从二战之后，作为主权货币的美元纸币开始成为世界储备货币。
纸币本身并无价值，从物理上来说它就是一张纸，如果要让美元纸币被世界接受，美国就必须具备回收纸币的能力，同时也要为这些美元纸币注入价值，只有有能力回收并为美元纸币注入价值，这些纸币才能被世界各国接受并成为世界储备货币。
战后，美国立即开始输出美元纸币，人们熟知的马歇尔计划就是通过美元纸币输出来援助欧洲的建设计划。
战后美国的GDP占全球的56%，它不仅拥有全球75%的黄金储备，还是全球制造业的超级大国，当然也就是出口的超级大国，而强大的出口能力就保证了美元纸币的回收并为美元纸币注入价值，这让美元的价值十分稳定，加上美元与黄金实施固定的兑换关系，所以，此时的人们将美元称呼为美金，表明美元的价值像黄金那样稳定。
到了六十年代，“美金”开始变色。
随着欧亚地区的战后重建逐渐完成，更因为欧亚国家的生产要素价格远低于美国，再加上尽人皆知的人文因素，欧亚地区的产业竞争力开始显现，这就导致美国的资本外流和贸易顺差下降，美国回收美元纸币的能力以及为美元注入价值的能力开始受到质疑，由于欧洲国家对美国出口的需求减弱并开始质疑美元的价值，有些国家就开始将自己出口活动中收获的美元兑换成黄金，这就导致美国的黄金储备外流，美元被抛售和伦敦金价上涨终于引发了六十年代的两次美元危机，一次是1960年，一次是1968年，这是六十年代的两次重大金融事件。
到了六十年代后期，美国开始出现贸易赤字，加上美国资本的进一步外流，这都是美国经济竞争力下降的表现，导致黄金外流的速度加快，1971年8月尼克松总统在无奈之下只能宣布美元与黄金脱钩，这是美元危机的总爆发，最终导致七十年代通胀的大爆发和黄金的大牛市。
然后美国人开始构建通过金融手段来回收海外美元的路径，当然也属于为美元纸币注入价值的过程，这就是以美债为保证金的美元发行方式。
在这种货币发行模式下，美债成为美元发行过程中最主要的保证金，非美国家通过出口活动获得了美元之后转身投资美债，由于美债收益率可以对美元纸币的贬值进行合理的补偿，美债的价值就是稳定的，就等于软黄金，非美国家购买美债的过程即实现了美元的回流，也为美元注入了价值。这就再次实现了美元流动的闭环，让美元得以继续维持世界储备货币的地位。
我一直说与历史上的大帝国相比美国过于机会主义，这种机会主义不仅体现在二战时期的军事外交上，也体现在货币管理上。
六十年代两次美元危机和1971年8月美元危机的总爆发，根源都在于本土经济竞争力下降导致资本的持续外流和贸易顺差的萎缩。此时，应该采取的手段是通过社会改革以提高本土的经济竞争力，通过金融模式就可以长期维持美元的世界储备货币地位吗？当然不能，这不过是一种金融投机活动。
当本土经济竞争力继续下降导致资本继续外流和贸易逆差不断扩大之时，结果就是产业空心化，财政赤字开始形成并不断恶化，国家债务就会不断累积并恶化，当债务恶化之时美债的违约风险就会上升，就无法继续起到软黄金的职能，美元回流和为美元注入价值的环节就再次爆发问题，美元危机就会再次总爆发！
这就陆续出现了下述重大事件：
第一是，2015年美国政府负债率已经达到100%以上，这是红线，就在当年底美联储启动加息周期，这意味着美元告别零利率之后的利率正常化开始了，利率正常化的过程当然就是美债收益率正常化的过程，两者结合在一起就导致美元违约风险上升和美元信用下降，让美元回流和为美元注入价值的环节开始暴露问题，推动黄金在当年底启动升势。
第二是，疫情之后美国政府负债率上升到120%以上，随着美债收益率和长期利率开始加速上升，这导致美元信用的加速下降，美元回流和为美元注入价值环节的问题开始严重恶化。
第三是，2022年2月俄乌战争爆发。作为世界储备货币的美元必须公平对待每一位美元持有人，只有如此才能匹配“世界”二字。俄罗斯通过油气出口获得了美元，然后投入到美欧的债务体系或其它体系中，这为俄罗斯实现了美元资产的保值，对美国来说也实现了美元回流并为美元注入价值，可美联储却在俄乌战争爆发后立即冻结了俄罗斯的外汇储备，相当于自己破坏了美元回流机制和为美元注入价值的机制，也通过美元的地位冻结了俄罗斯的财产，这就是美元武器化，武器化之后的美元就再也不是普世货币，也不再是世界储备货币。
当产业不断外流导致债务和财政问题恶化之后，美元回流机制和为美元注入价值的机制遭到彻底破坏，这就成为美元丧失世界储备货币的根本原因。而美国在俄乌战争爆发后通过美元武器化来制裁俄罗斯，是丧失世界储备货币地位的外在表现，源于综合实力下降之后通过外交、军事等常规手段已经不足以压制俄罗斯，就只能启动美元武器化，而美元武器化一旦启动，就成为丧失储备货币地位的根本标志。所以，从2022年9月的每盎司1614.67美元开始，黄金启动了波澜壮阔的牛市。
目前，金银牛市正如火如荼，现在的牛市与过去四十年间的牛市有着非常明显的不同。从黄金来说，自2022年9月启动牛市之后几乎没有很明显的回调，而且上涨的速度越来越快，从下图中不难看到这样的特征。之所以涨速不断加快，很可能就源于现在是美国逐渐丧失了推动美元回流并为美元注入价值的能力这特殊的时间窗口，也是美元丧失世界储备货币地位的特殊时间窗口，直接导致黄金的世界储备货币地位正在快速回归，此时各国央行和民间开始加速储备黄金实物，这就造成了黄金实物的流动性越来越紧张，在这种情形下金价自然就难以出现很明显的调整，反而显示出涨速不断加快的特征。
无论黄金还是白银，在本轮牛市之前的过去四十多年中都给人以剧烈波动的特点，尤其是白银波动的幅度更大，有时一天的涨跌都可以达到5%甚至更多。
但今天已经不同，这是美元丧失世界储备货币地位、金银回归世界储备货币的时间窗口，央行和民间必然会持续增持金银实物，这已经导致黄金实物的流动性紧缺，未来很可能也会导致白银实物的流动性紧缺，比如前面已经说过加拿大铸币厂的黄金库存已经短缺，而白银库存也已经下降了80%，伦敦白银现货库存明显已经陷入危机状态，这导致白银利率上升到9.65%，即现在借100盎司白银，明年的这个时候需要偿还109.65盎司。在白银实物流动性愈发紧缺的情形下，未来一段时间的走势还会像过去一样剧烈波动吗？这是需要质疑的，参考过去三年的黄金走势，未来“一个阶段”的白银走势中出现剧烈波动的可能性在变小，更可能的走势是像黄金一样稳步上行并在一定节点之后加速上行。其实，下半年开始的白银走势已经体现出黄金类似的特点，已经出现的盘整都是以横盘而不是剧烈震荡的方式来完成，这就是需要我们高度警惕的，也是今天重点强调的。
发现金银牛市的启动时点固然很重要，但走好过程同样重要，这才是成为赢家的唯一通道。
人类文明史以来，金银都是货币，也都是世界储备货币，西班牙帝国和大英帝国时代也是如此，只是到了二战之后的美国方才建立起以一国主权纸币担当世界储备货币的“试验”，所以，现在的世界储备货币地位从美元纸币向金银的转换是史上唯一的一次，也让我们没有任何经验可以借鉴，唯有以客观的眼光观察市场的细微变化并严谨思考，我们才有可能少犯错误并走向未来。
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