裁决落地、AI赋能、云计算爆发——Alphabet正迎来新一轮估值重估
从搜索霸主到AI领军者：Alphabet的增长逻辑与投资价值
Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) 已经是全球最大的公司之一，但没有理由认为它不能变得更大。凭借约2.8万亿美元的市值，公司有望成为下一个市值4万亿美元的科技巨头，并可能在未来某一天超越所有对手，成为全球市值第一的企业。
近期的法院裁决使Alphabet得以保留搜索业务的竞争优势，消除了一个重大风险。如今，公司正手握多重增长驱动力，具备再攀高峰的潜力。以下将从几个核心维度分析Alphabet未来的增长逻辑。
搜索优势稳固，AI驱动新增长
过去一年悬在Alphabet头上的最大不确定性，来自美国司法部的反垄断诉讼。若败诉，公司可能被迫剥离Chrome和Android，或终止与Apple的默认搜索合作。但裁决结果显示，Alphabet依旧保有两大核心资产，并且仍能支付Apple和其他厂商以确保Google作为默认搜索引擎。唯一的变化是相关合同需每年续签，而非长期锁定。
Alphabet在搜索及人工智能领域的最大优势之一，正是其分发渠道：全球约70%的用户使用Chrome浏览器，Android为全球约四分之三的手机提供操作系统；同时，通过与Apple的分成协议，Safari默认采用Google搜索，从而覆盖了全球绝大多数人口。这使Alphabet牢牢占据互联网入口地位，而法院的裁决进一步稳固了这一护城河。
更重要的是，AI并未削弱搜索，反而在强化其业务。每月已有超过20亿用户使用AI Overviews，而Alphabet近期开始在全球范围推出AI Mode，让用户可在传统搜索与聊天式结果间自由切换。上季度，公司搜索收入增速已因AI驱动的查询量提升而加快。
Alphabet还持续在AI搜索领域创新：Lens与Circle to Search等功能提升了搜索场景，且大多与商业意图相关；在电商领域，“Shop with AI”让用户能够虚拟试穿服饰，进一步增强变现能力。
此外，Alphabet已构建了全球最广泛的广告网络之一，从街头本地商户到跨国企业，都能通过Google广告体系触达目标用户。
云计算业务迎来突破
尽管Google搜索仍是Alphabet的基石，但云计算已成为公司的新增长引擎。上季度，Google Cloud收入同比大增32%，营业利润更是翻倍增长。该业务规模迅速扩张，成为Alphabet深度绑定AI热潮的关键抓手。
Alphabet在云计算中的核心优势之一，是自研AI芯片。其Tensor Processing Units专为TensorFlow框架下的AI工作负载设计，提供成本和性能优势。同时，开发者正在快速采用其Gemini模型与Vertex AI平台，使客户进一步黏性绑定在Google Cloud生态。
面对需求高涨，公司正在大举扩产。其资本支出预算最近增加100亿美元至850亿美元，用于新建数据中心。管理层预计供应紧张可能持续至2026年，这反映了需求的强劲程度。
新兴业务提供潜在爆发力
Alphabet还布局了多项长期潜力业务，可能带来巨额回报。YouTube仍是在线视频的霸主，并不断从电视广告市场吸引预算；而更长远的亮点，则在于Waymo与量子计算。
Waymo正在快速扩展无人出租车服务，进入更多城市，并在纽约等关键市场进行测试。虽然商业化需要时间，但若自动驾驶真正普及，且成本下降，Waymo有望成长为又一块营收巨头。
量子计算虽更遥远，但Alphabet在其Willow芯片上的进展显示公司已在突破关键难题。降低错误率是量子计算发展的最大障碍，而Alphabet是少数取得实质进展的企业之一。
估值依旧具吸引力
尽管Alphabet股价近期创下新高，但其涨幅仍不及许多其他AI巨头。此前投资者过于担忧AI对搜索业务的冲击及反垄断诉讼风险。然而，最糟糕的情景已落幕，公司反而证明了自己是AI的赢家。事实上，市场传出Alphabet与Apple正接近深化合作，计划让Google的Gemini模型为AI版Siri提供支持。这绝非一家在AI竞赛中落后的企业的信号。
从估值来看，Alphabet基于2026年分析师预期盈利的前瞻市盈率仅为21倍，显著低于Microsoft、Apple和Amazon约30倍的水平。若估值水平上升至30倍，公司市值将轻松跨越4万亿美元大关。
凭借在搜索与流媒体的领先地位，以及在AI、云计算、自动驾驶和量子计算上的布局，Alphabet完全具备在本年代末成长为全球市值最高公司的潜力。
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