上世纪七十年代和本世纪前十年的黄金牛市中，央行都在净减持黄金，说明他们的行为并不能决定金价走势。从2015年开始启动的这轮牛市，则伴随着央行的增持行为，也不能看成是决定黄金牛市的根本性原因。下图记录了过去半个多世纪以来央行对黄金的净购买（净抛售）行为，七十年代和本世纪前十年都是净卖出。
当今时代实行的是主权货币，各国政府为了捍卫主权是可以使用所有手段的，即可以增持黄金，也可以抛售黄金。但只要主权货币信用水平不断下降，无论他们增持还是抛售都无碍黄金运行的趋势。
今年有一家央行在持续抛售黄金，那就是土耳其。“抛售”意味着土耳其的主权货币里拉已经病入膏肓，所以现在的土耳其里拉是全球最软的货币，抛售黄金影响不了里拉表示的金价运行趋势。
另一家央行也在持续抛售储备，那就是日本。在八十年代初之后的四十年中，美债都可以看做是“软黄金”（原理参考过去的文章），日本央行抛售美债的过程也可以理解成是抛售黄金的过程，也不能挽救日元得颓势，无法改变日元金价的运行趋势。
只要全球主要国家的债券信用不断下降（这是核心问题），无论各国央行是增持还是减持黄金，都不会改变黄金价格的走势。相反，一旦主要国家（美丽国、丝绸国、日本国等）开始抛售黄金（或类似等价物）挽救自己主权货币的命运之时，意味着黄金牛市进入了新阶段。
央行加息、降息对金价有什么影响？
实事求是地说，每一个时期都会体现出不同的影响，源于具体“场景”不同，影响就截然不同，所以，这个问题只能选取一个准确的时间点来解释。
今年上半年说过，未来无论加息还是降息，金价都会上涨，我估计当时有很多朋友是一头雾水，但现在已经可以用非常直观的图表来说明这个问题。
下图是过去一段时间美国CPI和核心CPI走势图，两者都是衡量价格的数据，但从去年8月开始，CPI形成了波浪走高的趋势，而核心CPI出现了波浪走低的态势（至少到现在为止是这样），我将其形容为鳄鱼嘴现象。
核心CPI的含义就是以（比CPI）更准确的方式来量化货币因素在价格中的作用，而流通在市场中的货币最主要的不是基础货币而是经商业银行杠杆放大产生的衍生货币。当鳄鱼嘴现象出现之时，说明经济活动趋于低迷，银行业有去杠杆的压力，所以，鳄鱼嘴现象的出现就意味着滞胀，相信大家对这个词汇非常非常熟悉。
滞胀开始时央行怎么办？
如果按兵不动或者降息，结论是十分清楚的，此时CPI在不断发展，而央行的名义利率按兵不动或下降，这意味着美元实际负利率在不断加深，就会产生避险需求，黄金就会上涨。
当然，央行也可以选择加息。在经济活动趋于低迷（需要去杠杆）时央行有能力紧跟通胀曲线而保持加息节奏吗？不可能，如此一来，央行的名义利率曲线就会落后于通胀曲线，就会导致负利率，一样会产生黄金的避险需求。
所以我在上半年多次说到，未来无论美联储加息还是降息，都会成为刺激金价的动力，降息不用说，加息那一刻说明要实际负利率的靴子落地，也会刺激金价。
何况，现在的美国政府正处于债务危机的前夜，加息会直接引爆债务危机，美联储的加息行动就只能落后于曲线。
或有朋友说，1999-2000年格林斯潘就可以紧跟CPI而加息，源于那是当时的特殊场景。上世纪最后的二十年是美国的金发姑娘时代，经济增速高就意味着中性利率高（注意：当时中性利率的数据只有后来才会得到），加上互联网泡沫是轻资产泡沫（不会威胁到银行业）、美国政府负债率处于很低的位置（没有主权债务危机），这就让格林斯潘有胆量紧跟通胀曲线。
如果格林斯潘知道2000年互联网泡沫破裂导致美国的经济增速（中性利率）暴跌，估计格林斯潘会为自己当时的决定而后悔。
美元指数走向何方？
无论美联储加息还是按兵不动，都意味着美元开始实施实际负利率，美元指数承压，如果美联储选择降息，说明实际负利率急剧加深，美元指数就会暴跌。
虽然美元指数一篮子货币都是烂苹果，这有助于缓解美元实行实际负利率对美元指数带来的冲击，但欧元、加元、瑞郎、瑞典克朗都具有保持正利率的能力，所以，即便一筐烂苹果，也难以对冲美联储降息对对美元指数带来的冲击。
至少到现在为止，市场人士还极为相信美元，当美元指数开始下跌之时，就会对市场（尤其是大宗商品市场）带来黑天鹅一样的冲击。
