上一盘文章（如松：黑、白天鹅徐徐降临，大难临头）说到，未来的危机与过去四十年的危机性质是截然不同的。
自从1980年开始的四十年中，十年期美债收益率反复下行，这意味着通胀潜力在反复下降，整个经济体系都受处在一定程度的通缩环境中。当债务危机爆发之后金融业的杠杆率快速下降，就会导致流动性剧烈收缩，进而导致通缩在短期内迅速加剧，爆发通缩性质的危机。通缩危机意味着美元的信用快速上升，而所有商品与资产价格都是以美元表示的，当美元信用水平在通缩恶化的情形下急剧上升之时，所有商品与资产价格都会出现下跌，这是一种泥沙俱下的大格局，所以我将这种危机形容为“通缩模式”，以2008年最为典型。
政府和央行很容易治理这种危机，由于内因是美元加速升值，央行只需加速印钞稀释美元的信用就够了，所以，历次危机之后美联储与美国政府都迅速开动印钞机将经济从萧条中拉出来，让危机持续的时间比较短暂。
但现在面临的危机与过去四十年是截然不同的。
目前，十年期美债上涨的趋势已经形成，这是一种通胀潜力反复上行的趋势，而一旦十年期美债向上突破意味着上行加速，意味着潜在通胀恶化和美元的贬值速度急剧加快，所以，这是很典型的货币信用危机，我称之为“通胀模式”。在全球化时代各国政府、企业和家庭的负债水平都来到了高位，而中长期债券收益率本质是各国最主要的利率，比如美国房贷利率基本就是美国十年和三十年期国债收益率的影子，当中长债收益率加速上行之时，迅速上升的利率水平就会刺穿全球化时期低利率环境下所形成的各种泡沫，让信用危机与泡沫破裂叠加在一起，形成债务危机与经济危机。
由于这是信用危机，央行和政府如果继续通过印钞拯救危机，就会导致信用危机的深入。所以，他们在这种危机面前几乎束手无策，只能主要任由市场自行调整，这就让危机持续的时间更长。
也就是说，这是两种截然不同的危机，前者是美元加速升值，是通缩危机；后者是美元加速贬值，是纸币的信用危机。
在这两种危机中，资产的表现方式是不同的，2008年的危机与1973年至1975年的危机就是各自的代表，这是战后两场对美国的影响最为深远的危机。
在2008年的危机中，股指下调的时间大约1年，最大跌幅是57%，在危机爆发最猛烈的时期，包括股票、房子、贵金属、石油和铜等商品都出现了泥沙俱下的走势，这是非常正常的，这是美元剧烈升值所造成的。
1973年至1975年的危机中，股指下调的时间更长，接近2年，最大的跌幅是48%，比2008年要小；在危机过程中，国际油价不仅没有下跌，反而上涨了大约三倍，即便赎罪日战争（1973年10月打响并在当月结束）爆发半年之后海湾国家解除了对美英的石油禁运，也并未改变油价的涨势；危机期间铜价出现了小幅下跌，等等，所以，这场危机中各种资产的走势是分化的。根源就在于美元是银行券，当银行券出现信用危机之时，名义利率就会剧烈上升，股市等虚拟资产价格就会出现剧烈下跌，而石油、黄金等实物货币的信用属性开始凸显，让他们的价格在危机时期出现上涨，而铜等金属主要体现的是商品属性，在危机期间因需求萎缩等因素导致价格出现了小幅下跌。
到这，有朋友就会说，黄金石油都说了，贵金属的“老二”——白银该怎么走？
一说到这里，人们就会立即想起次贷危机前后白银的价格走势，见下图。
次贷危机爆发之后，银价不仅跌破了2007年8月、2006年6月的低点，甚至跌至2005年12月的价格，与2008年3月的高点相比，最大跌幅高达58%，可以用一夜回到解放前来形容。
要注意，这是“通缩模式”下美元流动性枯竭伴随美元剧烈升值的情形下所发生的场景。
在1973年至1975年的危机中，美国十年期国债收益率剧烈上冲然后有所回落，这明显是一轮货币信用危机与经济危机的混合体，当时的“老二”是怎么表现的哪？见下面的图表。
从图表可见，在危机时期，银价出现加速上行然后又走出（约10个月的）回落走势，虽然1975年的回落幅度也很大，但回落之后的价格依旧高于1973年上半年，三年中白银的最低价是渐次升高的，这与2008年截然不同。
出现这种情形也可以理解，虽然危机爆发之后的工业需求走弱会对银价起到抑制作用，但在美元信用危机时期，黄金与白银的金融货币属性得到激发，对白银价格会起到刺激作用或推动作用。
两场典型危机中，白银的走势走出了两个极端：一次跌成狗，一次实现明显上涨。背后最深刻的根源是，我在（如松：原油牛市第一年，黄金白银铜的未来）中阐述到，作为主权货币的美元纸币与白银都属于代币，两者是此消彼长的互相竞争关系，当“通缩模式”的危机爆发时意味着美元的信用水平飞速上升，白银迅速跌落为一般金属，价格开始暴跌；当“通胀模式”的危机爆发之时，美元等纸币的信用飞速下降，白银的货币属性会加速回归，白银也就走成了白天鹅。
虽然本人非常反对照本宣科，反对按照上述两场危机来照搬未来的走势，也一直秉承对未来保持敬畏，但依旧要仔细品味在这两种不同危机中白银的角色差异，一个是白银的信用水平迅速跌落（接近一般金属），一个反而是迅速回升，回归货币的角色，最终就会演绎其价格变化，也就形成了真正的交易。
