过去数月，多次提到美元危机的事情，今天就和大家一起探讨一下这件事。
未来，美元价值正在承受两大压力：
第一，美国经济正在处于泡沫状态，经济周期已经到了末端，可参考（参考如松：那只黑天鹅，展翅飞翔），在CPI和核心CPI的对比图上出现了鳄鱼嘴现象（如松：鳄鱼嘴，才是机遇）。这个阶段的特点是，通胀上行，但实体经济活动低迷，通胀上行的趋势现在肉眼可见，实体经济低迷既可以在鳄鱼嘴现象上得以体现，从其它指标上一样可见，比如，如不考虑疫情这一特殊因素，美国的劳动参与率已经下降至1970年的低水平，美国人躺平了。
此时的美联储该怎么办？如果跟随CPI加息，就是主动刺穿泡沫的过程，次贷危机之后包括花旗、AIG在内无数金融机构都陷入了困境，如果没有后来的大规模量化宽松，他们中的绝大部分都会破产倒闭，这是毁灭性的打击。今天，美国政府负债率和美联储已经不再具备进行大规模量化宽松的能力，一旦泡沫破裂导致养老金等机构、金融系统陷入困境，美国社会能承受吗？这是不现实的。
此时的美联储只能采取软着陆的措施，即然无法跟随CPI而加息，让名义利率曲线明显落后于通胀曲线，就会导致负利率扩大，这是美元购买力加速流失的表示方式，也会刺激黄金等避险资产价格。
这是形成美元危机的第一动力。
第二，美元（美债）从非美央行资产负债表中撤出，是美元危机的核心内容。
下图是美国贸易逆差走势图。美国的贸易逆差从八十年代开始正式形成，九十年代中期开始放大，疫情危机之后进一步恶化。2025年，美国商品和服务贸易总逆差为9015亿美元，商品贸易逆差则达到创纪录的12409亿美元。贸易逆差就等于美元纸币净输出，这相当于美国每天都要输出24.7亿美元纸币，这种规模可用恐怖来形容。
美国不断向外输出美元纸币，如果没有回收美元的渠道，各国还会储备美元（美债）吗？当然不会。如此一来，美元就会迅速成为纸张。
可在石油美元稳定运行的状态下，非美央行就需要储备美元和美债，目的是进口能源等基础商品；而中东产油国获得了美元之后，又会根据七十年代的协议将大部分收入投资到美国（美债、美股、AI等），相当于海湾国家替美国行使了出口职能（弥补了美国的贸易逆差），当他们将收入投入到美国之后，美国就实现了美元回流，让美元流动形成了闭环。
美伊战争在2月28日打响之后，只要美债收益率冲高，特朗普就会TACO，病根就在石油美元上。
战争打响、伊朗封锁了霍尔木兹海峡之后，海湾国家就失去了大部分石油出口收入，也就没有能力投资美国，美元流动的闭环被切断；海湾国家失去了大部分收入之后，还需要抛售美债弥补支出，就就需要抛售美债，比如2月底沙特的美债持仓是1604亿美元，到5月底下降为1403亿美元，阿联酋等国也是如此，这是美元从美国本土流出的过程，这两个因素集中在一起就会推升美国本土的利率和国债收益率。
问题是，不仅仅中东国家在抛售美债，其它国家也需要这么做。
自从全球化之后，欧亚很多国家都建成了以出口为导向的经济体，而且经历次贷危机和资产泡沫破裂之后很多国家的负债率都来到了高位，日本最典型。可特朗普通过关税战破坏了全球化之后，欧亚国家的国际收支平衡就会遭到破坏，由于收入减少债务问题开始发酵，开始形成滞胀的经济环境，美伊战争爆发油价上涨之后滞胀的压力加剧，本币贬值压力加大，此时就需要抛售本国资产负债表中的美债，即为了弥补赤字，也为了稳汇率，这就形成了又一股美债抛售压力。最明显的是，日本今年为了稳定日元汇率已经多次大规模抛售美债。
对美国来说，美债遭到抛售就是美元外流的过程，进一步推升美国本土的美债收益率和利率。
然后就出现了最重要的，美国财长贝森特接受记者采访时公开说到：“霍尔木兹海峡永远不会再回到过去的样子，因为伊朗人已经利用——或者试图利用——这条海峡作为一个‘掐喉点。”“未来两年，我们将看到霍尔木兹海峡逐渐变得无关紧要。”“它将变成一片普通的水域。我认为，目前通过这条海峡运输的能源中，超过50%甚至70%，未来都将通过地下管道输送。”
这意味着什么？意味着美国财长正式宣布美国已经丧失了对波斯湾和霍尔木兹海峡的控制权。
既然美国丧失了对该地区的控制权，也就无力保护沙特等海湾国家的安全（这已经在美伊战争进程中得到体现，美国无力保护这些王爷），就意味着1974年美国与沙特之间签订的协议已经无力履约，所以，沙特急忙与巴基斯坦、土耳其建立起联盟协议，这意味着石油美元正式寿终正寝，这事就这么定了。
此时的海湾国家、非美国家还有必要加大美债储备吗？没有必要了，随着非美货币在原油结算中的比例上升，非美国家就会逐渐抛售美债，美元从美国本土流出，继续推升美债收益率和美国本土的利率。这都会集中反应在国债收益率上，源于国债收益率就是美国最主要的利率，房贷等中长期利率都紧跟国债收益率。
所以，一旦国债收益率加速上冲，特朗普就会TACO；所以，当日本干涉汇率而被动抛售美债之时，贝森特罕见地联手行动。
战争导致海湾国家的美元收入减少，阻断了美元回流，王爷还需要抛售美债；战后，美国丧失石油美元，海湾国家的美元收入照样减少（非美货币结算比例增加），照样阻断了美元回流；而海湾国家、欧亚以出口为导向国家的美元需求减少，就需要抛售美债，让海外美元规模日益庞大。
简单地说，美元（美债）从80年代初期开始进行全球扩张，这是全球经济美元化的过程，虽然美联储不断印钞但本土通胀水平却不断下降，次贷危机之后更经历了很长时间的通缩压力，这让美国建立起消费为主的社会，这是享受红利的阶段；现在，随着美元全球流动的回流通道被切断，美债回流，就会导致美元价值加速下跌，让消费型社会难以为继，这是美国开始还债的时期。
如此一来就会形成这样的态势：美国本土平均每天都有24.7亿美元纸币以贸易逆差的形式净流出，石油美元这一实现“美国出口”和美元回流的机制已经被阻断，各国还要抛售美债向海外搬迁美元，这就导致美国本土国债收益率和利率上升，对泡沫和资产价格持续施压，而美联储又没能力主动刺穿泡沫，导致负利率加深和美元加速贬值；在海外，由于美元的回流渠道被阻断，各国还需要出售美债换回美元，导致美元持续泛滥，美元价值下滑，两大因素叠加的结果就是美元价值危机，这很可能是典型的美元危机。
这实际就是金银的未来，也是资产价格的未来。
