今天想说三个话题：
第一
过去多次说到，在全球化年代原油虽然被称为大宗商品之王，但依旧被看作是经济要素或生产要素，同时，原油生产国可以持续放大出口将出口收入（财富）以美元或美债的方式储藏起来，全球化是美国推动的，而推动全球化的不断深入就要求生产要素和资本在全球自由流动，它国持有的美元（美债）资产就会受到美国的保护，这些美元财富就是安全的，此时的油价就主要由供需关系决定。
但全球化解体之后，原油就不再仅仅是经济要素，不再仅仅是简单的商品，还是国与国之间所交易的重要战略资源，对于国家来说原油地位的上升就意味着产业链更加脆弱；与此同时，美国已经无力继续推动全球化，反而成为全球地缘政治的博弈者，这就意味着非美国家持有的美元或美债资产不再安全，甚至随时可能被冻结甚至没收，非美国家就会丧失基于美元纸币基础上的财富储藏方式，此时，供需关系在原油定价过程中会下降到次要地位，原油战略地位的转变、产业链断裂以及基于纸币的财富储藏方式的丧失就会成为驱动油价的主要动力。
所以就看到，虽然特朗普不断声称霍尔木兹海峡的原油通航量已经接近正常水平，虽然随着油价走高让全球原油消费需求暴跌，国际能源署（IEA）预计2026年全球原油需求将下降260桶/日，这个数量高达全球日均消费量的2.5%，但油价却依旧在义无反顾地上涨。
对于上述原油定价方式的改变，印尼正在进行注释。
印尼政府警告，可能停止向“不尊重”印尼的国家出口能源，并考虑不再续签与邻国的天然气出口合约，以优先满足国内能源需求。印尼下游产业与能源转型统筹部长巴赫里尔星期四（10月22日）在雅加达出席天然气生产设施投产仪式时说，政府将重新审查与不尊重印尼的国家所签署的能源出口协议。他说：“我将进行评估，对于不尊重印尼的国家，我将毫不犹豫地考虑停止出口。”
通过上述言论可以明确说明：印尼已经不再将石油天然气看做是简单的经济要素，更不是普通商品，而是国家的战略资源，在买卖过程中优先考虑国与国之间的地缘政治关系，在这样的视角下当然会导致产业链断裂并驱动价格。另外一个在未来必然会发挥作用的要素是，上世纪七十年代美国十年期国债的实际购买力暴跌了35%，同时，今天的美国特朗普政府又随时可能因各种原因冻结印尼的美元资产，这让美元和美债资产的信用水平过低，它国在未来即便向印尼购买能源，很可能也需要支付更硬的通货，支付更具有财富属性的通货。即便印尼接受美元通货，买家也必须支付高的多的价格，以抵御美债实际购买力的暴跌，这些也是驱动油价的关键要素。
目前，美长债的十年滚动年化收益率低于-2%，见下图，扣除通胀后的实际滚动年化收益率就更低，低于-5.5%，任何油气卖家一旦接受美元支付方式，买家就必须支付更高的价格以对冲美债实际滚动年化收益率暴跌所带来的损失，这会成为驱动油价的根本动力。
这是一个大变局的时代，原油正在从经济要素或普通商品转变成国家之间的战略资源，原油价格的形成方式正处于剧变之中，否则当油价达到每桶200美元甚至每桶400美元的时候，我们的思维路径就会出现阻滞甚至堵塞。
第二，黄金定价权的争夺
东方明珠正在如火如荼地建立国际黄金交易中心，未来很可能有望与伦敦、纽约形成三足鼎立之势。
以现在美国政府的信用水平，即便不考虑美国政府负债率水平过高的因素，南方国家甚至欧美国家还敢将自己的财富放心地以美元或美债的方式进行储藏吗？当然不能！今天的美国，已经不仅会随时使用金融手段制裁南方国家，欧洲国家也无法幸免，比如前些日子特朗普就威胁到，如果欧洲国家不释放柴油储备帮助自己平抑价格，美国有可能制裁欧洲、限制对欧洲的油料出口，在俄欧油气贸易已经严重萎缩的情形下，一旦美国通过油气或燃油贸易制裁欧洲，欧洲注定将遭遇灭顶制裁，这显然是欧洲无法承受的，因此，未来美国使用金融手段制裁欧洲国家，是稀松平常的事。当非美国家使用美元或美债储藏财富之时，需要动用这些财富之时就必须通过美联储，看美联储的俄脸色行事，看看俄罗斯、伊朗等很多国家的下场就很清楚。
在“第一”中已经说到，未来如果使用美元结算贸易活动，就需要以美债来储藏财富，由于美长债的十年滚动年化收益率低于-2%，目前的实际收益率还低于-5.5%，这会导致巨额的财富流失，这种流失在欧元、日元身上一样发生，甚至流失的速度更快，当欧元解体之时甚至可能会血本无归，看看法国目前的财政危机，这一点是非常清楚的。
全球化是石油、铜等经济要素、美元（美债）和黄金等信用要素（财富要素）自由流动的时代。全球化解体之后，国家之间就不再是平等的经济竞争主体，反而变成了地缘政治博弈的主体，石油、铜等经济要素就成了国与国之间竞争的战略要素，美元（美债）等有“边境”的财富要素或载体就无法跨边境自由流动。
在这样的情形下，任何一国、尤其是主要国家如何向它国支付信用、如果获取这些战略资源就成为国家的战略支点之一。
黄金没有主权，它所承载的信用受到所有国家的认可，更不受边境的管控，未来将可以成为更重要的支付工具和财富载体，其战略地位将急剧上升。
这才是在东方明珠建立国际黄金交易中心的战略意义，绝不仅仅是什么定价权的争夺，而是建设参与全球战略博弈的信用支点。
第三，黄金又暴跌了
最近油价出现了连续的暴涨，在过去半年中美长债收益率也处于涨势，虽然刚过去的这一周出现了大幅下跌，但这更应该看做是美国政府调整长短期国债发行量比例之后的短期行为。
油价和长债收益率正连续上涨，对于美国经济来说“胀”已经是很明显的，但经济活动中的“滞”却并不明显，这让沃什在加息问题上可以保持强硬，油价加速上涨反而成了金价暴跌的原因。只有到了经济数据尤其是就业数据开始走弱之时，意味着经济活动的“滞”开始显现，沃什的嘴开始放空炮，金价可能才会转势。
这种经济活动的转势过程在加息周期中是一定会出现的，这是定论。
