我原来在广州所居住的小区，2018至2019年的房价上涨到了5万元一平米，后来虽然又有上涨，但幅度不大，一套100平米的房屋价格500万左右。按照当时上海黄金期货价格计算，100克金条的价格是2.9万左右，一套房子的价值折合约172根金条，这就是当时以金条计算的房价。
现在，同样位置的房价下跌了30%左右，一套100平米的房子价格约为350万，100克的金条价格约为11万元多一些，一套房子价格成了31根金条。
这就是六七年间所带来的潜移默化的变化，也是以黄金计价的房价跌幅。有人的财富水平在房子中不断下沉，有人的财富水平在黄金中不断上升，如果当初两者之间的财富水平相等，现在两者之间的差距就达到了5.55倍。
未来，两者之间的差距很可能还会放大，同样一套房子的价格甚至有可能跌至个位数的金条数。
为什么说以黄金计价的房屋价值还会继续下跌？
朋友们大多十分关注美联储的利率变化，金融圈还会对美联储何时降息、降息的次数和幅度而争论不休，这当然是需要的。但我个人认为更应该关注的是一个实际名义利率，它是由美国的中性利率加上通胀率再加上金融机构的利差所形成的，这个由我个人命名的实际名义利率才对市场具有决定性的影响。
考虑到中性利率在一段时间内是比较稳定的，这个实际名义利率就主要就受到通胀和利差的影响，这才是市场上最真实的利率水平。通胀恶化自身不仅推升实际名义利率，通胀恶化还说明美元贬值的速度在加快，金融机构就会扩大利差以弥补纸币加速贬值带来的损失。如果金融机构进行放贷之时的贷款利率水平低于这个实际名义利率，它就会面临潜在的亏损，需要承担货币贬值的损失。
很多国家的央行经常使用实际负利率，即央行的名义利率减去通胀率再减去中性利率为负数，就会让金融机构陷入风险之中，源于银行业要承担货币贬值的损失，现在的美国、日本都属这种状况。
然后我们再看金油比。
为什么金油比会形成历史均值区间？就因为金价上涨意味着美元等纸币在贬值，而纸币贬值会全面推升采掘业的开采和冶炼成本，矿山价值也需要进行重估，再加上这些矿产的产量与黄金一样都会受到地质条件的制约，最终就会让黄金与原油、铜等金属价格的比值形成一个历史均值区间。
现在美日等国都在使用实际负利率，加上各国政府债券已经从过去的无风险债券变成了风险债券，这意味着各国的主权货币——纸币失去了发行保证金，两者结合就意味着美元等纸币开启了加速贬值周期。在全球化解体、地缘政治加速动荡的时期，黄金会首先上涨，这是纸币挤兑黄金的过程，然后哪？油气等采掘业就开始受到资产价值重估、开采冶炼成本上升、油气和铜等金属的信用属性开始显现，等等多方面的推动，最终，它们价格就会回升，这就是金油比、铜金比回归历史均值的过程。
我们现在已经看到铜等有色金属价格的上涨，这本质是回归历史均值的过程，本质上就是受到上述动力所驱动。
可今天的金油比还在78的高位上，是历史均值的三倍多，金油比回归历史均值的过程很可能就从眼前开始，前面已经多次说到这个话题，今天不再说。这轮金油比向历史均值区间回归过程，其所带来的影响肯定会超过油价从2020年一季度至2022年一季度的上升、金油比向历史均值区间回归之时所带来的影响，对通胀的冲击会更为严重，延续的时间会更久，源于过去三年的黄金牛市所持续的时间和上涨幅度都是2019年至2020年的那一轮上涨所无法比拟的，现在全球产业链的撕裂程度也是那时无法比拟的，这一点尤其重要，经济上这就是最典型的滞胀模式。
当金油比启动向历史均值回归过程之时，我们试试预计一下会发生什么？
第一，实际名义利率会持续攀升，全社会的债务所承受的利息压力会急剧加大，同时生活成本上升又会严重挤压贷款人的资金链，冲击所有资产价格。
第二，实际名义利率上升让房屋的价值面临继续下跌的风险，尤其是那些房屋严重供过于求的市场风险最大，即便央行使用实际负利率贬值本国纸币以稳定房价，但实际负利率会不断刺激金价上涨，最终，用黄金表示的房价依旧会继续下跌。
第三，在过去一些年中美股科技股站在潮头上，源于低利率将科技股的融资成本降低到了历史地位，而科技股上市时又可以享受高估值，让资本对科技股趋之若鹜，这是一个双赢的过程，让科技股风生水起。当实际名义利率高涨之后，这个循环就会被破坏，很多科技股的现金流极为薄弱，就会面临估值下降甚至破产的威胁，这就是泡沫破裂的过程。现在，纳斯达克指数的走势开始明显弱于道琼斯指数，就是这种压力开始显示作用。
而油价将成为科技股未来的指挥棒，源于油价基本决定着实际名义利率水平。虽然很多大咖预测美股泡沫是否会在2026年破裂，但本人并不太关心，相反更愿意用油价的变化来观察科技股的未来。
从2026年开始计算，滞胀模式下标普500很可能面临三至五年的长期熊市，下跌的幅度可能在40%或更多，长期的阴跌就会构成股指的“黑暗年代”。至于为什么不会形成类似2000年、2008年那样的瀑布式下跌，未来的文章再说。另外再多说一句，即便熊市结束，也不意味着牛市来临，这是滞胀的特色。
第四，从去年开始，贵金属、铜等金属股票开始风生水起，部分油气蓝筹股的上行趋势也开始确立，未来，有实物资产支撑的股票和那些有充沛现金流支撑的高护城河股票将成为资本市场的主流。现在，他们在市场中的权重很小，无法支撑股指。相反那些现金流十分薄弱的股票，将跌的惨不忍睹。其实现在已经显示出类似现象，甲骨文是著名科技股，由于资本开支过大导致现金流薄弱，已经率先进入触地之旅，从高点至今的跌幅已经高达59%，跌幅达到百分之二三十的股票有很多，包括我们熟知的IBM。
等等。
像用黄金表示的房价在过去六七年中发生的剧烈变化一样，一个新的财富水平剧烈变化的窗口已经启动。
如松先生这篇文章的核心思想是：在实际负利率、主权货币信用削弱和全球产业链撕裂的背景下，美元等纸币进入加速贬值周期，黄金率先上涨，随后油气、铜等资源价格回归历史均值，推动“金油比”回落，从而引发更严重、更持久的滞胀；在这种环境下，实际名义利率持续上升将压制房地产和高估值科技股，导致以黄金计价的房价继续下跌，并可能开启长达数年的股市熊市，而具备实物资产支撑和强现金流的资源类与高护城河企业将成为未来资本市场的主线。
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