从2011年至2023年底，伦敦金形成了一个历史十多年的杯柄形态，从2024年开始向上突破；白银的技术图形更大，从1980年至2025年形成历时四十五年的杯柄形态，在2025年下半年开始向上突破；从2022-2023年开始，美国十年期国债收益率摆脱了下行趋势，未来无疑是中高位震荡或震荡上行趋势，参考下面的三张图。
再考虑到世界正在多极化，自从俄乌战争爆发美国政府开始使用美元的国际储备地位制裁俄罗斯央行之后，美元就开始退出国际储备货币地位，而美伊战争导致石油美元难以为继，将加快这一进程。上述诸多因素集合在一起决定现在金银牛市是一个长期的牛市，至少不低于上世纪的六七十年代，这是最基础的前提。如果您不认可上述前提，下面的论述也就没意义了。
虽然伦敦金价从2023年底开始向上突破，目前的涨幅已经超过136%，但我估计很多人也是很郁闷的，那就是持有黄金股的投资收益却跑输了金价。沪深股市的内在运行规律与美股有着非常严格的对应关系，当美股开始推动矿业股时沪深股市会跟随，当美股开始推动科技股时沪深也一样，等等，这不是今天的事情，一直都是如此，或许唯独吃药喝酒是沪深独有的，源于白酒是丝绸国的国粹而且沪深股市总是牛短熊长，这就让吃药喝酒成为必修课。因此，上述金矿股跑输金价的现象在美股、A股中都存在。
从短期来看，黄金和白银已经在目前的价格水平上位置震荡了一段时间，而且黄金是震荡向下的趋势，目前金银的价格都在20日均线以下，由于这是一条重要的压力线，让很多人容易短期看空。对于那些执迷于画图的分析师来说，难有定论。
但从白银、黄金矿业股ETF与泛美白银股价走势图来看，却可以看到不同的现象，它们都已经位于20日均线以上，一旦站稳这条均线，无疑就是乐观的信号。在这里之所以将泛美白银单列出来，源于这是一只白银、黄金都是主营业务的蓝筹股，两者几乎并重，这与那些含有大量贱金属业务的金银股票有所不同，其底部逐渐抬高的趋势已经初步显现了出来，参考下面的三张图。
是期货价格引领股票价格还是股票价格引领期货价格？这是永远没有结论的话题。但在过去两年中我们看到的主要是期货价格在引领股票，有一段时间内甚至出现期货价格上涨但股票价格却反复波动的现象，这就给我们留下了期货价格占主导地位的印象。
但上述图形却有可能给我们留下全新的借鉴意义：
第一，白银黄金ETF和泛美白银的股价走势，很可能正在给期货和实物价格走势提供新的指引，或者说股票价格开始跑到前面去了，这点是很重要的，是我们观察市场的视角。
第二，过往，金银价格与金银矿业股价格走势之比一直有以下的规律，在牛市的第一阶段，矿业股的走势一般是滞后的，即金价/股价之比会出现涨势。这种情形的出现也是可以理解的，企业拥有的金银矿品位是不同的，那些中高品位矿山在牛市第一阶段往往都是从亏损到盈利的过程，而且多数时间依旧处于亏损状态，这在白银矿方面体现的更加明显。既然多数时间还处于亏损的状态，金银价格的上涨对他们的股价提振作用就比较有限，让金价与股价之比呈现跌势。
但当金银牛市告别第一阶段之后，企业就实现了扭亏为盈，企业盈利增长率对金价的上涨十分敏感，让股价的弹性开始增强。与此同时，企业盈利增长之后，就有能力增加勘探活动以增加储量和产量，发展空间就会打开，尤其是那些勘探环境比较好的企业最为受益。此时，股价就会比金银价格更具弹性，也更有吸引力，这就形成股价跑赢实物价格的阶段。
就基于上述逻辑与预期，在上世纪七十年代中后期欧美市场资金出现了向金银矿业股聚集现象，开始追逐那些具有增长潜力的公司，让优质股票成为金银市场上的赢家，当然这都是个人的思考。
这或许是目前金银矿业股价已经站上20日均线、而实物价格却依旧位于20日均线以下孕育的含义，目前的牛市已经告别了第一阶段开始进入新阶段，那些具有业务增长潜力的公司股票最有可能成为市场上真正的赢家。
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