前面的文章（如松：一块巨大的“石头”）中说到，股市的牛市、泡沫的形成与破裂，是十年期国债收益率反复走低带来的一种外在表象，在十年期国债收益率反复走低的时期，意味着利率在反复走低，就会刺激泡沫的产生与发展，这是常识。此时，美元的信用在不断提高，随着通胀反复走低，金融体系就存在通缩的压力，一旦某些行业的坏账集中爆发之时，就会导致金融体系剧烈的去杠杆效应，进而导致流动性剧烈收缩和美元在短期内的剧烈升值，就会引发泡沫破裂和资产价格与商品价格的集体瀑布性下跌，然后再产生新的泡沫；相反，在十年期国债收益率反复走高时期，由于通胀和利率反复走高，就不容易产生泡沫，或者说也很难出现真正的股市牛市，此时的金融体系就存在通胀压力，即便某些行业的坏账集中暴露，也不容易导致美元在短期内剧烈升值的后果，就很难出现刺破泡沫的现象，也就不存在股市和商品价格集中的瀑布型下跌，此时即便出现熊市，也是灰犀牛式的，下跌是结构性的，有些股票下跌，有些股票抗跌甚至上涨。
下图是美国十年期国债收益率走势图。
美股1929年、1987年、2000年、2008年、2020年都爆发了股灾，除1987年黑色星期一之外均出现股市与商品价格的集中瀑布式下跌，这是泥沙俱下无一幸免，它们都出现在十年期国债收益率反复下跌的周期内。相反，虽然1937年至1943年和1973年至1974年也出现熊市，但都是结构性的下跌，最典型的是在1973年至1974年的熊市中，能源价格和能源类股票在股指下跌过程中反而暴涨，金银等金属价格也是上涨的，并不存在股市与商品价格的泥沙俱下。这些现象的出现就基于上述逻辑关系，内在的原理在前一篇文章中已经解释。
然后我们看看现在的日本、美国、德国、英国十年期国债收益率走势图。
它们有一个共同的特征就是，十年期国债收益率都已经摆脱了自八十年代初之后形成的下跌趋势，开始转入升势，现在正处于拐点上。
这意味着虽然他们的股市今年的走势还算不错，尤其是日经指数今年迄今为止的涨幅已经达到24%。可一旦十年期国债收益率继续走高，这意味着长期通胀和长期利率反复走高，在未来一些年很难出现泡沫型牛市，这算是坏事；好事就是也不存在泡沫的集中破裂，即很难出现资产价格与商品价格的集体瀑布式下跌。
事实上，美股今年的涨幅，比全球主要股指的平均涨幅低10%左右，如果再考虑美元指数今年的跌幅超过了8%，美股今年的实际涨幅在全球主要股市中接近敬陪末座。
相反，大国十年期国债收益率走势则截然不同。
2023年以前，大国的十年期国债收益率呈现的是反复震荡的走势，方向感并不明确，由于利率比较高，就走出了失去的八年（从2015年底开始计算），这也可以理解。从去年初开始，大国十年期国债收益率开始暴跌，这意味着长期通胀和长期利率开启了跌势，加上去年9月央行开始将股市资产纳入自己的资产负债表（如松：中国股市，牛蹄声声），所以从去年底到今年都在说，大国股市将走牛市。在全球主要经济体中，这是最后一块泡沫型牛市的土壤。
希望跟对节奏，预祝大家好运。
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