最近有一个话题逐渐热了起来，那就是很多著名机构开始关注到以大宗商品为主的“硬资产”时代正在到来。这里所说的“硬资产”主要指的是贵金属、金属、能源等，与他们对应的是债券、股票等软资产。
这个问题从几个方面体现出来：
第一，很多大宗商品体现出越来越强的供给刚性，缺口也日益凸显，就让很多大宗商品面临剧烈的价值重估。
随着以AI为中心的新一轮电力（弱电）革命的到来，大宗商品的供给刚性越来越显著，高盛、摩根大通、瑞银等机构都有一系列的相关报告，我在这里就不再罗列那些数字。而供给刚性最为显著的就体现在我过去曾经多次说到的能源金属与能源，包括铜、锡、铀、电力、天然气等。
这种供给刚性是怎么形成的？其一当然是工业进步和产业进步所带来的需求提升，以AI、智能机器为核心的新电力革命是代表，新电力革命可以与上世纪初期以电灯、电话、家电、电讯装备为代表的第一次电力革命相对应，这导致铜、锡、银、钨、铀、电力、天然气需求的刚性放大；其二就是过去十几年中，大宗商品领域的勘探投资活动长期低迷，过去曾经反复说到这一点，以及某些品种的矿产资源储量的日渐枯竭，银矿、铜矿、锡矿最为明显。
第二，根据美国银行在2026年8月底发布的最新长期定量估值模型，标普500指数在未来十年（长期）的年化收益率预计为-3%。
大家很可能为这个负收益率数据而吃惊，终归1980年之后美股给人们提供的收益极为可观，甚至有些人已经开始认定美股不败，这与某国的一些人在2020年以前曾经认定房价永远上涨差不多，或者说两者本是同一类人。但在此要告诉大家，上世纪七十年代美股的名义年化收益率还不到1.8%，而实际年化收益（扣除通胀）还不到-3%，或许就可以接受上述观点了。
既然大宗商品面临剧烈的价值重估，既然美股未来有可能要出现负收益，然后就有有心人注意到了这张标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数比值的走势图。由图可见，该比值居然已经回到了过去50年来的极端低位！一旦该比值开始回归，就很可能会重现上世纪七十年代的大宗商品超级牛市。
第三，大宗商品价值重估、标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数比值回归的“开关”在哪里？
贵金属、能源永远是当代大宗商品分类中最核心的品种，贵金属代表的是信用，而能源是人类生存与所有经济活动的基石，也代表着信用，所以我将他们分别称为实物货币和能源货币。既然贵金属和能源都代表了信用，而贵金属和能源又是以美元等纸币来标价的，美元等纸币作为银行券也是信用的表述方式，所以，大宗商品的价值价值重估过程就必须以美元等纸币的信用危机为触发点。
在八十年代初以后的四十多年中，美国政府负债率处于低位或相对低位，更重要的是2020年年初以前的美债收益率不断下降，此时的美债就是无风险债券，美债就可以承担美元发行的保证金，这是美元的发行机制。但2015年以后美国政府的负债率达到了100%以上，而2020年初以后美债收益率开始快速上涨，让美债从无风险债券逐渐转变为风险债券，8月美国财政部更通过财政手段直接干涉长债收益率，这意味着违约时刻已经正式到来，这样的美债就无法继续充当美元发行的抵押物，这就成为美元发行机制解体的过程，这个过程与1971年8月15日美国总统尼克松宣布解除美元与黄金之间固定的兑换关系具有一样的含义。
当纸币发行机制解体、纸币信用需要重置之时，名义利率就需要大幅提升，股市估值就会受到长期的抑制；而名义利率大幅提升就是纸币信用加速丧失的过程，也就是大宗商品价值重估的过程，然后就会带来标普高盛商品指数（S&P GSCI）与标普500指数比值的回归，所以纸币发行机制的解体就是触发点。
上述机构所关注的焦点，基本都是我在过去十年中提前预判的：2011年底和2012年初开始看空黄金之后，在2015年底开始建议大家买入黄金，这是美元发行机制解体的起点；2020年下半年在媒体（功夫财经）讲课上公开说到大宗商品的牛市已经启动，当年的彭博大宗商品指数在口罩危机的冲击之下成为过去十几年中的最低点；2023年底和2024年初在公众号上反复说到黄金牛市再启动，这是美元信用危机的正式起点；而去年全年更持续重点关注白银、铜锡等能源金属，这是供给瓶颈和美元的信用危机共同决定的时点，等等，这些预判都是上述宏观格局的具体体现，也都写在了（如松：原油牛市第一年，黄金白银铜的未来）以及8月17日被删除的文章之中。
虽然今天的字数不多，但这将是今年最重要的文章之一。
