如松：黄金黑天鹅，展翅飞翔？

经过过去两年的上涨之后国际金价已经来到了相对高位，即便金价在未来还会继续上涨，也应该以震荡为主要模式，这不仅是绝大多数人的观点，也是众多机构给出的观点。

但今天却想从两个方面提一点疑问，由于今天的黄金市场是过去一百多年中从未经历过的，甚至是自古至今都未经历过的情形，所以不会有多少历史资料给我们提供有益的参考，在此只能提供自己的观察和思考。

第一点是技术上的，这一点最为简单明了。

下面是伦敦现货黄金周线、月线、年线走势图。

周线的技术指标再次调整到了低位，J值已经实现了上穿，只要本周不出现比较大的阴线，这个上穿就应该是成立的。美联储即将在过去四十多年中第一次在通胀上行的时候降息，而且还是在通胀远高于自己设定的中期目标之时降息，就支撑这一上穿成立，这对金价的上涨无疑是好事。

月线的技术指标虽然位置比较高，这是显然是隐患，可就在相对比较高的位置上J值却再次出现了上穿的迹象，也可以看做是好事。

最重要的是年线，虽然2024、2025年出现了大阳线（前提是今年剩下的时间与现在的价格持平或继续上升），但技术指标上却并未出现钝化的现象，这是奇妙的。

上述技术指标是相对乐观的。

第二点与黄金市场的特点有关，或许也是最重要的。

下图是过去一些年全球央行对黄金的净购买量，图中未显示的2024年是1136吨，说明全球央行在加速购买黄金。

由这些数据可以看到，2022-2024年间央行的黄金净购买量出现了大幅增长，考虑到美国已经丧失了世界警察的地位，这点是毫无意义的，从俄乌战争中可以得到最生动的体现，美元丧失世界储备货币地位就成为必然，更详细的内容可参考（如松：颠覆三观，金银牛市史诗幕后的神秘密码，逆天改命），黄金将占据各国央行资产负债表的主体也就成为必然，可到2025年1季度，各国央行储备中黄金占比却依旧只有24%，这意味着央行的增持行动还有很长的路要走。

今天，不仅要考虑新兴国家央行对黄金的增持行动，还要考虑发达国家的增持行动。

瑞士是全球最重要的黄金冶炼和出口大国，去年全年瑞士向美国的黄金出口量是107吨，但今年前7个月，瑞士共出口黄金约1040吨，其中仅向美国就出口了518吨，也就是说，美国今年前7个月自瑞士的黄金进口量就已经是去年全年的4.84倍，这说明美国人在疯狂地买黄金。众多黄金购买人中有没有美联储和美国财政部，只有他们自己知道。有一些朋友会说，美国是法制社会，各种信息都是公开的，如果美联储和美国财政部大肆购买黄金就瞒不过媒体。但特朗普上任以来美国已经做出了很多让世人大跌眼镜的事情，比如大统领就说过乌克兰才是侵略者，如果在增持黄金的事情上让外界继续跌碎眼镜预计也并不奇怪。

美联储在过去四十多年中首次在通胀上行周期降息，美元的问题是摆在桌面上的，美元在公开失信，美国人疯狂买黄金就是可以理解的。但日元、欧元等货币就没有问题吗？经过全球化之后大家都是负债累累同病相怜，货币信用违约是必然之路，它们未来也会跟随美国人的脚步。

但我们知道，黄金是典型的存量市场，人类有史以来从地球中开采了大约20.9万吨黄金，至于有多少还存在于地球表面上是未知数，有多少还在流通领域中流通也是未知数，相对于20.9万吨这个数据来说，现在黄金的年产量约3700吨就成了比较小的数字，无法满足全球庞大法币存量的购买需求。

举个例子来说吧，目前中国居民的储蓄存款是151万亿人民币，现在上海期交所的金价是每克780元左右，如果1%的储蓄流入黄金市场就可以买走1900多吨黄金，这是全球年产量的一半，如果再加上各国央行和其它国家的购买行为，黄金的年产量无法应对法币的冲击。

一旦央行和民间继续购买，就有可能出现实物短缺。其实去年下半年伦敦市场就已经开始显现实物短缺的迹象，今年稍有缓和。一旦未来实物流动性再次短缺甚至开始枯竭之后，金价是否还会以过去两年的斜率继续运行一段时间？会不会出现再次加速上涨这种匪夷所思的事情？

既然美联储可以失信，可以在过去四十多年中首次在通胀未达中期目标2%、而且通胀处于上行趋势下就开始降息，这是公开失信行为，这很容易造成法币持有人的恐慌，人们就有理由警惕这些极端事件的发生。

今天没有结论，但建议大家关注伦敦现货黄金库存的变化，如果未来真的有“地震”，这里可能是震中。