超越英伟达：Broadcom凭借AI芯片与企业软件强势领跑2025
估值虽高但逻辑稳固，Broadcom为何被视为AI基础设施核心受益者？
尽管Nvidia仍是华尔街讨论度最高的人工智能（AI）概念股，但在2025年，另一家半导体巨头的表现甚至更胜一筹。
Broadcom（NASDAQ: AVGO），以其涵盖定制AI芯片、以太网网络和企业软件业务的多元化组合而闻名，已成为今年最强势的AI股票之一。年初至今，Broadcom股价上涨约32%，相比之下，Nvidia涨幅为27.8%。
以下是Broadcom在2025年表现超越Nvidia的核心原因。
AI业务增长亮眼
在截至8月3日的2025财年第三季度，Broadcom交出了一份亮丽答卷：公司营收同比大增22%，达到近159亿美元。其中，AI半导体业务（包括定制AI加速器、AI网络芯片及其他AI相关硅片）同比飙升63%，至52亿美元。
管理层预计这一势头将在第四季度延续，AI半导体营收有望同比再增66%，达到62亿美元；公司整体营收则预计同比增长24%，至174亿美元。
考虑到Broadcom当前创纪录的1100亿美元合并订单储备——主要由AI市场需求驱动，这些目标显得相对稳健，公司未来几个季度的营收具备高度可见性。
定制加速器与网络业务双轮驱动
毫不意外，定制AI加速器（XPUs）是增长的主要来源。这类芯片目前已占Broadcom AI营收的约65%，主要由三大超大规模客户快速扩张AI基础设施的需求推动。
在第三季度，公司还成功获得另一家大型超大规模客户，后者为基于XPU的AI机架下单，订单金额超过100亿美元。随着需求加速，管理层预计Broadcom在2026财年的AI营收增速将超过2025年。
与此同时，AI集群规模的不断扩大也推升了网络需求。为实现机架内、机架间乃至跨数据中心的GPU或XPU互联，以太网交换机与Fabric路由器的需求正在迅速增加。
Broadcom近期推出的Tomahawk 6交换机显著降低了延迟与功耗；新一代Jericho4 Fabric路由器则提升了跨多个数据中心大型AI集群的连接效率与网络拥塞管理能力。
管理层指出，尽管市场上存在部分专有网络方案，但开放以太网（Open Ethernet）因灵活性与更低成本，正成为客户扩展AI负载时的首选，这也进一步强化了Broadcom网络产品组合的增长动力。
企业软件加速落地
企业软件同样在稳步推进。Broadcom的基础设施软件营收同比增长17%，达到68亿美元。公司还发布了经过两年研发的全整合云平台——VMware Cloud Foundation（VCF）9.0版本。目前Broadcom前1万名客户中已有超过90%购买了VCF许可证。下一阶段将是大规模部署，这意味着一条高黏性、可持续的经常性收入来源正在形成。
该平台能够帮助企业在本地构建私有云，或将其扩展至公有云中的虚拟私有云，从而实现对敏感工作负载更高的可控性。通过虚拟化和硬件标准化，Broadcom帮助企业降低基础设施成本，同时提供了区别于完全依赖公有云的可信替代方案。
随着企业逐步构建混合环境，将敏感数据保留在本地，同时利用现代数据中心的AI能力，企业软件的采用有望成为一条多年持续的增长曲线。
财务表现凸显商业模式韧性
Broadcom的盈利能力展示了其商业模式的稳健。公司报告称，调整后EBITDA同比增长30%，达到107亿美元；自由现金流达70亿美元。公司还在季度内派发28亿美元股息，凸显其持续回馈股东的承诺。
传统业务方面，无线与存储业务的复苏仍显疲软，第三季度营收保持持平。不过，宽带业务环比实现强劲增长。管理层预计，这些传统板块将呈现“U型复苏”，并在2026年中后期迎来更显著的反弹。
估值与投资逻辑
Broadcom的股价并不便宜，目前远期市盈率超过35倍，显著高于半导体行业26.8倍的中位水平。但鉴于其业务模式多元化、财务表现稳健，这一溢价估值具备合理性。投资者对Broadcom的定价不仅将其视为周期性芯片制造商，更将其定位为AI基础设施中不可或缺的核心玩家。
综合来看，Broadcom的多重催化因素正推动其成长轨迹，公司当前仍具备吸引力，值得投资者关注。
