如松:欧美日如同步收缩,最终的战火在哪?

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今日,全球市场似乎是风平浪静,但这个时候却感觉有暗流涌动:

德国《商报》3月2日报道,2月份德国通胀率为2.2%,达到2012年8月以来最高值,并超过欧洲央行“低于但接近”2%的通胀率目标。德国联邦银行行长JensWeidmann预测,“今年的通胀率将明显高于此前的各种预测”。尽管许多经济学家认为这只是短期效应,但要求欧洲央行结束宽松货币政策的呼声不断增大。这已经在欧元区主要国家的国债收益率上反映了出来。

如松:欧美日如同步收缩,最终的战火在哪?

欧盟部分国家的国债压力沉重,到2016年初,希腊国债与GDP之比为170%,意大利为140%。葡萄牙为GDP的132%。比利时为GDP105%。法国为95%,德国为80%。在欧洲极右主义崛起和通胀升温的影响下,各个欧猪国家的债务已经显示问题迹象。

从图形上看,尤其以葡萄牙的问题最为严重,4%的国债收益率是不可持续的水平,因为2016年葡萄牙的经济增长率仅仅是1.4%。一旦欧洲央行终结以国债购买为主要目的的量化宽松措施,进入加息的节奏,就我个人的判断,葡萄牙很可能立即进入债务危机模式。而如若荷兰法国大选中,极右主义实力上台,欧盟的解体步入倒计时,葡萄牙这样国家的国债价格很可能立即开启暴跌模式。

欧洲极右主义和通胀升温,让欧元区前景黯淡。但前者是欧盟现在的领导人不可控的,虽然他们极力声援荷兰和法国大选,避免极右主义上台;但后者或许是部分可控的,源于通胀带来的债务问题不仅仅是欧盟的问题。

美国也有债务问题,虽然川普不喜欢耶伦,也不喜欢现在的欧盟领导人,但无疑,在债务压顶的情形下,也需要面对。

美国十年期国债价格在悄悄地向2.7-2.8%的区间挺近,达到这一区间的时候,美股就不再具有吸引力,一旦股市掉头向下,美国最重要的两个市场——股市和国债市场就会同时收缩流动性,这自然让利率水平快速上升,前景更加黯淡,悲观情绪就可能立即抬头。

美国一年期国债收益率也悄悄地抬升到1%以上。

如果美联储在本月加息、在6月份很可能再次加息的预期之下(前提自然是通胀继续上冲),国债收益率就会不断向上突破,美国政府的债务压力空前加大。与此同时,欧洲央行只能取消量化宽松的措施并逐渐转为鹰派,欧猪债务将再次面对危机。这显然不是两大央行乐于看到的结局。

现今,通胀的主要动力在于原油,欧洲和美国都是如此。欧洲央行和美联储还有另外一个办法避免以上结局,那就是将原油价格打下来。所以,可看见最近有关原油的言论:3月8日,二叠纪页岩区最大的原油生产商Pioneer Natural Resources Co的CEO ScottSheffield表示,如果欧佩克今年晚些时候未能成功延长减产协议继续执行减产,油价恐将跌至40美元/桶。沙特有关人士认为:沙特为原油减产做出了太大的贡献。这里的意思不言自明,我的表率作用做到了,其它人没有,这里应该指的是伊朗和俄罗斯。据彭博社最新调查显示,全球最大原油出口国——沙特2月的原油日产出较1月进一步减少9万桶至978万桶,这是该国的原油日产出连续第二个月低于其目标水平1006万桶,对欧佩克整体减产做出的贡献最大。调查还显示,欧佩克2月整体原油日产出较1月减少6.5万桶至3217万桶。其中,欧佩克13个成员国中承诺减产的10个产油国的减产兑现率达到了104%,主要因沙特减产量超过目标水平。但是,获得减产豁免权的三个成员国(伊朗、尼日利亚、利比亚)产量仍在增加,导致欧佩克整体日产出依然较减产目标水平多出41.5万桶,并未完成减产目标。而1-2月,俄罗斯的产量也未见减少。沙特的态度,或许意味着未来不会再为伊朗和俄罗斯作嫁衣。

就我个人的观点认为,沙特的这种态度基本是肯定的。即本次减产到期之后,沙特不会再延长减产的承诺。在慕尼黑安全会议上,沙特、以色列、美国外长联合围攻伊朗外长的一幕让人记忆犹新,沙特为什么要通过自己减产的措施增强伊朗和俄罗斯的石油收入?这种情形只有在奥巴马与伊朗和解的情形下才能实现,现在川普上台,对伊朗并不感冒,沙特没必要再做雷锋,他本来就不愿意做雷锋,对奥巴马也是一肚子怨气。在上述因素结合美国原油库存等一系列数据的联合打击之下,让原油价格走出断头铡刀的走势。

原油价格的下跌,显然有利于压制美国和欧洲的通胀(遗憾的是唐国一二月大肆进口原油,又是在阶段性的价格高位,这自然会提升相关企业的短期债务),我认为,耶伦在观察原油价格的下跌对通胀走势的影响,尽量在3月和6月只进行一次加息,如果不需要加息(可能性太小),耶伦就中奖了。

所有问题的核心都在债务。

很多人问到关于原油的价格,我的观点是:国际原油价格会在很长的时间内维持低位,现在处于低位状态的有关因素还没有改变。原油价格上涨的起点很可能取决于伊朗与美国的争端(前面说过),这将改变供需局势。这也与唐国有关,因伊朗是唐国真正的“西大门”。至于其它货币的标价,则更取决于慧律因素。

虽然市场认为美联储在三月加息的可能性几乎是板上钉钉(几率达到了94%),本人也认为加息的可能性更大。但我认为需要警惕不加息的小概率出现,或者3月加息而6月份不加息,这取决于原油价格的走势。

如果本次打压原油价格不能让三四月份美国、欧盟的通胀低头(至少稳定下来),美联储被迫在3月、6月两次加息,欧洲央行的货币政策就只能被动转向,欧猪国家的债务危机就会再次来到面前(期间要警惕荷兰法国大选中极右主义是否上台),亚洲地区的“战火”很可能燃起,焦点是香港新加坡日本已经表现出收缩日元的初步迹象(预计今年会微幅收缩),一旦欧洲、美国两大央行同步收缩,自然会冲击新加坡和香港这样的自由港的严重的房地产泡沫,何况他们现在的经济基本面本来很差。

索罗斯的身影出现在香港了吗?

作者:如松

 
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