如松:放鞭炮!泡沫破裂,开启新财富盛宴

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在前面的文章(10月18日,如松:超级庄家正现身,炒金将热的冒烟)中已经说到,在金本位时期,每一张货币代表了一定数量的黄金,货币自身的价值也就是对应黄金的价值,这个价值与货币的面值是一致的,此时也存在金融抵押借款体系,比如一个企业向商业银行贷款的时候需要进行抵押,但主要对冲的是借贷过程中的风险,即便将来市场中出现了大面积的违约,会在金融体系中积累一定的坏账,但货币价值体系自身是安全的,每张货币的价值可以保持稳定,源于每张货币的面值是依靠自己所代表的黄金来支撑的。

但金本位解体之后上述金融逻辑被彻底颠覆了,货币成了主权货币,也就是纸本位的纸币,这时的纸币只是一个符号,自身的价值基本等于零,但却要按照面值来投放到市场中,这个面值怎么来维护哪?就是通过金融抵押体系来维持。你必须缴纳超过面值的资产来抵押才能得到对应面值的贷款,这时进入市场的纸币就开始按照面值来流通。由于任何一个国家房屋和土地都是最主要的抵押物,所以货币的面值本质是依靠房地产来支撑的。

在房地产上升周期,房地产抵押物对货币体系和货币面值的担保越来越稳固,此时货币价值稳定,这是炒房的时期。

可房地产泡沫破裂时,房屋和土地的价值就会大跌,有些房屋严重过剩甚至会导致房屋的价值直接归零,金融抵押体系就解体了,就无法继续维持货币价值体系和货币的面值。此时,纸币价值就有大幅下降甚至直接归零的危机,持有纸币的人们当然就会快速抛售这些纸币恐慌性地进入以黄金为核心的实物货币,炒金大潮就崛起了。

这种循环会一直贯穿着每个国家的货币史,但不同国家的表现会有所差异。房地产价格的一端是房屋和土地,这都是不变的,另一端是货币,货币贬值就会刺激房地产价格,这是泡沫形成之源。发达国家的货币一般都是可自由兑换的,货币的信用度比较高,形成的房地产泡沫就不那么严重,泡沫破裂之后对本国货币价值体系的冲击就会小一些;对于那些不可自由兑换的货币,货币的信用相对比较低,形成的房地产泡沫就会更加严重,泡沫破裂之后对本身货币价值体系的冲击就会比较严重,炒金大潮也就更加猛烈。

房地产泡沫破裂之后形成的炒金大潮的热度一般都会远超过前期炒房的热度,比如2018年是土耳其房地产泡沫破裂的时候,泡沫破裂之后炒金大潮立即崛起,实现了无缝衔接。2018年土耳其金价是每盎司约5000里拉,目前大约是每盎司55000里拉,5年多的时间上涨了10倍多,这种热度显然远超过炒房的热度,参考下面的图。

如松:放鞭炮!泡沫破裂,开启新财富盛宴

炒金大潮的本质是什么哪?就是货币价值重置的过程。

炒金大潮启动之后,意味着每张纸币内含的黄金数量会不断下降,这意味着纸币在快速贬值,通过货币贬值就可以解决以下问题:

一国房地产泡沫之所以破裂,本国经济潜力下降是核心原因,经济增长潜力下降之后居民收入水平就会下降,居民就无法化解身上的债务就会导致泡沫破裂,而货币快速贬值之后就可以刺激出口,稳定本国的经济增长潜力;

家庭债务过高永远是泡沫破裂的核心原因之一,货币快速贬值时债务是不变的,但货币快速贬值就会刺激通胀,随着通胀的上涨人们的工资收入水平最终都会得到提升,居民收入水平提升之后就可以降低负债率,当人们的债务负担减轻之后消费能力就会得到适度的修复,而消费能力是经济活动的需求终端,需求终端的修复就可以推动明经济活动逐渐得到修复。

也就是说,炒金过程是货币快速贬值的过程,是通过货币价值、债务价值、工资水平重置来重建本国货币体系的过程,是化解房地产泡沫破裂所引发的货币价值体系危机的手段。

从另外一个方面来理解就更加直接,既然房地产泡沫破裂意味着金融抵押物价值的暴跌,导致旧的货币价值体系解体,此时通过炒金将货币价值引导到低水平并再次与抵押物价值相匹配,就可以重建金融抵押体系和货币价值体系之间的平衡,这就是炒金的含义。

为什么炒金大潮会比炒房大潮更加猛烈?为什么会形成新的更猛烈的致富大潮?

第一,黄金千百年来都被所有人普遍接受、受到所有人的信任,民众的炒金参与度就会比炒房更高,参与炒金的门楣比炒房低,甚至让一国的所有人都会参与,这是原因之一。

第二,这也是重要的,当今时代,每个国家的国债都具有软黄金的职能,比如美国国债反应了通胀预期,在美国政府负债率比较低的时期也不会违约,所以美债就在1971年之后取代了黄金成为美联储货币发行的保证金,其他国家的国债也都具备美债类似的职能。可当房地产泡沫破裂之后,本国金融抵押体系解体,货币价值体系也解体,单位货币的价值就失去了支撑,既然单位货币的价值失去了支撑,国债也就失去了最基本的信用,这本质是一种隐性违约,国债就无法起到软黄金的职能。此时国债就失去了大部分或全部的避险功能,避险资金无法使用国债来避险,相当于市场中流通的黄金更加稀缺,金价上涨的速度会很快,相反,在炒房的过程中地产商会加速施工提高供给,就会起到压制价格的作用,这是金价上涨的速度会超过房价上涨的核心原因,让炒金的热度更高。

所以,在任何一个国家房地产泡沫破裂之后去炒金,都是稳赚不赔的生意,而且往往还是暴利。

有朋友提出,这个过程是纸币相对实物货币贬值的过程,为何白银、铜甚至石油等实物货币的价格落后于黄金价格哪?根源就在于其他实物货币既有货币功能又有实用功能,实用功能形成的价格受到供需关系的制约,而黄金完全体现货币功能,当纸币加速贬值、实物货币价格上行之时,黄金总是先行一步,而其他实物货币的价格总会滞后,当具有实用功能的货币开始普涨之时,就是通胀开始全面启动之时。

但对于每个国家来说,这个过程中埋藏着两个陷阱:

第一,货币快速贬值就是通胀加速的过程,通胀加速之后就会对本国经济造成冲击,一旦通胀的加速过程出现了失控——这是非自由兑换货币经常出现的现象,就会导致恶性通胀,而恶性通胀对经济的破坏是摧毁性的,比如委内如拉、津巴布韦都在恶性通胀的过程中从富裕国家回归赤贫。

第二,货币的核心是信用,货币一旦开始高速贬值,就是失信的过程,就会被持有人抛弃,此时货币发行人就失去了信用,最终就只能以换币或频繁换币作为结局,比如南京国民政府时期由于法币通胀失控,最终只能使用金圆券取代法币,而金圆券的寿命更短,就源于发行人已经失信之后,信用绝不可能在短期内重建,让新货币的寿命比旧货币的寿命大幅缩短。

因此,在这个过程中如何做到货币有序贬值、避免贬值的过程中出现失控,才是核心的议题。日本在走有序贬值之路,可以作为参考,土耳其的贬值大概率是一种失控的模式。

这是一个特殊的时代,全球化让很多国家形成了严重的楼市泡沫,逆全球化到来全球产业链加速断裂,就会导致泡沫破裂,金融抵押体系的危机就会威胁到自身的货币价值体系,如何实现本币的有序贬值来化解这种危机,就是很多国家正在面临的任务,必须避免本币出现无序贬值。

 
RS
  • 本文由 RS 发表于 2023年10月24日12:58:38
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