Figma IPO风波：高增长难掩估值泡沫，未来盈利仍是关键

从爆发式上市到股价下滑：Figma的财务透视与投资风险

Figma IPO风波：财务亮点难支撑高企估值，增长潜力仍存但风险不可忽视

数字内容创作专家 Figma (NYSE: FIG) 于7月底以盛大姿态登陆资本市场。公司在首次公开募股（IPO）中筹资 12亿美元，股价随即飙升。首日收盘价为 122美元，远高于官方发行价 33美元。

然而，自那时起，股价一路下滑，而首次财报未能阻止下行趋势。本周早些时候，Figma公布了作为上市公司的首份季度财报。次日收盘股价下跌 19.9%，较IPO首日收盘价已累计下挫 55.3%。

表面上看，Figma营收表现亮眼，同比大增 46.5%。但截至9月4日，公司约 10亿美元 的年化营收支撑起 266亿美元 的市值，这一财务基础是否足够稳固？Figma下滑的股价是否仍被高估？

Figma财务表现分析

先来看Figma的关键财务指标：

数据来源：SEC文件

Figma的财务结构颇为特殊。公司营收如预期般增长，这符合一家年轻且渴望扩张的高增长企业特征。但运营费用大幅下降，其中研发费用下降 85.5%，销售与市场费用下降 64.5%。

这种异常模式源于IPO本身。长期以来，Figma通过股权激励支付员工薪酬，包括IPO前的股份作为补贴，而这些股票在当时尚无实际市场价值。去年同期的运营费用中包含 4.633亿美元 的股票薪酬，而2025年Q2仅 590万美元。

剔除这些会计因素后，Figma的调整后运营收入由 490万美元 增至 1150万美元，按此计算，每股调整后收益从 0.09美元 小幅下滑至 0.08美元。

Figma的市盈率让增长投资者脸红

从某种角度看，Figma实际上实现了盈利，但这一微薄收益难以支撑其庞大的市值。若将季度净利润乘以四（用于全年推算），则得到调整后市盈率约 170.4倍。

即便在软件行业的高增长“市场宠儿”中，这也是非常高的估值。对比之下，MicroStrategy（市盈率28.8）和Shopify（市盈率80.6）在数字上都显得相对便宜——仅作对比之用，实际并非真正便宜。

风险、挑战与潜在负面因素

Figma面临来自软件巨头的激烈竞争，包括 Adobe、Microsoft、Apple。例如，Figma Slides直接挑战Microsoft PowerPoint和Apple Keynote；Figma Draw与Figma Design则与Adobe Photoshop及Illustrator竞争。Figma部分工具更直接涉足人工智能（AI），竞争对手不易明确，但市场已非常拥挤。Figma在数字设计领域仍是一条小鱼。

尽管当前营收增长空间巨大，长期可持续性仍需观察。若执行力足够，Figma有潜力将业务业绩成倍增长，同时为数字设计市场留出健康竞争空间。

但不要轻易假设公司能长期完美运营。上述软件巨头将竭力抑制这一潜在威胁。Figma创始人兼CEO Dylan Field 19岁创立公司，是常春藤辍学生，虽拥有知名投资者支持，但缺乏数十年行业成功经验。他的创新能力与全明星顾问团队固然出色，但经验不足仍是一大风险。

Figma未来何去何从？

公司需长期保持增长动力，而非仅维持一两个季度。随着投资者更清楚地看到Figma的高速销售与利润发展，市值最终将找到合理区间。

266亿美元市值未来或许合理，但尚未到位。目前，我希望股价能反映公司独特的风险。这只过热的IPO股票仍需“降温”。在此之前，持有Figma股票更像是“空想”中的Figma。