这张图指的是以美国十年期国债收益率为代表的欧美债券收益率走势。下面的三张分别是1年内、5年内和长期的美国十年期国债收益率走势图。日本、英国、德国的国债收益率走势大家都很熟悉，就不再一一列举，大家都是上行趋势。
关于欧美国债收益率的涨跌，市场上有多种说法，以最近急速上涨的美国十年期国债收益率走势来说，就有很多种解释：
——上周开始美国十年期国债收益率急剧上行之后，有人认为是因为美国公布了良好的PMI数据所致。可一直以来PMI数据对通胀、对国债收益率的走势影响都比较小，甚至可以说微乎其微，这种说法难以令人信服。
——也有人说是美国经济蒸蒸日上所表现出来的现象。本轮国债收益率上行进程中，欧美日差不多是互相联动的，而且日本国债收益率上行的最为持久、快速，见下图。既然国债收益率上行意味着经济蒸蒸日上，日本、德国、法国、英国的经济活动就应该是蒸蒸日上的，这与现状明显不符。
——还有人说，国债收益率上行是政府负债率过高所带来的现象，在很大程度上本人也认同这种看法。
下图是瑞士十年期国债收益率走势图，与美日德法英等主要国家的十年期国债收益率走势具有明显的不同，源于瑞士联邦的负债率只有15.5%。在本轮国债收益率上行周期中，日本国债收益率的上行速度最快，上升的斜率也最为陡峭，而日本政府的负债率也是全球最高，高达240%以上，这是世界第一的水平，然后才是美国、英国、法国、加拿大等国，他们的政府负债率处于第二梯队，都在100%以上。
在此，德国的情形也值得关注，见下图。德国目前的政府负债率是63.5%，与欧美日等主要国家相比偏低，但其十年期国债收益率走势却与美债收益率走势相仿。或许是因为我们心中的误区在发挥作用，次贷危机之后欧美各国普遍进入零利率或负利率，此时即便政府负债率达到100%，政府的债务负担也很轻，这就放大了人们对高债务率的容忍度。但在传统上，60%才是负债率的安全线，德国已经越过了安全线，加上全球化解体对德日这些严重依赖全球统一大市场的经济体最为不利进而导致经济低迷，还要加上俄乌战争对德国债务带来的冲击，让德国与其它主要国家进入了同样的境地。
——还有人说，国债收益率集体向上突破与油价有关，是因为今年以来油价的大幅上涨，驱动了欧美日国债收益率的大幅上行。
油价上行会推动通胀和利率，当然就会对十年期国债收益率走势有影响，但这种影响却不是绝对的。比如2002年初至2005年底的三年间，油价是非常明显的牛市，但美国十年期国债收益率却是明显的跌势；还比如，2020年一季度开始油价启动涨势，到2022年3月开始见顶回落，这一时期油价与美国十年期国债收益率共同上涨，但此的很长时间，油价陷入跌势，但美国十年期国债收益率却在继续上涨。
等等。
美国十年期国债收益率到底最能代表的是什么含义哪？下图是六十年代之后美国通胀率走势图。
六七十年代是美国十年期国债收益率和美国通胀率共同反复上升的周期，八十年代初至2020年初是美国十年期国债收益率和通胀率共同反复走低的时期，从2020年到2023年美国十年期国债收益率和通胀率都出现了急速上涨，而且十年期国债收益率冲破了自八十年代初之后形成的历时四十年的下降趋势线，然后，无论是十年期国债收益率还是通胀率都在次贷危机之后的最低水平上方形成震荡，参考上面的图。最近半年美债收益率连续上行并已经冲破了2023年10月的高点，意味着十年期国债收益率和通胀率正在运行上行趋势，这是宏观观察。
美国十年期国债收益率走势本质上反应的就是长期通胀和长期名义利率的走势，这就是上述宏观观察的依据所在。
为什么2020年以后十年期国债收益率形成向上突破的趋势，最近半年更再次向上突破？
全球化时期，由于全球统一大市场不断完善，生产效率不断提高，欧美主要国家的利率来到了历史上罕见的低位，各国都通过货币超发来满足供给和福利问题，在全球经济效率不断上升的时期，这些货币的价值是有保证的。但这就造成生产部门不断向南方国家转移，也导致自身债务高企。全球化解体、全球统一大市场和全球产业链被不断撕裂之后，全球的生产效率下降，这些货币的价值就会下降，通胀就会历史性地上升，加上欧美国家都在普遍遭到债务高企和贸易逆差的冲击，这些货币就需要贬值，带来了通胀和利率的历史性回升，最终就体现为十年期国债收益率的反复上涨。而油价上涨是全球化解体、全球产业链加速断裂、全球经济效率下降进程中的一部分，当然就有助于驱动十年期国债收益率的上涨。
有一系列现象最能体现全球化解体对经济效率的影响：
美丽国在对某大国进行高阶芯片封锁，对后者的生产效率会带来冲击；而某大国对六氟化钨出口进行管制，直接导致东瀛两家著名的半导体材料企业停产，进而对全球半导体产业效率带来冲击，某大国对稀土进行管制，冲击的是美日、军工半导体等一系列企业的生产活动；全球化解体本身是地缘政治从和平到恶化的结果，而俄乌战争、美伊战争是地缘政治恶化的具体体现，战争正在撕毁全球的能源、肥料、粮食产业链，等等，统一大市场被撕裂、产业链加速断裂就会严重打击全球的经济效率，推动通胀和利率进行历史性的上升，这就是欧美国债收益率形成升势的深层原因。
这是债务危机，是欧美在过去很多年通过货币超发食利全球并解决内部一系列问题的代价。由于当代货币是依托主权信用发行的，债务危机就是主权信用危机，也就是货币危机。
欧美十年期国债收收益率形成涨势、最近半年再次向上突破，代表的唯一含义是名义利率和通胀率进入升势，而主权信用水平则陷入跌势，带来的是一个硬资产时代，这是最为确定的确定性！所以巴菲特旗下的伯克希尔公司又开始大规模进入了房地产领域，对大型地产商Lennar的持股比例已经高达10%，这注定是一个重大转向。
