AI GPU 仍供不应求，但事实上：
- 大多数企业尚未优化 AI 部署
- 很多公司还没找到能让 AI 投资产生回报的商业模式
- AI 服务的变现困难仍是行业痛点
- 市场却按“直线增长”给 AI 股定价，与技术创新的曲折发展规律明显不符
（2）量子计算泡沫同样危险
量子计算作为另一大热门概念，其部分公司股价过去一年暴涨 700%。
虽然量子计算长远价值巨大，但其商业化仍需多年甚至更久。一些量子计算纯概念公司：
- 销售额极低
- 市值却超过 100 亿美元
这反映出投资者对技术成熟度的严重高估。
（3）加密货币与比特币金库公司的风险
若 AI、量子计算或比特币相关公司中的任意一个泡沫破裂，都可能导致美股出现“电梯式下跌”。
三、美联储政策不确定性与内部分歧：2026 年最大黑天鹅
2026 年潜在的第三个风险因素，是 美联储内部的动荡与政策不确定性。
（1）Jerome Powell 将卸任，美联储迎接新主席
Powell 的任期将于 2026 年 5 月结束，
总统 Donald Trump 将提名下一任美联储主席。
外界普遍认为，现任国家经济委员会主任 Kevin Hassett 是热门候选人。他对货币政策相对鸽派，更倾向于降息。
但新任主席上任通常意味着：
政策方向不明 + 市场担忧加剧 = 波动上升
（2）在通胀回升背景下降息，是危险组合
Trump 政府在 4 月实施的新关税政策，明显未区分：
- 成品关税（output tariffs）
- 中间品关税（input tariffs）
后者会推高本土生产成本，已造成通胀重新抬头。
在通胀高于美联储长期目标 2% 的情况下，如果贸然降息，则可能进一步推高物价。
（3）罕见的美联储内部意见分裂
10 月 FOMC 会议以 10-2 通过降息 25 个基点：
- 一名委员要求 降息 50 个基点
- 另一名委员要求 不降息
这种完全相反的“双向分裂”自 1990 年以来仅出现过两次。
市场厌恶不确定性，尤其是货币政策方向不明朗时。
新主席上任 + 内部分歧加剧 = 2026 年市场的潜在“黑天鹅”。
结论：2026 年，美股或面临多重利空共振
从历史高估值、科技泡沫风险到美联储政策不确定性，
2026 年的美股可能迎来艰难一年。
但值得牢记的是：
每一次崩盘最终都是长期投资者最好的买入机会。
