2026年，亚马逊、谷歌母公司Alphabet、微软和Meta等5大云端巨头预计将投入高达近7250亿美元用于AI基建，比去年增长约70%。根据高盛最新更新的其对2025年至2030年超大规模数据中心资本支出的预测，该行经过计算得出，上述四家巨头的资本支出有望在2030年底达到5.3万亿美元。
由于资本开支需求巨大，科技巨头自己创造的现金流从今年开始即无法覆盖资本支出，亚马逊预计2026年全年净消耗约100亿美元现金，Meta与微软也在2026年部分季度陷入现金流为负的状态，此时，它们只能进入资本市场进行大规模融资。过去一年，甲骨文、Meta、微软与亚马逊合计新增约2000 亿美元债务及租赁负债，谷歌母公司刚刚进行了800亿美元融资，随着AI基建的推进，与AI基建相关的债务规模会快速上升。
投资必须有回报，如果无法实现资金流动的闭环，这些巨头在未来就会陷入困境。
AI革命本质是能源革命，如果要让AI产品在美国迅速推广，以实现庞大AI基建投资的闭环（即可以收回投资），就必须满足以下要求：
第一，能源尤其是电力供给可以满足AI产品的推广，同时，铜、银、锡等关键原材料也可以满足需求，从目前来看，这肯定是不可能的，源于电力建设、能源金属的勘探开采和冶炼都需要很长的周期，至少需要十几年以上。
一旦无法满足需求之时，就会导致能源、原材料价格的飙升，甚至发生物理短缺，这就会形成能源“墙”和能源金属“墙”，就会制约巨头们的收入增长。
第二，AI产品快速普及，首先就意味着失业率上升，而失业上升让全社会的消费能力下降，制约科技巨头的AI收入增速。
如今，美国的消费主要依靠顶部的3000万左右人口支撑，而AI主要冲击的又是白领的就业，对美国消费的冲击是严峻的。美国密歇根大学消费者信心指数已经创出1952年该指数创建以来的新低，既有美伊战争导致油价上涨的原因，很可能也与AI的有关，看看科技巨头的疯狂裁员就可以理解。
第三，当能源原材料价格大幅上涨之后，融资利率就会快速上升，科技巨头的融资成本就会快速上升。
当AI收入增速达不到资本开支规模（和增速）所要求的增速，而利率快速上升又导致融资成本快速上升之时，庞大的AI基建投资就难以实现闭环，泡沫就会破裂。
如今，美国政府债务率处在历史高位，美国十年期国债收益率已经呈现上行趋势，这本身就意味着市场融资利率呈现上行趋势，对科技巨头的债务形成进一步压力。
虽然谁都不可能预判泡沫在何时破裂，但如今的AI确实就是一个泡沫。泡沫破裂之后，只有社会体系进行调整以适应AI时代的发展、基础能源和原材料体系的供给能力得到大幅提升之后，才会进入AI的黄金年代。
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