大数据巨头 Palantir：高增长与高利润率造就长期复利潜力
Palantir：数据挖掘巨头的高增长与天价估值
AI 平台推动业绩飞跃
大数据挖掘软件公司 Palantir（NASDAQ: PLTR） 上月公布了又一份亮眼季度财报，再次令投资者惊叹其自 2023 年中以来的火热增长。2023 年中，Palantir 推出了 人工智能平台（AIP），将第三方大型语言模型（LLMs）整合到其 Foundry 与 Gotham 软件中。自此，公司增长加速，利润也从盈亏平衡稳步迈入盈利区间。
然而，随着业绩飙升，Palantir 的估值已升至天文数字：目前股价对应 522 倍当前市盈率、184 倍 2026 年盈利预测，以及惊人的 115 倍销售额。
如此高的估值，关键问题是：Palantir 的收入与利润能否在未来五年持续增长到支撑这一估值的水平？
Palantir 的差异化解决方案
尽管 Palantir 于 2020 年 9 月上市，其在此之前已有 17 年历史，最初是一个帮助美国政府在反恐战争中追踪恐怖分子的数据平台。其软件专注于从海量数据中提取洞察，即所谓的“在大海捞针”。近年来，Palantir 将这一能力拓展到商业企业，这也是其近期业绩飙升的重要原因。
Palantir 软件的核心是 本体论（Ontology），它可以创建企业的数字化复制模型。本体论将每个组织拆解为对象、关系和流程，形成可应用于不同企业并可定制的通用框架。
公司在年报中指出，Palantir 追求那些其他科技公司不愿或无法解决的复杂、劳动密集型数据问题。传统企业软件竞争者通常开发一套通用软件出售给大量企业，而 Palantir 深入与客户互动，根据其独特需求对平台进行定制。近期，Palantir 甚至为各行业开发了操作系统，实现一定程度的行业标准化。
Palantir 的护城河显而易见
外界可能难以从非技术角度判断 Palantir 与其他企业软件公司的竞争护城河，但其增长和高利润率显示出其独特价值。
上季度，公司收入同比增长 48%，其中美国收入增长 68%，美国商业收入增长 93%。即便是政府收入，在节约开支压力下也仍增长 53%。毛利率方面，GAAP（公认会计准则）运营利润率从 16% 提升至 27%，调整后（非 GAAP）运营利润率则从 37% 提升至 46%。
由此可见，Palantir 的高估值并非空穴来风：收入加速增长，同时利润率扩张显示，公司无需以同样速度增加开支即可推动收入增长，体现出定价能力或市场对其产品的强烈需求，且无需大量营销支撑。公司增长加速，利润率近 10 个百分点的提升，为长期复利型公司奠定基础。
高估值下的理性思考
Palantir CEO Alex Karp 在最近一次分析师电话会议上提到，他预计 Palantir 的美国收入在未来五年可能增长约 10 倍。
虽然尚不清楚他指的是包括政府收入的总美国收入，还是仅指商业收入，但根据语境，他很可能指的是商业收入。
十倍增长意味着五年复合增长率约为 58%，而上季度美国商业收入同比增长 93%。虽然随着业务规模扩大保持该增长率更难，但这一预测并非完全不可能。
上季度，美国商业收入为 3.06 亿美元，按年化计算约 12 亿美元，十倍增长后到 2030 年约 120 亿美元。同期，美国政府收入上季度为 4.26 亿美元，年化约 17 亿美元，同比增长 53%；国际业务约 2.67 亿美元，年化约 10.5 亿美元。
假设美国商业业务增长十倍、政府业务三倍至 50 亿美元，国际业务增长两倍至 20 亿美元，Palantir 五年内有望实现 约 200 亿美元收入。
投资风险与估值考量
即便净利润率扩展至 50%——相比之下，微软当前净利润率仅 35.6%——Palantir 的盈利仍约 100 亿美元。而目前市值已达 3670 亿美元，意味着股票对应的市盈率约 37 倍，基于近乎史无前例的增长假设和利润扩张。考虑到资金时间价值，五年也并非短期。
因此，尽管 Palantir 中期内可能实现前所未有的盈利增长，市场似乎已经将这一乐观情景充分计入股价。
然而，Palantir 可能仍有独特的成长路径，或在企业核心业务中继续提升价格依赖其本体论软件。因此，这是一家值得投资者关注的公司，若股价出现回调，也值得适度布局。
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