Nvidia 还能涨 360%？AI 基建时代或助其市值冲击 20 万亿美元
截至周二收盘，Nvidia（NASDAQ: NVDA） 的市值已达到约 4.3 万亿美元。
虽然这家半导体巨头的股价在人工智能（AI）浪潮推动下已累计上涨 1,000%，但 I/O Fund 的 Beth Kindig 认为，Nvidia 的上涨行情远未结束。在近期的一份投资者报告中，Kindig 给出了 Nvidia 在 2030 年市值达到 20 万亿美元 的路径——这意味着从当前水平仍有 约 360% 的上涨空间。
下面，我将拆解 Nvidia 要达到这一历史性市值目标所需的条件，并详细说明支撑其股价进一步上涨的关键催化剂。
Nvidia 要达到 20 万亿美元市值，需要什么？
Nvidia 最大的收入来源来自其在数据中心业务上的产品销售，这些数据中心大量采用 Nvidia 的 GPU 及相关网络服务。
截至 2026 财年第三季度（10 月 26 日），公司数据中心业务营收达到 512 亿美元——折合年化收入约 2,000 亿美元。
Kindig 假设 Nvidia 的数据中心业务将在 2025 至 2030 年期间以 36% 的复合年增长率扩张。如果这一预测成真，到 2030 年，Nvidia 的数据中心收入将达到 9,310 亿美元的年化水平。
随后，Kindig 以 Nvidia 过去五年的中位数市销率（P/S） 25 倍 应用于这一收入预测——即可得出超过 20 万亿美元 的市值估算。
这套数学逻辑非常直接。更关键的是，Kindig 为什么如此坚定看涨 Nvidia 未来几年的成长前景。
Nvidia 如何现实地迈向 20 万亿美元市值？
如果你关注 AI 产业叙事，那么你一定听过各种关于数据中心基础设施投资正加速增长的分析。
Goldman Sachs 的研究显示，到明年，Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta Platforms 等超大规模云服务商（Hyperscalers）将在 AI 基础设施上投资近 5,000 亿美元。这一需求的强劲程度在于：该数字较去年资本开支（capex）同比增长超过 50%。
进一步来看，McKinsey 预测未来五年 AI 基础设施将是一个 7 万亿美元的市场机会。其中约 5 万亿美元 的投资预计将直接用于支持 AI 工作负载。换句话说，市场对 Nvidia GPU 的需求将持续旺盛。
这说明了 AI 基建的广阔空间。而从具体项目来看，Nvidia 更是直接受益者，包括：
- 9 月，OpenAI 宣布计划部署 10 吉瓦规模 的 Nvidia 系统以训练下一代模型。作为协议的一部分，Nvidia 将向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元。
- 11 月初，OpenAI 与 Amazon Web Services（AWS） 签署 380 亿美元 的芯片合作协议。根据条款，AWS 将向 OpenAI 租赁搭载 Nvidia GPU 的集群。
- 数据中心新兴子行业 “Neocloud” 正迅速受到科技巨头青睐。Nebius Group、Iren 等公司建设自有数据中心，采用 Nvidia 的高端硬件，并以 “裸金属即服务（Bare Metal as a Service）” 模式对外出租服务器。
- Donald Trump 在 1 月就任总统后，OpenAI、Oracle、Softbank 宣布联合成立 Project Stargate，计划在四年内向美国 AI 基建投资 5,000 亿美元。
Nvidia 将有望主导 AI 基础设施革命
我认为 Kindig 预测的最大风险在于：她假设 Nvidia 不仅能保持当前市场份额，还能进一步提升。要达到预测的增长速度，Kindig 认为 Nvidia 必须在未来十年捕获 约 60% 的全球 AI Capex。而目前 Nvidia 在 AI 基础设施支出中占 约 50%。
坦白说，将市场份额再提高 10 个百分点并非易事。但一些因素可以缓解这种下行风险：
首先，Nvidia 当前 3,070 亿美元的订单积压主要来自以下产品线：当前的 Blackwell 、即将推出的 Rubin GPU，以及数据中心网络服务 NVLink 和 InfiniBand。而华尔街一致预期 Nvidia 明年全年总营收约为 3,120 亿美元。在我看来，分析师可能低估了 Nvidia 在 CUDA 软件平台、网络设备等领域的增量需求。
此外，Nvidia 正进入新市场，最显著的是通过对 Nokia 的战略投资切入 AI 通信领域。同时，公司正与 Intel 开展合作，由 Intel 设计定制 CPU，用于 Nvidia 的 AI 基础设施与 GPU 产品中。
更重要的是，Kindig 的预测尚未考虑来自 机器人、Agentic AI、自主系统 等新兴应用的 GPU 需求。
综合来看，这些投资与新市场将为 Nvidia 带来 数万亿美元级别的新增可服务市场（TAM）。
我预计 Nvidia 最大的挑战将持续围绕供应与需求之间的动态平衡。幸运的是，其制造合作伙伴 Taiwan Semiconductor Manufacturing 正不断扩建产能，有望缓解供应链瓶颈。
基于上述因素，我认为 Nvidia 几乎已做好充分准备，主导 AI 基建时代，并可能成为全球首家市值突破 20 万亿美元的公司。
