前面的文章（如松：“野牛群”，奔腾而来）中专门说过大宗商品的话题，一位朋友的留言非常棒，见下面的贴图。
今天就特别说说，为什么大宗的冬天已经过去，春夏季节正在来临。
人类的生存和生活水平的高低，本质上都是由大宗商品的供给数量和质量决定的，比如人类从茹毛饮血的年代到现代，由于获取能源方式的进步和利用能源方式的进步，生活方式和生活水平都出现了历史性的进步，这是尽人皆知的事实，我在自己的书中曾详细陈述这一点，今天就不再赘述这些常识。
或有朋友说，智能时代和能源利用方式的进步有关系吗？当然有关系，而且是非常直接的关系。在过去，人类通过人类自身消耗能源，然后从事劳动，通过劳动效率的不断提高进而推动生产发展和和生活水平的提高，智能时代是让机器消耗能量进而从事过去由人所从事的劳动，进而推动生产力的发展和社会进步，所以，智能机器时代也是能源利用方式的进步。人类所有的经济活动中，能源是最基础的组成，也是最主要的大宗商品，这就是大宗商品与智能时代的内在关系。
宏观的夸夸其谈到此为止，然后我们说实用的周期，下图是美联储成立以来美国十年期国债收益率走势图。
从美联储成立开始，美国十年期国债收益率就开启了跌势，这一跌势一直持续到二战时期。十年期国债收益率体现的是长期通胀和长期利率的走势，当十年期国债收益率进入跌势之时意味着长期通胀的回落和美元信用的不断增强，这是长期趋势。在这种情形下，一旦经济内部的债务问题开始显现之时，美元就会出现剧烈的短期升值进而导致通缩；同时，长期利率不断走低又极其容易推动资产价格泡沫，当美元剧烈的短期升值与资产价格泡沫结合在一起之后，当然就会导致泡沫破裂，1929年美国股市和楼市就是在这种情形下崩盘的，然后就是经济大萧条，这场大萧条直至二战爆发方宣告结束，源于欧洲战争爆发之后推动需求爆发，终于将美国从大萧条中拯救了出来。
二战结束之后，美国十年期国债收益率进入升势，直至1980年。
十年期国债收益率出现长期升势意味着长期通胀和长期利率持续上升，虽然这个周期中也有因为高通胀、高名义利率引爆债务问题进而导致的经济萧条，但最著名的却是六十年代的两次美元危机以及1971年8月美元危机的总爆发，后者就是美元不得不解除与黄金之间的固定兑换关系，这就是整个七十年代的经济滞涨，这是一个通胀如火的年代。在这个周期中，并没有类似1929年之前股市的超级牛市，也没有类似1929年的股市、楼市崩盘，这是高通胀、高利率的环境所决定的。在这种情形下很难形成股市泡沫，也没有美元剧烈的短期升值来刺破泡沫，有的却是白银、黄金、大宗商品和房地产的大牛市。
从八十年代初开始，美国十年期国债收益率再次进入跌势，虽然也出现了经济萧条，但最令人瞩目的却是2000年之前股市的大牛市和互联网泡沫破裂，但这还不是高潮，高潮是出现在2008年的次贷危机，这是美国经济学家公认的可以媲美1929年大萧条的危机，足以彻底摧毁美国的金融体系。这种情形都可以理解，由于利率不断走低就会反复刺激资产价格泡沫，当与美元剧烈的阶段性升值组合在一起时就会导致2000年的互联网泡沫破裂和2008年的房地产泡沫破裂，这与1929年大萧条产生的原理完全一致。大宗商品是以美元标价的，当美元信用反复走高的时期，也就形成了大宗商品的冬天，没错，即便2000年之后原油等大宗商品价格和黄金价格都出现了牛市，但也只是在美元信用不断走高的旅程中的小牛尖尖，相当于是冬天里的一把火。
当十年期国债收益率反复走低之时，意味着长期通胀和长期利率走低，而长期通胀走低就会推动消费增长，由于科技企业尤其是初创企业现金流比较薄弱，不断走低的利率对科技企业的发展尤其重要，低利率环境就让科技股站上了风口浪尖，因此，从八十年代初期开始消费和科技这两大板块在美股总市值中的比例就不断走高，目前科技七巨头更直接左右了美股涨跌，这都是这个时代的产物。
从2021年下半年开始，美债收益率暴涨，明显已经突破了从八十年代初期开始形成的下降趋势线，这是否意味着十年期国债收益率又进入了新的上升周期？是的，下面都是证据：
第一，目前的美国政府负债率是123%，这个数据比二战结束时的118%还要高。
第二，二战之后是美苏博弈，从八十年代开始随着苏联的衰落美国开始建立起单极霸权。可如今，美国正在进行军事收缩，这已经是肉眼可见的事实，也就意味着单极世界已经解体，取而代之的将是双极世界或多极世界，双极或多极世界的到来意味着财政和军费支出更加刚性，财政赤字也更加刚性，这就会破坏主权货币的基石，主权货币的信用会被加速削弱，进而推动十年期国债收益率不断走高。
第三，从2022年2月俄乌战争爆发之后美欧即使用美元欧元的储备货币地位制裁俄罗斯央行，这意味着美元欧元已经失去了普世货币的性质，再也不能像黄金一样公平地对待每一位持有人，这意味着美元欧元的信用下降，推动国债收益率走高。
第四，全球化的年代，生产要素在全球高效配置，经济效率更高，这就为纸币价值提供了支撑，现在，不仅全球化在快速解体，而且大国对抗愈演愈烈，在美元欧元武器化之后主要国家的优势产业链都已经武器化，这会导致全球经济效率的大幅下降，让纸币价值失去支撑，推动长期通胀和国债收益率走高。
因此，从2021年下半年开始的国债收益率走高，意味着进入了一个新的国债收益率上升周期，这个周期即与战后至80年的周期有相似之处，但也有巨大的不同。战后的周期是美元成为全球储备货币的时期，这有助于提升美元价值，今天却是美国丧失全球霸权、美元丧失世界储备货币地位的时期，而黄金在非美央行储备中的占比在2025年超过美债就是最明显的证明，见下图，同时今天还是全球化解体和产业链武器化的时期，这意味着未来的新周期很可能比战后周期的信用环境更加恶劣，即美国十年期国债收益率的涨势很可能更加明显。
综合以上论据说明，未来数十年将是美债收益率反复走高的时期，是属于美元等纸币信用危机的时期，是黄金白银和大宗商品反复走牛的时代。
1980年美股中能源业占总市值的比例是27.2%，到2024年11月该数据已经下降到约3.4%，降幅高达87.5%，这是低利率时期消费行业、科技行业持续挤压的结果，未来，随着美国十年期国债收益率反复走高，以能源为代表的大宗商品市值占美股总市值的比例将不断走高，这是毫无疑问的。这很可能就是巴菲特这几年持续加仓雪佛龙、西方石油、地产股、日本五大商社（主要经营油气等大宗商品）的深刻根源，要知道老巴秉承长期投资，一旦买入持有的时间一般都会超过十年，这背后的含义不言自明。
我们正站在新的超级周期的拐点上。
未来的大宗商品行情和大宗股票行情，肯定不是2000年以后这种冬天里的一把火，而是夏日炎炎中的烈火熊熊，这是人们控制投资风险、实现利益最大化的方向，也足以改变一个人人生的轨迹。
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