决定决定金价上涨的动力是什么？
首先是经济增长模式。当代纸币在物理上并没价值，只有投入到经济活动产生了对应的GDP之后才会被赋予价值，而滞涨意味着通胀高企而经济增长停滞，经济增长停滞就意味着资本投资收益率低，也就意味着经济活动为纸币注入价值的能力低，此时，经济活动为纸币注入价值的能力就不足以补偿通胀，纸币就会加速贬值，就会驱动金价，所以一旦经济活动出现滞胀现象时金价就会加速上涨；
其次就是美元的利率水平，按照最一般的说法，美元的实际利率是美联储的名义利率减去通胀率，当实际利率减去中性利率为负数时，美联储的货币政策就处于非限制性区间，就会刺激通胀，就有助于驱动金价。
等等，上述这些判断方式都有深刻的意义，也很重要。
今天，我们希望用一个更简单、更直观的方式来看待这个问题。
下图是黄金在过去半个多世纪的价格走势图。
19世纪末期，英格兰银行从建立到逐渐垄断英镑发行权开始，主要国家的货币都开始逐渐演变成主权货币，详细内容可参考（如松：原油牛市第一年，黄金白银铜的未来）。随着两次世界大战的爆发和1929年开启的大萧条，各主要国家的货币都已经很明确地演变成主权货币。为了解释这件事，我们还是从最熟悉的美元来说，从1933年开始美国就实行了黄金国有化，不准许民间持有并交易黄金，美元持有人也就没法到美联储或美国财政部手中兑换黄金；虽然二战之后美国的黄金持有量在不断下降，但美联储的美元发行量在持续增长，等等，这些都说明，虽然当时的美元与黄金还保持固定的兑换关系，但却已经不是金本位货币，黄金只是美元发行的抵押物而已，美元发行量与黄金抵押物之间的比例关系是不断变化的。
所以，战后主要国家的货币本质上都是主权货币，而1971年8月15日之前美元与黄金之间保持的固定兑换关系只是外在的表现方式，既然事主权货币，美元真正的抵押物就是美国的主权，所以，尼克松总统就可以解除美元与黄金之间固定的兑换关系，美国国会和政府也可以在后来建立起以抵押国债来发行美元的发行方式，等等。
主权信用以什么方式来体现？当然以偿债能力。
下图是美国十年期国债收益率历史走势图，从50年代开始（1951年美债开始自由浮动），美国的十年期国债收益率就开启了升势，这是美国的主权信用持续削弱的周期，见下图。而1971年8月15日尼克松宣布解除美元与黄金之间的兑换关系，是美国主权信用减弱的成果之一，七十年代的滞胀也是成果之一。
从1980年开始美国的十年期国债收益率开始进入下降周期。虽然1999年至2011年再次走出黄金牛市，但这并不能意味着美国的主权信用出现了问题，当一个国家的主权债券收益率持续下降（甚至接近于零）就意味着偿债压力减轻，主权信用受到的威胁下降，而且在黄金牛市时期世界上最大的发展中国家——丝绸国还在持续增持美债（如松：“史无前例”的黄金牛市），也说明美国的主权信用是稳定增强的，否则它就不可能这么做。至2020年-2022年，这四十多年的周期中都属于美国的主权信用的强阶段。
之所以将时间设定在2020-2022年，源于2020年是美国十年期国债收益率最低的年份，虽然政府负债率已经超过100%，但由于国债收益率接近于零，偿债压力就很轻，2022年下半年，美国十年期国债收益率才冲破了自1980年开始形成的下降趋势线，重启升势，见下图。
或者可以这么说，1999年至2011年的金价上涨，这并不是一个真正的牛市，从上面的第一张图来看，只是1980年至2022年黄金盘整（攀升）走势的一部分，与美国主权信用的强周期相对应，以美债为抵押物的美元发行方式可以保持稳定运行。
但2022年之后却出现了根本性的不同，随着美国政府负债率来到了120%以上的高危水平上，随着美债收益率启动新的上涨周期（“周期”用“时代”来表述更为准确，源于这是长周期），又进入了美国主权信用的弱周期。如果在50年代至70年代十年期国债收益率上升周期中，1971年8月15日尼克松宣布美元解除与黄金之间固定的兑换关系意味着这一时期美元发行方式的解体，那现在的美国十年期国债收益率上升周期中，也意味着是美国主权信用（主权货币信用）的弱周期，未来将会出现现有货币发行方式解体的事件（与尼克松结束美元与黄金之间固定的兑换关系相对应），个人认为解体方式之一是美联储通过货币政策对债券收益率进行控制，也就是收益率曲线政策，美债就无法继续承担美元发行保证金（比如，现在的日债已经不再是日元的保证金，日本央行要提振日元汇率只能抛售美债）；另外一种方式就是对政府债务进行重组，没有这样的过程，这个主权信用弱周期就没有完成。
这很可能就是本轮黄金牛市的内在寓意。
