在过去半年多的时间里一直都在陈述下述观点：
首先，美联储从2024年9月再次开启了降息周期，从经济数据上来说并不具备很充分的降息条件，更不具备大幅降息的条件，驱动美联储降息的主要动力是美国国债问题。
当美联储降低基准利率之后就可以期望牵引美国国债收益率下行，但事与愿违，从美联储从9月首次降息50个基点之后，到12月已经总计降息100个基点，但美国国债收益率却不降反升。
其次，未来美联储很可能要在通胀条件不具备之时继续降息。美联储的降息过程就是收购国债释放美元基础货币的过程，此时，为了达成目标利率，美联储就需要大量收购国债，进而压低国债收益率。在通胀不达标之时通过降息进而干涉国债收益率，本质就是美债的隐性违约。
然后，还有可能像日本央行一样开启国债收益率曲线控制政策，简称YCC，这是美联储直接控制国债收益率的手段。当美联储取代市场来决定国债收益率时，就是美债正式违约。
考虑到美债是美元发行的保证金，我将其称为“软黄金”，而美债和美元还是非美货币的发行保证金，当美债隐性违约或正式违约之后，从上世纪80年代初期开始稳定运行的纸币体系就开始解体。
上述都是自己在过去半年中多次陈述的观点。
现在，在媒体上发现了几乎一样的观点：
5月8日，被称为“新债王”的杰弗里·冈德拉克在接受CNBC采访时表示，“按照目前的趋势，到年底美国CPI可能突破4%，但因为流动性危机及美国政府外部冲击，美联储可能最终不得不在高通胀环境下开启降息，甚至启动YCC”。
为什么杰弗里·冈德拉克对未来产生了几乎一样的判断？一切都从下面的图形来说起。
下面这张图是短周期的美国十年期国债收益率曲线走势图。虽然美联储从去年9月开始降息，但十年期国债收益率曲线不为所动，而且还不降反升，虽然有专家说特朗普正在通过关税政策制造经济低迷来打压国债收益率、进而降低政府的债务负担，但很显然，特朗普也徒劳无功。
下图是美国十年期国债收益率的长期曲线，从图中可以看到，从上世纪八十年代初期就开启了下降趋势，直到疫情爆发。
美国十年期国债收益率开启历史性的下行趋势，意味着以下几点：
第一，意味着美国的利率和通胀下行，这一点是显然的。
第二，意味着美国的资本越来越丰富。利率高意味着资本匮乏，可参考俄罗斯、委内瑞拉、阿根廷等高通胀国家，高利率和高通胀意味着货币的信用水平低，这些纸币作为资本的成色就很低，甚至无法承担资本的职责，就只能频繁换币；相反，美国十年期国债收益率走低，就意味着美元的信用不断不断提升，资本越来越丰富，这一点是全球经济美元化进程不断得到推进的基石，否则美国人就没能力推动全球化和全球经济美元化，同时也是美元在全球储备中的比例不断上升的基石，这些都是十分显然的。
第三，意味着美国人的收入购买力在上升。这一点就更加明显，十年期国债收益率不断走低，意味着通胀不断走低，在收入增速不变的情形下美国人的购买力就会上升。七十年代美国还是生产大国，但现在的美国却已经演化成以消费为主要驱动力的经济体，所依托的就是这一点。
但在上述演化过程中就出现了一对无法调和的矛盾，随着全球经济不断美元化，也因为美国生产要素价格远高于欧亚国家，这就导致美国资本和产业不断外流，进而导致美国的贸易逆差不断扩大，这推动了美国政府债务率的不断上升。要注意的是，在美债收益率不断下降的过程中，债务率的上升并不会增加政府的债务负担。
但是，从2021年开始，美国的十年期国债收益率出现了飙升，而且即便美联储降息、特朗普制造经济低迷都无法改变这种升势，这就意味着从八十年代初期开始形成的下降趋势被逆转。其内在的含义就是美元的信用水平开始下降，美元的资本属性开始下降，美国再也无力通过扩大美元输出来增加进口，美国的利率和通胀开始启动升势。由于美债是美元发行的保证金，是美元价值的基石，美元资本属性的下降就等于是美债危机，这两者本质是一体。
当美债收益率永久性停留在中高位置之后，在高负债率和中高国债收益率的共同作用下美国政府的财政就不堪重负，最终美联储就只能使用隐形或显性（YCC）手段干涉美债收益率，这都是债务违约。
这就是本文开头观点的来源。
当美元信用水平下降、资本属性下降、购买力加速下降、美债危机开始启动之后，就必然带来以下两个结果：
第一，当今时代是纸币经济，即债务经济，以美债为核心的全球债务体系是支撑全球经济的基石，也是支撑消费能力的基石。当债务危机开始启动之后，全球需求就会收缩，这将是很长时间的一个大趋势，这就是一个典型的贫困化进程。消费能力收缩的方式有两种，一种是通胀加速导致纸币购买力加速下降和需求收缩，一种是通货紧缩导致居民收入水平下降进而导致需求收缩。这两者没有本质上的不同，都是债务危机的表现方式，但这两者却可以随着时间而互相转化，即通缩会转化为通胀。
过去很多年，全球债务不断膨胀，支撑了经济增长和消费力增长，这就像所有人都浮在一个巨大的泡沫上。当债务危机开始启动之时，意味着这个巨大的泡沫开始冲向沙滩，泡沫开始破裂，最终会冲击到每一个人，只是不同的国家早一点晚一点而已。
第二，过去，美债作为美元发行的保证金承担的是软黄金的职责，当美债开始隐性或显性违约之时，美债和非美政府债务都无法充当避险资产的职责。可美债违约就意味着美元失去保证金，这是美元信用水平下降的过程，全球纸币的避险需求会急剧放大。此时，全球庞大的纸币资产基于避险的需要就只能集中挤兑黄金，这是全球央行加速增持黄金的根源，也是金价根本的动力所在。
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