如松 ： 底裤理论

我们今天有一个深刻的体会是各地区的央行已经毫无的底线，比如，美联储购买基金，欧日等很多央行的量化宽松（或类量化宽松）几乎没有尽头，大家都在拼命地做一件事：印钞！我个人只相信一个朴素的道理，当社会财富增长缓慢而钞票数量高速增加的时候，最终的结局一定是纸币购买力大幅下降。虽然房价、食品价格、医疗服务价格在不同时期各领风骚，但都是通胀的具体表现方式，不改本质。比如二十多年前看个感冒十来块，现在却五六百，这就是典型表现。

其实，现在的大印钞已经是本世纪以来的第二轮洪水。

次贷危机爆发，意味着世界经济模式已经无法持续，当时的各国并没有去解决经济深层次的问题，而是用印钞缓解问题，这是第一轮洪水。这就造成一个必然的结果，债务高速增长。2020年1月13日国际金融协会公布，到2019年三季度，全球债务与GDP之比已经超过322%，再次创下历史新高，期待用经济增长来偿还这些天文数字的债务？别逗了。

如果说次贷危机之后全球央行的洪水还遮遮掩掩，相当于拉着底裤，为什么现在各地区的央行需要彻底丢掉底裤、肆意放水哪？这以印度最为典型：过去一年印度央行进行了快速、连续的降息，通胀率从2019年6月的2.02%迅速飙涨至12月的7.35%，为什么印度央行这么没有底线？

第一，没有央行印钞，各国政府都只能宣布破产。

我们知道美国政府已经深处高债务的漩涡之中，以2019财年来说，政府新增债务超过1.2万亿美元，而名义GDP增量也不过是8000多亿美元，也就是说，即便将所有的新增GDP全部交给政府，它也会破产。此时，央行就必须做两件事：第一，压低利率，避免国债收益率上涨，否则财政需要偿还的债务利息支出就会上升，导致政府揭不开锅；第二，必须给政府新增的债务护航或直接进场买单，一旦央行袖手旁观，美国政府就要停摆、破产。当今世界各国好像还离不开政府这个组织，无法承受政府破产，这就让美联储必须丢掉底裤。

美国体现在政府高债务，难道体现在居民或企业高债务的经济体就可以逃脱这一制约吗？一样不能。一旦央行收紧货币，就会导致企业和家庭集中违约破产（与美国政府破产的道理一样，入不敷出），也就是失去了纳税的能力，政府也就失去了税源，一样是政府破产的结局。

第二，以往是经济全球化时期，全球安全主要是由美国负责，地缘政治矛盾也主要由它负责协调解决，当美国因为财政问题无法维护全球安全的时候，各国就只能自己出马维护本国或地区的安全，财政支出就会加速增长。有哪个国家可以不加强军备、不参与本地的地缘政治与军事活动吗？做不到。因为本国经济需要对外交往，需要安全的国际航线和海域，所以，谁都要参与本地的地缘政治与军事活动中。

如此，各国政府的财政支出就会放大。如此就看到，虽然日本的政府债务率已经极高，但军费支出在近年来一直在加速增长。在各国和地区债务高昂、财政收入增长受限的情形下，就离不开央行印钞的支持。

第三，经济全球化过程虽然拉动了全球经济增长，但也是全球各国贫富差距恶化的过程（具体的数字可以证实）。当这种经济模式无法持续之后，经济增速就会下滑（2019年，全球几乎所有的经济体中都是同步下滑的趋势），很多国家就会出现越来越多的贫困人口，这一点已经在俄罗斯巴西等国表现的极为明显；经济全球化造成了贫富差距的恶化，当经济增速下滑之后，贫困阶层的生存状态下降。这些都要求政府支出更多的财政资源，要么救助贫困人口，要么WEI*WEN，导致财政支出加速增长。可如今是财政收入受限的时期，要实现这一目标，当然就需要央行的支持。

所以，为了使政府可以维护本国外部局势和内部局势的稳定，为了政府可以维持下去，就要求央行开启新一轮放水。这个第二轮放水的过程将比次贷危机之后的那一轮放水所持续的时间更长、洪水更猛，为什么会这样哪？因为次贷危机之后的那轮洪水，管理者是可以自主选择的，即可以选择放水，也可以选择改革经济增长模式（现美联储主席、当时的美联储委员鲍威尔就是这种主张，他对美联储的第二、三轮量化宽松都有保留意见），现在是由不得管理者进行选择的，否则就是政府破产，所以这轮放水是刚性的，根本没有其它选择，央行底裤也就飞了；同时，没有更大、更长时间的放水过程，就无法改变上述困局。经济增速下降，放水更具刚性、持续的时间更长，就导致纸币的价值丧失的更块。所以我一直在说，未来是纸币危机的时代，缘于今天是各地区央行必须赤身裸体高速奔跑的时候。

也有人说，如果美联储可以使用八十年代初期保罗沃尔克那样的鹰派政策，就可以避免美元大幅贬值（这种贬值和美元指数没有关系，美元指数只是一个相对指标，而一个货币是否贬值是绝对指标）。今天，保罗沃尔克可以出现吗？不可能，如果任何一位行长想向保罗沃尔克学习，马上就会被美国国会和总统赶走，因为你想让美国政府破产。八十年代初期，之所以保罗沃尔克可以登上历史的舞台、建立自己的功业，是时势造英雄，是当时的经济与债务情形准许他那样做；相反，英雄不能造时势，今天美国政府债务所决定的时势，就根本不准许保罗沃尔克那样的人登台表演！

所以，世界各个地区在今天都只能塑造——只会印钞放水、毫无底裤概念的狗熊！而不是保罗沃尔克那样的英雄！

另外，武汉那玩意如果信息公开透明，让人们做好防范，或许就不是什么大事。但未找到致病原，也未找到传播渠道，加上信息透明度堪忧，才让人十分忧虑。希望大家尽量远离人多的地方，室内一定要保持通风，增加锻炼，有健康的体质才能更好地保护自己。

这是农历新年之前的最后一篇文章，最主要的意愿是：

祝大家春节快乐，吉祥如意！