美联储主席沃什在上周发表了偏鹰派的讲话，将9月美联储的加息概率推升到六成以上，导致贵金属市场出现了大幅调整，怎么看待这个调整？我认为就是简单的技术性调整，沃什的讲话不过是一个引子而已。
过去几周，市场最重大的趋势就是美国长债收益率形成向上突破的走势，而国际油价同步上行。关于油价的上行趋势在今年初就已经说过，现在还处于牛市进程中，6月国际油价对20月均线的回探是正常的技术性回探动作，这一点在多个场合都说到过，就不再多说，有兴趣的朋友可参考（如松：超级黄金，超级银铜，超级石油 如松：黑金闪光，波澜壮阔）等一系列关于原油的文章。
加息概率上升，长债收益率向上突破，油价展现长时间的上行趋势，对金价究竟意味着什么？
很多人会说，这是利空，他们的理由也很多：加息预期上升打击金价，美国长债收益率向上突破意味着长期利率上行也会打压金价，油价上涨提升加息预期，进一步打压金价。
我可以毫不客气地说，这种观点是错的！
根源在于现在的货币是依托保证金发行的纸币，他的本质是银行券（而不是信用保持稳定的金银货币），其信用水平本身就是不稳定的，比如美联储设定的中期通胀目标是2%（现在连这样的目标也无法达成），这就是美元纸币的信用流失速度。
当长债收益率加速上升、利率提升而且油价展现上行趋势之时，意味着纸币贬值的速度在加快（信用流失的速度在加快）；而金价的一端是不会变化的黄金，另一端是美元纸币，当纸币的信用加速流失之时就有助于驱动金价。
同时，长债收益率加速上行、油价加速上行，都意味着名义利率的加速上行，这实际与美联储怎么做没有多少关系，而名义利率的加速上行就会对投资消费活动产生抑制作用。当代纸币从物理上来说是没什么价值的，只有投入到经济活动中产生GDP之后才有了对应的价值，当投资消费活动被抑制之后，经济活动为纸币“充值”的能力就会下降，与此同时，长债收益率加速上行和油价加速上行又意味着通胀加速上行，这就是标准的滞胀，所以滞胀本身就是纸币将加速贬值的代名词，这会驱动金价。
所以，我认为油价加速上行、长债收益率加速上行和油价展现上行趋势的结果会推动金价。这也是8月中前期的金价加速上涨的深刻根源，而现在的调整与沃什的讲话并没有根本性的联系，就是加速上行之后的技术性调整。
对于今天这种情形，有一个历史上的范例可以贴在这里共同分享。
1971年8月美国总统尼克松解除了美元与黄金之间固定的兑换关系，这意味着美元发行正式失锚。过去四十多年中，美债充当软黄金成为美元发行的抵押物，这此后的四十多年中美债本质上都是无风险债券（没有违约风险）。但今天，随着美国政府负债率上升到120%以上，随着美债收益率加速上行，美债无疑已经成为风险债券，而8月下旬美国财政部长贝森特通过财政手段干涉美国长债收益率，这就是轻度违约的方式，而一个出现违约的风险债券本身是无法继续充当货币发行抵押物的，所以让这两个时期具有一定的可比性。
1972年至1974年，国际油价是上行趋势，见下图，1973年10月赎罪日战争爆发之后油价出现了暴涨：
1972年至1974年，美国十年期国债收益率开始展现上行趋势并冲破1968-1968年间形成的高点。下图就是1972-1974年美国十年期国债收益率走势图，每个点代表的是月度平均收益率，展现的是明显的上行趋势。
下图是当时美联储的名义利率走势图，在1972年之前，有一个短暂的降息过程，但从1972年开始美联储进入了一个猛烈的加息周期，重要时间点的利率分别是：
- 1972年1月，3,51%；
- 1972年12月，5.33%；
- 1973年1月，5.94%；
- 1973年6月，8.49%；
- 1973年9月，10.78%；
- 1974年1月，9.65%；
- 1974年6月，11.93%；
- 1974年12月，8.53%。
这是一个美元发行机制解体、油价持续上涨、十年期国债收益率展现升势、美联储的名义利率加速上行的周期。下图是当时的国际金价走势图，这个时间段恰恰是七十年代黄金牛市中第一个主要的上涨阶段。在这张图上还可以大体看到这样的特点，每当十年期国债收益率出现明显的一个回落窗口，当然这也是美联储的降息窗口，随之而来的也都是金价的回落调整，所以这两者才是金价的毒药。
本人一直反对照本宣科，而且历史虽然会押韵但永远不会重复，陈述上述范例只是想说明，认为美联储的加息预期上升（包括加息的靴子最终落地）、美国中长债收益率向上突破展现上行之势、油价展现上行趋势，这些因素的集合并不是看空金价的理由。源于当代纸币并不是信用稳定的货币而是信用极不稳定的银行券，相反，上述这些因素的组合却是看多金价的最有力线索。
最终还要说一句，上述因素集合在一起联袂到来，意味着经济危机的黑天鹅正在到来。油价加速上涨意味着能源税（石油税、煤炭税等，参考前面的文章）在加速提高，这会挤压经济活动中的债务体系；而中长债收益率的加速上行也会进一步挤压债务；滞胀现象的出现意味着经济效率已经下降到末端，等等，这些因素联合起来就会驱动去杠杆周期的快速到来，这本质就是经济危机，预计在未来的两年内经济危机就会现身。
（本文是个人的观察总结，并非投资建议，据此操作风险自负）
