174%涨幅之后，台积电依旧被低估？财务数据给出答案
台积电：AI浪潮下的隐形赢家，估值依旧具备吸引力
台积电在AI革命中的独特地位
在人工智能（AI）浪潮席卷资本市场的过程中，一只长期跑赢标普500与纳斯达克综合指数的股票便是晶圆代工龙头台积电（NYSE: TSM）。在过去三年间，其股价累计上涨174%，尽管涨幅巨大，但台积电当前的估值依然具有吸引力。
要理解这一点，首先需要审视推动台积电业绩高速增长的核心驱动力，并结合一些不太为投资者熟悉的估值方法，来解释为何台积电的股价在现阶段仍然值得关注。
增长势头强劲，AI需求助力营收攀升
在深入分析财务数据前，有必要先看台积电如何嵌入AI产业链。过去几年，英伟达（Nvidia）、超微（AMD）以及博通（Broadcom）凭借GPU集群与数据中心网络设备的需求激增，实现了爆发式增长。与此同时，微软、亚马逊、谷歌等超大规模云厂商在AI相关生态中快速扩张，涵盖云计算基础设施、网络安全与办公效率工具等多个领域。
资本开支的提升固然利好GPU和定制ASIC芯片业务，但对台积电这样的代工企业来说，趋势更为有利。原因在于：它是这些芯片与系统设备背后的关键制造商。无论市场最终偏好哪家厂商的芯片，预算增加都会成为台积电的“隐形顺风”。
台积电的核心制造解决方案具备高度不可替代性，也因此赋予其显著的定价权。从财务表现上看，这一趋势清晰可见：营收增长曲线不断陡峭，同时毛利率也在稳步提升。
增长能否延续？数据给出积极答案
台积电与其他公司不同之处在于，其不仅在季度财报中披露数据，还会按月发布营收增长情况。以下是其2025年1月至7月的月度营收同比增速：
| 月份 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收同比增长 | 35.9% | 43.1% | 46.5% | 48.1% | 39.6% | 26.9% | 25.8% |
数据来源：台积电投资者关系部
在二季度，台积电实现销售额300亿美元，得益于5nm与3nm先进制程节点的持续高需求。虽然6月与7月的增速有所放缓，但这并不代表长期趋势转弱。
考虑到英伟达新一代Blackwell架构、AMD MI350与MI400系列仍处于早期导入阶段，随着AI基础设施支出的持续加速，台积电有望继续受益于这一长期结构性主题。
估值解读：PEG指标显示“便宜”
传统估值方法多采用市销率（P/S）或市盈率（P/E）。这些指标在横向对比同业时有一定参考意义，但在估值倍数快速扩张的阶段往往会产生误导。例如，自AI热潮以来，台积电的P/S与P/E倍数确实有所上升，这可能让部分投资者担心股价过热。
然而，更加细致的估值方式是使用市盈率相对盈利增长比（PEG），这是传奇基金经理彼得·林奇所推崇的指标。PEG同时考虑了市盈率与盈利增速，一般而言PEG低于1.0意味着股票被低估。
根据最新预测，台积电基于未来一年盈利的PEG仅为0.6。这一水平的形成源于几个因素：
- 华尔街普遍预期台积电将在AI基础设施支撑下实现加速盈利增长；
- 盈利上调的速度快于股价上涨，使得PEG被动压缩，而非因股价下跌导致；
- 市场可能因宏观层面不确定性（如中美地缘政治紧张、半导体行业周期波动）而对台积电存在低估。
这意味着，台积电兼具PEG压缩与财务前景稳健两大优势，非常符合“合理价格下的成长股”定义。
投资启示
在我看来，台积电当前的股价相对于其成长性而言“便宜”。对于具备长期投资视角的投资者而言，这可能是一次难得的入场机会。相比许多仍在高估值交易的半导体与AI概念股，台积电正以相对合理的估值，站在AI基础设施浪潮的核心位置。
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