从去年底到今年初，本栏目写过多篇文章说明原油牛市正在到来，而且这些思路与传统的思路并不不同，文章包括：如松：黑金闪光，波澜壮阔、如松：寒风呼啸，超级石油、如松：超级黄金，超级银铜，超级石油。
今天我们就继续谈论原油牛市从何而来这个很大的话题。
我们知道上世纪七十年代是石油最大的牛市，十年间的涨幅达到14倍，见下图。
这是1970-1980年国际原油价格走势图，采用的是OPEC年度名义原油价格数据（美元/桶），上图的每个点代表的都是年度均价。
看到这张图，给人的第一印象就是，原油价格在整个七十年代都是单边上涨的牛市，只有在严重供不应求状态下才能形成这样的图形，否则根本无法支撑单边上涨走势，而且所有的教科书和专家的文献中也都是这么介绍的。
这种说法真的正确吗？
2024年是原油价格比较低迷的年份，不同的机构给出了不同的全球石油闲置产能数量：美国能源信息署给出的是每日460万桶；国际能源署是每日500-600万桶；汇丰银行等商业机构认为是每日450万桶；世界银行则认为是每日700万桶。
这些闲置（过剩）产能就是压制价格的主要力量，2024年全球原油日需求是1.03亿桶，闲置产能占需求的比例是4.37%（按每日450万桶计）至6.8%（按每日700万桶计）。
然后我们看看上世纪七十年代的闲置产能是多少，占需求的比例是多高。
为了让数据的可信度更高，查找的是国际能源署的数据：数据显示，1973年至1979年全球平均闲置（剩余）石油产能约为每日480万桶，闲置产能占当时全球需求的比例约为14%。这个数据是2024年（4.37%-6.8%）的2.06-3.2倍。
下表是不同时期全球石油闲置产能以及闲置产能占总需求的百分比，1973年至1989年是比例最高的时期，为14%，2000至2019年是最低的时期，为3%。另一个值得注意的现象是，虽然2010年至2019年闲置产能占总需求的比例很低，但不妨碍油价走出大熊市，这对供需关系决定油价的理论是巨大的打击。
是因为原油生产成本的因素导致庞大的闲置产能无法释放吗？
七十年代是中东和前苏联地区石油行业大发展的时期，美国的石油生产日渐衰落。当时中东地区的原油生产成本是每桶约1美元，沙特普遍在每桶0.2至0.5美元，是全球石油生产成本的天花板；1975年前苏联地区的官方平均石油生产成本约为每吨6.07卢布（含地质费），如果不计地质费则约为每吨4.37卢布。苏联原油一吨大约相当于7.3桶，而1975年苏联卢布与美元的平均汇率是1卢布兑1.37美元，折算下来每桶苏联石油的平均生产成本是1.34美元（含地质费），不含地质费就是0.82美元。但苏联当时的成本核算对勘探、地质工作等项目的处理方式与西方公司不同，历史资料指出，苏联公布的生产成本并没有完全计入地质勘探和部分前期支出，因此，早期资料估计，将这些支出计入后成本可能需要提高约30-40%，即苏联原油的生产成本在每桶1.1至2美元之间。
这两个地区的石油生产成本都远远低于赎罪日战争之后的油价，生产成本显然不是制约闲置产能释放的因素。
赎罪日战争在1973年10月爆发，海合会国家立即对美英等国启动石油禁运，但半年后就解除了禁运，而且沙特与美国迅速走近结成事实上的同盟关系，1974年石油美元体系开始建立，所以海合会国家在赎罪日战争之后的制裁行动显然不是限制闲置产能释放的原因。
所以，通过上述数据可以佐证，用供不应求无法解释当时的原油大牛市，至少这种解释是非常不严谨的。如果按照供需关系来解释当时的油价，赎罪日战争之后会出现明显的回落，源于闲置产能占总需求的比例就摆在那里。
下面陈述的都是个人观点。
供需关系是影响石油价格的因素之一，尤其是在苏联解体之后世界进入美国一超独大的时代，全球化进入高潮，地缘政治稳定，任何国家只要有钱都可以在国际市场上采购原油这一人类经济、军事和生存的最重要物质，让供需关系在决定油价的过程中发挥了更大的作用，这些都是事实。
马斯克认为能源是货币，这与我的观念一致的。黄金之所以是自古以来的货币，源于它完整地体现了货币的四大职能——价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段，而石油为代表的能源也具有这四大职能，唯一的不同是石油与黄金相比不“方便”执行这些职能（例如人们不可能买些石油作为财富储藏起来），但它又确实深入到人类生活的每一处、每个角落、每个点点滴滴、每个交易过程，或者说我们的生活完全是被能源支配的，生活水平的高低也完全被人均能源占有量的高低来决定，所以，如果说黄金是显性货币，石油等能源就是隐性货币。
所以就有了下面这张图。
从图中明显可以看到这样的特征，从八十年代初至2025年，金油比一直在25附近反复波动。这意味着，如果认为黄金是货币，石油就体现出与黄金类似的货币特征。
短期来说，供需关系在扰动油价，全球化达到高潮、全球地缘政治稳定时期供需关系对油价有更大的影响。但石油等能源还会体现与黄金一样的货币属性，是决定油价的更重要因素，这是七十年代原油大牛市的根本动力，是黄金牛市的伴行者。
受传统经济学教科书和专家的熏陶，很多朋友难以接受上述观点，这会颠覆人们的固有认知。但没关系，我们继续观察未来油价的走势，继续寻找决定油价的深层动力。
