最近几天，市场最火热的话题就是黄金白银价格的暴涨，但这个栏目的网友对这个火热话题的出现却不会感到意外。
上半年美国出现的最重大的经济事件就是美国发动的全面关税战，与之相伴的就是美元指数暴跌了10%，这创下了五十年来年中最大的跌幅，这背后到底发生了什么故事？
第一，关税战的目的是什么？
不考虑特朗普希望通过征收高额关税来缓解自身的财政赤字问题，他发动关税战的目的之一就是在高关税壁垒之下重建产业链。这就形成了这样的场景，非美产业链是在低关税壁垒的情形下建立的，整体产业链和产业链所提供的终端商品与服务的价格都就都在水平线上，美国在高关税壁垒之下重建的产业链，无论产业链还是产业链所提供的终端商品与服务的价格就都位于高原上，这有点类似闭关锁国或内循环。产业链的价格和它所提供的商品与服务价格越高，经济效率就越低，对生产要素的利用率就越低，反之，产业链价格越低经济效率就越高，对生产要素的利用率也就越高，而货币是所有生产要素的基石，源于所有生产要素价格都是以货币标价的，既然美国在建设低效率产业链，生产要素的利用率就更低，美元就必须贬值。
虽然美国政府官员一直说关税不会导致物价上涨，但这种话术很容易被戳穿，根据高盛的研报，到本月，美国人承担的关税成本已经达到60%，未来随着时间的延续还会继续上升，这意味着供给端的价格因关税而上涨，反过来就说明美元的购买力在减弱，购买力是任何纸币价值的基石，此时，美元当然要贬值。
有些朋友会说，关税会推动投资的增长，进而拉升经济增速推高美元价值。关税会推动投资的一些结构性增长，但却不会带来全面增长，源于没有资本愿意参与低效产业链的建设，而且要全面重建产业链，就需要对能源等基础设施进行彻底的更新，这样的更新过程是不可能在短期完成的，至少需要十几年甚至更久的时间，所以，通过投资的全面增长在短期内就不可能阻止美元价值的下跌。
这就是特朗普轰轰烈烈打响关税战、但美元指数却义无反顾地下跌的深刻根源。
第二，美元价值的最大黑天鹅正在腾飞
特朗普毫无疑问希望通过征收高额关税来缓解美国政府的财政赤字问题，这些关税中的绝大部分最终都会由美国人承担，这会带来两个结果：
首先，美国是以消费为主要驱动力的经济体，当美国人承担大部分关税之时消费就会承压，这会压制经济活动，与此同时，在全球化阶段产业链是全球分布，当自己退出全球产业链时也会对自己的经济造成冲击，尤其是美墨、美加关税战对美国经济的冲击一样严重，而且美国对全球发动关税战，也在打击自己的出口，等等，这些就是自身经济承压的根源，也是特朗普在过去几个月中狂呼需要降息甚至大幅降息、以至于不得不与美联储主席鲍威尔撕破脸的根源。
特朗普不断向美联储施压降息的另外一个原因是债务利息已经让他不堪重负，本财年美国政府的债务利息支出约为1.2万亿美元的水平上，约占2024年财政收入的24.3%，这显然是不可承受的水平，很容易推动政府负债率的被动上升，特朗普希望大幅降息打压美债收益率进而将政府的利息负担降下来，他也公开承认这一点。
关税战带来的另外一个影响就是推动价格上涨，这种上涨绝不是一次性的，而是极为深远的影响，前面已经两次说过这个话题，就不再赘述，这就导致通胀的上升，目前从一系列经济数据上也得到了反应，下图是美国核心CPI走势图。
在这样的形势下降息会带来什么样的结果？
首先，降息本身无助于产业链的修复，即无助于提高产业链的效率，也不可能提振出口，这都是很显然的，所以，对经济活动的刺激作用是有限的。
其次，既然高关税壁垒下构建的是低效产业链，降息释放的货币就难以进入实体经济领域，而特朗普建立高关税壁垒的另外一个作用就是阻击资本外流，这点也是非常显然的，最终这些资本就会在本土刺激价格，导致通胀的进一步深入，这就是明显的滞胀模式。
当降息可以有力地推动经济增长之时，意味着资本会被吸收进入经济领域，这有助于推升货币的价值，此时降息对价格的刺激就比较弱，这种场景下对货币价值就不会形成大的损害，甚至会推升货币的价值，所以我们看到，在大国经济高增长时期，央行降息却会出现毛币汇率升值的结果；当降息对经济的刺激能力比较弱时对货币价值的提振作用就有限，但却可以极大地刺激价格打压货币的价值。所以，目前的降息就会对美元价值形成彻底的损害，这就是美元黑天鹅，所以，滞胀时期的降息带来的唯一结果就是美元价值的暴跌！
因此我过去一直说，美联储在未来的降息与过去四十多年中的历次降息都不相同，源于过去四十多年中美债收益率处于下降通道之中，见下图，这意味着长期通胀处于跌势，美联储就可以选择在通胀下降、失业率上升的场景下降息，就不会危及美元的价值，但现在却出现了根本性的变化，美国长债收益率处于升势，这意味着长期通胀的压力在加大，此时美联储选择在经济下行、通胀上行、财政赤字恶化的场景下降息，就会导致美元价值的暴跌。
这就是金银价格暴涨并成为社会热点事件的深刻根源。
有朋友说，美联储可以选择不降息，但不降息只能让经济加速下滑，经济一旦陷入萧条就会导致美国政府的财政收入加速收缩，为了拯救萧条美国财政必须进行大额开支，而债务利息却会继续飙升，让美国经济和财政赤字加速恶化，到了这个时候，美联储只能进行更大力度的降息，所以，无论9月是否降息，都不会改变最后的结果。
任何技术上的套路，都不可能改变黄金白银火爆的结果。
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