下面是1998年以来美国的CPI和核心CPI走势图，由图可见，多数时候两者的走势都是很严格的正相关关系（但由于传导效应让核心CPI 略有滞后）。
但也有两个时间段两者之间却出现了负相关关系，这会让人一头雾水。
第一个时间段是2000年3月互联网泡沫破裂之前美国CPI和核心CPI走势，见下面的对比。
国际油价从1998年12月启动涨势，到2000年3月的涨幅已经达到200%以上，CPI当然会快速上涨，从1998年12月的1.5%上升至3.2%，但核心CPI的走势却完全不同，1998年12月是2.3%，随后两个月有所上升都是2.4%，但此后却不断回落，到2000年方才有所回升，即便如此，2000年3月也才2.2%，还低于1998年12月的水平，在这个时间内两者走出了鳄鱼嘴的负相关走势。
第二个时间段就是次贷危机爆发之前。
由上述两张图可以看到，从2006年10月至2008年8月，CPI是标准的升势，但在同样的时间段内，核心CPI却是跌势，两者之间形成了负相关的鳄鱼嘴现象。
为什么会出现这种情形？这与美联储设计核心CPI的初衷有关。
由于以原油为主的能源与地缘局势的变化紧密相关，当货币政策维持相对平稳之时对油价的影响就处于次要地位，而食品价格也主要受到气候和种植面积所影响，短期的货币政策对食品价格的影响也有限，所以，美联储就剔除了波动性较大的能源与食品价格设计出核心CPI，目的是通过核心CPI以便更准确地反映出货币对价格的影响。
如此，也就给我们提供了一个观察经济周期的窗口。
经济活动总会体现出复苏→繁荣→衰退→萧条（谷底）→再次复苏这种最经典、最广泛的周期性规律。当经济活动处于复苏、繁荣周期时，资本投资收益率不断提高，当能源、食品价格明显上涨之时，就会将价格上涨压力顺利地向下游传导，就会同时反应在CPI和核心CPI上，让两者体现出正相关关系（核心CPI稍有滞后）。
可当经济周期萧条阶段之时，就会出现异常信号。
此时经济效率已经明显下滑，资本投资收益率已经到了很低的水平，金融业的杠杆率就会明显下降，这是经济活动和金融业去杠杆的过程，此时就会出现两个并行的现象：
- 首先，金融业去杠杆，杠杆率下降，流动性收缩；
- 其次，由于经济效率下降，企业将能源食品价格上涨的压力向下游传导的能力下降。
这就会导致核心CPI下降或停滞。
但能源价格是最重要的价格，能源成本占全社会商品总成本的四成左右，食品价格也是最基础的价格，当石油为代表的能源价格加速上涨之时，CPI就会持续上涨，最终，就形成了CPI和核心CPI之间的鳄鱼嘴现象。
当然，这仅仅是观察经济周期的窗口之一，尚需与其它指标结合起来才能给出更好、更准确的判断，包括资本市场（股市和楼市）的杠杆率，美元指数等。
从2025年8月开始，美国核心CPI与CPI又隐隐出现了鳄鱼嘴现象，CPI是升势，核心CPI是跌势，参考下面的两张图。
在鳄鱼嘴现象出现之时，美联储会加息还是降息？这或许与具体情形有关。
在2000年3月互联网泡沫破裂时期，格林斯潘采取了快速加息的策略，让名义利率紧跟CPI的发展，这就避免了实际负利率的形成与发展，保护了美元的价值，这实际是一个主动去杠杆的过程。格林斯潘之所以有底气这么做，源于当时美国刚刚经历新经济的繁荣周期，政府负债率只有58%而且处于下降趋势，最重要的是互联网泡沫是轻资产泡沫，对金融体系的威胁十分有限，让格林斯潘有能力这么做。
避免形成实际负利率、稳定美元的价值就抑制了黄金的上涨，但这样的努力是暂时的，泡沫破裂之后格林斯潘只能以更快的速度降息，最终就形成了更严重的实际负利率，美元指数的跌势也更加迅疾，然后就是黄金的十年牛市。
2008年则是完全相反的故事，次贷危机是重资产泡沫，泡沫破裂将严重威胁整个金融体系，而且当时的美国经济已经是泡沫经济，与新经济不可同日而语，加上政府债务率呈现升势，此时的美联储采取大幅降息的策略就成为必然。CPI还在剧烈上行，美联储的基准利率在快速下降，负利率就急剧加深，美元指数加速下跌，这就展开了一轮至2008年3月的黄金避险行情。
为什么判断经济周期到了末端是如此的重要？
次贷危机过程中美联储采取降息的策略来应对这一时刻的到来，黄金在实际负利率不断加深之时出现一轮避险行情，之后进行剧烈调整，然后再起一轮更剧烈的上涨行情，这都还是次要的；看看次贷危机之后美股走出了十几年的牛市，白银在很短的时间内走出翻五倍的行情，原油伦铜等都走出了迅疾的牛市，这些都是真正的机遇。
如果现在我们经历的是又一个经济周期的末端，下面的现象是大概率的：
第一，美联储只能采取降息的策略，源于AI泡沫本质上是重资产泡沫，美国今天的政府负债率和赤字率问题都非常严峻。
第二，无论2000年还是2008年的危机，都出现在通缩周期（美国长债收益率处于跌势），让股市和商品的熊市在很短的时间内完成。现在处于通胀周期（美国长债收益率处于涨势），很可能会延长股市的调整时间，与次贷危机相比股指的调整幅度也可能更小，商品的调整时间可能更短，幅度也会更小。
第三，与过去十年相比，贵金属、铜锡、石油等将开启真正的牛市。
上述都是主观判断，有待未来检验，也不作为投资依据，据此投资后果自负。
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