如松:警惕流动性凝固的时间点

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这是进行原理探讨的文章。

如松:警惕流动性凝固的时间点

就在美元指数跌破100、很多期盼印钞的人们开始欢欣鼓舞的时候,在美联储官员缩表的指引之下,美元指数立即杀了回马枪,这说明美联储维持强势美元的决心毫不动摇,也意味着只要世界上不发生大规模的经济危机,美联储会在加息和缩表的道路上稳步推进。

美联储是全球货币政策的火车头,最终带来了世界主要央行货币政策的转变。

虽然欧央行表示短期内不会收紧货币政策,但执行委员会成员在接受采访时称:欧央行应做好改变其货币政策的准备,原因是通胀数据已经开始接近目标:“我们应该为改变政策做好准备;一旦数据稳定下来,表明我们已经走上了一条朝向物价稳定目标的道路,那么到那时我们就已经做好了加息良好准备。”

欧洲央行正在调转枪口。

2017年,是日本央行实行负利率政策将满一周年,外界普遍预期日本央行最终将开始撤回极宽松的货币政策,最早可能在今年。

在三大央行货币政策的指引之下,全球货币紧缩周期的大局已经开启。需要留意的是,次贷危机之后,各国央行的资产负债表已经大大扩张,美联储的资产负债表从8000亿美元扩张到4万亿美元以上,意味着通胀的趋势只要形成,未来就会非常顽固,欧美日央行的货币政策运行的很难被打断。。

对于中国来说,川行长也已经表明了态度,全球货币宽松已近尾声,经济增长不能继续依赖货币政策。

在这样全球货币政策的氛围之下,天朝的房地产泡沫将受到巨大的威胁,也所以,本轮调控实际是与以往截然相反的。

那些限购限贷的模式没有新意,唯一值得关注的是:限售。主要内容是要求个人获得不动产证两年后方可再卖,以及新建商住房限制卖给个人。从厦门、北京再到杭州、广州,限售手段有蔓延的趋势。

如果说以前的调控是抑制房价(至少表面上),上述措施显然是保房价,原因何在?

其一,既然全球央行已经走向紧缩周期,中国央行就难以继续大量印钞,很容易出现房价预期的拐点,此时,不是预期向上而应是预期什么时候会向下,基于这种情形,推出限售是可以理解的。

其二,2015-2016年的房价上涨,直接推动了汇率贬值。这说明经济效率已经很低(按白重恩教授的计算,2012年的资本投资收益率就已经掉到2.7%的低水平,相信在2013-2014年是继续下降的),已经无法覆盖由于资产价格上涨带来的生产要素价格上升对经济所产生的副作用。此时,资产价格越上升,资本丧失收益之后就只能不断外流,这直接推动汇率走低。

如松:警惕流动性凝固的时间点

2009年的大放水和2012年的货币宽松,都刺激房价上行同时汇率升值,说明当时的资本投资收益率还可以覆盖房价上涨对经济增长所带来的副作用。但2015-2016年的房价上涨,汇率走低,说明这是一个转折。

这意味着未来很长时间内再也没有使用货币政策推动价格创出更高的余地(除非社会的生产效率有了大幅提高,比如产业技术革命)。此时,只有使用行政手段保价格,因为一旦货币政策持续收紧,二手房就会引领房价剧烈下跌,影响银行的安危。

深圳的房价已经按月六连跌,很可能是下一个限售的城市。

其三,在如今的价格之下,买方必然需要银行贷款支持,而且这些贷款都是长期贷款。现在,在银行间市场,大银行已经在某些时候成为买方,说明他们的流动性已经极为紧张。一旦继续大量发放长期贷款,仅有的流动性被长期锁定,就会让问题更加严重。因为一般来说,二手房买方的贷款期限会长于买方,这对银行不利,这也是限制二手房抛售的原因之一。

卖方的价格比较低,不容易断供;现在的买方交易的价格更高,容易断供,这对银行影响是不同的。

以天朝的管理,手段都是强硬的,2015年股市出问题的时候,限卖、限制股指期货开仓,都是具体表现。但限制资产流动,副作用也很明显,往往会加剧流动性危机,何况房屋与股市在规模和流动性上都明显不同,需要警惕出现流动性的凝固点。

从全国平均来说,房产占家庭财产的七成左右,无论一套房还是多套房的业主,当房屋不准许出售而就业出现波动的时候,个人就会遭遇严重的财务危机,特别是在房贷压力比较沉重的情形下。此时无法通过出售房屋缓解自己的房屋,会招致个人破产,这很可能是房屋阶段性限售带来的副作用。

以往,每年第一季度都是银行大力放贷的时期,可今天3月,银行就开始出现流动性紧张的局势,虽然有很多原因,但银行流动性在不断收紧的趋势应该是显然的(当然也与后妈不敢随意放水有关)。现在很多企业都在出现债务危机,无论如何解决,最终都会损害银行的流动性(根源在于企业流动性枯竭),如果再复合个人破产,美联储不断加息之后后妈提升利率,会不会遭遇银行流动性枯竭?

在如今的价格上,如果没有银行的贷款支持,市场的有效需求(有购买能力的需求)应该是微弱的,那时,市场就会出现需求消失的现象。

此时,房屋就会丧失流动性,可以称呼为凝固,就会招致恐慌的出现。

作者:如松

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