本月14日在X上发了这样一个帖子。
避险行情是怎么产生的？更详细的理论论述可参考（如松：鳄鱼嘴，才是机遇）。
美联储为什么要设计出核心CPI这个指标？
就源于在货币政策保持稳定的情形下以原油为主的能源价格、以农产品为主的食品价格主要受到地缘政治、气候和种植面积等因素的影响，加上他们权重巨大而且波动幅度也很大，就难以通过CPI的波动来观察货币政策对价格的影响，所以他们就将能源和食品价格剔除，设计出核心CPI这个指标，力求更精确地反应货币对价格的影响。
可经济活动总会体现出复苏→繁荣→衰退→萧条（谷底）→再次复苏这种最经典、最广泛的周期性规律。当经济活动处于复苏、繁荣周期时，资本投资收益率不断提高，当能源、食品价格明显上涨之时，就会将价格上涨的压力顺利地向下游传导，就会同时反应在CPI和核心CPI上，让两者体现出正相关关系（但核心CPI会稍有滞后）。当到了一个经济周期的末端之时就会体现出不同，此时，由于资本投资收益率已经到了足够低的水平，价格的传导机制就会不畅；由于经济周期到了末端，金融业开始面临杠杆率下降以及去杠杆的压力，流动性逐渐收缩，核心CPI就无法跟随CPI。但此时，基于资本投资收益率下降，资本开始从实体经济中外溢，外溢到什么地方？其一当然是股市，股市开始加速上涨，证券融资比例开始上升；其二就是供需关系良好的大宗商品，这两年金属价格被炒的风生水起，有些品种的价格涨幅已经高达数倍，美以与伊朗的两次战争都吸引巨量资本推升油价，都是具体反映。
这就带来了一个异常的负相关关系：
实体经济的资本投资收益率下降，价格传导机制不畅；金融业的杠杆率下降，实体经济和金融机构开始准备去杠杆，流动性开始下降，反应货币的指标——核心CPI就开始停滞不前或下滑。
由于资本开始外溢，加速驱动价格，尤其是能源、食品价格的上涨会极大地推动CPI。这两年活牛价格、电价（以及内存价格）、银铜锡等金属价格、燃油价格的上涨就是最典型的反应，他们推动CPI。
所以，从2025年8月开始，CP和核心CPI之间形成了鳄鱼嘴现象（参考如松：鳄鱼嘴，才是机遇）。
当鳄鱼嘴现象出现之时，美联储怎么办？是因为CPI的上涨而加息？还是根据核心CPI的停滞不前或下降而按兵不动或降息？美联储面临极为困难的抉择。
2000年互联网泡沫破裂之时，由于互联网泡沫是典型的轻资产泡沫，很多企业只是注册一个.com、买几台电脑就可以开业，即便泡沫破裂对金融业的影响也有限，所以格林斯潘可以跟随CPI的上行而加息。这是主动刺破泡沫的过程，由于名义利率紧跟CPI的走势，就避免实际负利率的形成与扩大，也就抑制了泡沫破裂期间贵金属与部分大宗商品的避险行情。但是泡沫破裂之后美联储只能以更快的速度降息，导致更严重的实际负利率，让避险行情更加宏大，这就是本世纪前十年的贵金属和原油牛市。
但2008年，剧本就完全不同了。由于次贷泡沫是典型的重资产泡沫，金融业深陷其中，泡沫破裂对整个国家的金融体系和债务体系会带来严重的打击，最终，美联储采取了降息策略，而且在2007年9月的首次降息中就大幅降息50个基点，然后迅速将基准利率调降至零。CPI在上行，而名义利率在快速调降，这就导致实际负利率水平快速扩大，贵金属、原油等部分大宗商品的避险行情就轰轰烈烈地爆发了，这就是从2007年初至2008年3月的行情。
现在，CPI和核心CPI的鳄鱼嘴现象已经初步形成，美联储又该怎么选择？
就我个人认为，这次的AI泡沫是很典型的重资产泡沫，一个大型数据中心需要耗资约500亿美元，这些投资集中在物理寿命有限（保持先进性的时间更有限）的GPU、配套电厂、能源供给设施等方面，他们都是很典型的重资产；那些云计算公司（如微软、CoreWeave、Oracle等）会购买大量英伟达GPU，这些GPU的价值极高，一块高端AI GPU可能价值数万美元，一个GPU集群价值数亿美元，银行和融资机构在向这些公司提供贷款时，可以把这些GPU设备作为抵押资产（它们的物理寿命是2.8年至6年，保持先进性的寿命是2-4年，超过这个年限就要淘汰），这就意味着这些重资产已经大规模地进入到金融体系之中，一旦泡沫破裂，金融业将面临严重的冲击。
现在美国政府的负债率和赤字率与2000年、2008年已经不可同日而语，也会限制美联储通过加息刺穿泡沫。
所以，面对现在的鳄鱼嘴现象，美联储或许只能按兵不动或降息，而且后者的可能性并不小。
CPI还在上行，但名义利率或按兵不动或下行，实际负利率就会形成并不断放大，避险行情的条件就具备了。
所以在本月14日发出了上面的那个帖子。
美伊战争在2月28日爆发之后，油价与黄金就开启了负相关关系，油价上涨金价就会跌的稀里哗啦。既然要进入避险模式，就像上述帖子所说，负相关关系就必须逆转，就需启动正相关关系，在最近四天的油价金价走势中，过去的负相关关系已经不在，反而出现了正相关关系，这也间接的说明避险行情很可能正在开启。下面是最近四天纽约金价（上）与纽约油价（下）的K线，与过去相反，两者之间已经转变为正相关。
要说明的是，现在是避险行情的起步阶段，行情还十分的疲弱，甚至短期还有可能反复（这往往源于发布出不利于避险行情的数据），只有当小视频开始高潮，韭菜开始忘记风险、奋勇追高的时候，才是高潮阶段，就该开始面临风险释放。
（本文仅是自己的观察与思考，非投资建议，据此投资后果自负）
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