数千年来黄金都是货币，到17世纪，随着国际贸易的繁荣，黄金流通不便的弊端凸显，欧洲的商业银行开始发行银行券代替黄金流通以满足国际贸易的要求，每一张银行券都代表固定数量的黄金，持有银行券的任何人都可以随时到发钞行兑现黄金，银行券开始兴起，这就是最初的现代意义的纸币。这一时期，银行券与金币共同流通，两者的含义完全相同。
这种银行券是全球公认的银行券，可以在全球流通，源于支撑这些银行券信用的是全球唯一的普世货币——黄金。
但就在黄金银行券发行伊始，就有另外一种银行券同时出现。当王国的国债或其它债券不存在违约风险时，其价值就可以稳定不变，就具备了黄金的职能，也可以用于财富储藏，在一个时间段之内就等于黄金，商业银行就可以依托这些债券来发行银行券在市场上流通，可以将它们称呼为债券银行券。
自从布雷顿森林体系解体之后，美元解除了与黄金之间的兑换关系，然后建立起以美债为保证金的美元发行方式，一些人将这当成是美国人的伟大发明，实际则不然，这不过是抄了300多年前欧洲人的作业而已。
但这种债券银行券无法像黄金银行券那样跨国流通，更无法流通到全世界，源于黄金是全世界普遍公认的货币，受黄金支撑的银行券在全世界都会得到认可，而这些债券却无法取得它国的信任，更无法取得全世界的信任，让债券银行券的流通范围只能是区域性的。
但万事都有例外，如果一国取得全球的霸权地位，其国债被世界所公认哪？这种债券银行券就可以流通到全世界，就会成为世界的普世货币，这就是我们正在经历的全球化时代，全球化时代就是全球经济美元化时代，也就是美元和美债成为全球普世货币的时代，美元进入了全球所有商业银行的账户，美债进入了所有央行的账户。
但例外总是例外。
这些债券可以充当保证金的前提是不存在违约风险，但国家是基于人构建起来的组织，反应的是人性，而人性中贪婪的一面是永远无法根除的，既然人性本贪婪，就意味着这些基于人性构建的债券无法保持长期的信用，一旦违约风险开始升高之时，就无法继续充当保证金，世界唯一的普世货币、作为信用之王的黄金就会及时回归！
这就是今天所发生的事情。
下图是美国政府负债率走势，在1981年是31.8%，远低于安全线60%，现在已经高达120%以上，不仅远超安全线60%，还超过了80%警戒线，更已经跨过100%这条红线。
下图是美国十年期国债收益率走势图，随着美国政府负债率上升到红线以上，违约风险就会上升，国债收益率就会升高，现在已经突破了从八十年代早期开始就形成的下降趋势线，进入了中高收益率区间。
美国政府进入了超高负债率和中高国债收益率的环境下，地球人都知道美债违约不是会不会的问题，而是何时违约的问题。
既然美债不可信，以美债为保证金所发行的美元就不再可信。
二战之后，无论美元发行是与黄金挂钩还是与美债挂钩，本质上都是依靠国家信用来支撑，基于美国在世界上的地位，这一时期的美元是世界之王，各国央行都需要储备美元和美债以支撑自身货币的价值。
可当美债不再可信之后，美元就不在可信，那个勇敢的男人就会将美元从王座上踢下来！
现在，那个男人开始出手了！
稳定币是最近的大事，是货币流通方式的进步，但最关键的并不是技术环节，也不是流通环节，而是谁才能吃撑稳定币的信用，让稳定币实现稳定。
美国国会要求稳定币需要有100%的美元现金来支撑，这个说法本身就是笑话，美债美元已经不再可信，由美元现金支撑的稳定币又如何稳定？这简直就是滑天下之大稽。
就在这时，真正的稳定币开始出击。
全球最大的稳定币发行商Tether目前发行的USDT稳定币总流通量已达1590亿美元，这些稳定币都与美元保持一比一挂钩，这些稳定币实际是美元的代币，美元、美债不可信之时，这些稳定币实际就是不稳定币。
现在，Tether开始将黄金资产上链，宣布自身已经储备80吨黄金，推出了以黄金为支撑的稳定币XAUT和以黄金为抵押的衍生稳定币aUSDt。根据Tether官网数据，目前XAUT流通市值约8.13 亿元，对应7.66吨黄金，即 644 根标准的“London Good Delivery”金条。
未来，稳定币的流通领域必然会获得大发展，这没有丝毫疑问，人们是愿意持有由随时可能违约的美债、贬值速度不断加快的美元所支撑的USDT稳定币还是愿意持有由黄金支撑的XAUT稳定币？结论是不言而喻的。
当基于黄金发行的稳定币持续挤压基于美元和美债发行的稳定币的流通范围之时，就等于挤压了美元的流通范围，黄金就成了将美元踢下王座的那个男人，数千年来的信用之王——黄金再次绽放光芒！
重复一下：以美债为保证金来发行美元普世货币这种货币发行方式，注定只是历史的一瞬间，源于美债是人类构造出来的金融产品，它抵御不住人类本性中贪婪的侵蚀，黄金才代表着永恒。
今天可以得到以下两点结论。
第一，上世纪七十年代和本世纪的2000-2011年黄金都走出了大牛市，前者是因为通胀汹涌导致避险需求急剧放大，最终推动金价出现暴涨；后者是互联网泡沫破裂之后美元本土资本投资收益率持续暴跌（以前介绍过），这导致美元的价值持续下降，最终推动了黄金牛市。目前的黄金牛市与前两次的牛市截然不同，是美元从王座上跌下来的过程，是二战之后美元发行方式解体的过程，是黄金回归王座的过程，现在远远不是结束，结束时期的场景只能是恶性通胀。
第二，随着黄金的应用场景不断扩大，黄金实物需求会不断增加，基于通胀还十分温和，有些国家甚至还在通缩，所以，现在还是黄金挤压美元应用场景的早期，因此，目前不会出现类似2011年那样的中期顶部，实物需求不断放大的时期不支持中期顶部的出现。
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