杠杆ETF代表:UVXY(ProShares Ultra VIX Short-Term Futures)简介

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所属分类:投资ETF

杠杆ETF(leveraged ETF)简介:

leveraged ETFs

杠杆ETF是美股市场中最具特色的交易品种,因为它可以「成倍」的帮助散户获得收益,而深得他们的喜爱。

什么意思呢?我们以SQQQ(三倍做空纳斯达克ETF)举例。假设纳斯达克指数当天突然因为不明原因,暴跌10%,那么SQQQ作为「做空」纳斯达克指数的杠杆ETF,则会暴涨30%。 它有非常明显的好处,即让投资者不用开设期权、期货账户,就能以最低的成本,对自己的投资组合进行对冲,逃避系统性风险。

举个例子来说,今天我买入了苹果公司的股票(APPL),我们知道苹果公司的股价和纳斯达克指数关联度很大。我担心未来一个月,大盘的下跌可能拖累苹果公司的股价。怎么办呢? 通常的情况下,我们需要开通股指期货的工具,然后做空纳斯达克指数对冲。

但有了杠杆ETF以后呢?散户只需很小的成本,就可以直接在主板市场买入SQQQ(三倍做空纳斯达克)的ETF进行对冲,弥补大盘下跌来的损失。

特殊的UVXY是什么?

surprise

UVXY,全称为:ProShares Ultra VIX Short-Term Futures,即:Proshares公司发行的2倍做多VIX短期指数ETF。

简而言之,就是VIX短期指数每上涨1%,则UVXY则上涨2%。

VIX指数是什么?

要了解UVXY,首先要了解VIX是什么。

VIX指数又被称为「恐慌指数」,用最学术的话来讲,它是对未来30天标准普尔500指数方差的风险中性期望,以年化标准差表示。

VIX通过计算衍生品(期权)的持仓量和价格涨跌,间接预测市场的恐慌程度。因为市场恐慌程度高时,对衍生品的抛压/买入更大,市场恐慌程度低时,对衍生品的需求小。

仍然觉得很复杂?我们用普通人能够听得懂的话来说。现在VIX指数是16.26,啥意思呢?意味着市场上的投资人普遍「预期」未来短期内(30天内),标准普尔500指数的「年化」波动率为16.26%。所以,VIX的真面目是一个百分比。

它是由一个非常变态的公式而来的:

VIX Gongshi

VIX 指数编列的方式主要以S&P500指数期权权利金价格反推所得的隐含波动率,并利用插补法的方式将买看跌期权以及近远月份等波动率编制而成,由于隐含波动率主要反应市场投资人对于未来指数波动的预期,这也意味着当VIX指数越高时,表示投资人预期未来指数波动将加剧。

公式中的T代表:

VIX T

公式中的R为无风险利率,采用与期权到期日相同的美国短期国库券收益率。一般来说,因到期日不同,近月合约和次近月合约所采 用的 R 是不同的。

F:通过期权价格计算的远期指数,通过如下公式来计算 F 值:

VIX F

K0,K1,K2:你选择的近月看涨/看跌期权的合约价格。

它是梅纳赫姆•布伦纳教授和丹•盖莱教授在1986年为了预测市场波动性而发明的。由于这个指数是个“百分比”,背后不对应任何股票、资产,所以它本身没办法被交易。但投机的对冲的需求确实巨大的。

于是2003年芝加哥期货交易所(CBOE)调整优化了VIX的算法,并在2004年正式推出VIX期货,并开发了VIX短期、中期期货指数,我们可以通过交易VIX期货进行获利。

比如:当VIX指数始终维持在10——17的历史低点,意味着投资者普遍对市场持有空前的信心,换一句话来说,也有可能是投资者对市场的风险失去了应有的戒心。

此时一些对冲基金经理人可能根据这个指标,做多VIX指数来对冲。当VIX指数超过30,甚至超过50,意味着市场进入极度恐慌的局面,极度恐慌的局面一闪即逝。此时基金经理人会考虑做空VIX指数获利。

UVXY的原理是什么?

UVXY作为一个ETF,是怎么跟踪VIX短期指数的呢? 和别的杠杆ETF不同,UVXY是非常简单的一个ETF。通过官方网站 (http://www.proshares.com/funds/uvxy_daily_holdings.html)披露的持仓情况,我们可以看到UVXY通过做多芝加哥期货交易所当月(4月)和下月(5月)VIX指数期货,来达到跟踪VIX的效果。当然,UVXY还持有了大量的现金以保证赎回等风险。

不得不警惕的潜在风险

1、VIX本身巨大的风险

我们知道,VIX本身就是一个百分比,后面没有任何资产的支撑。交易VIX期货,从极端的角度来说,就是一次对未来波动性的「赌博」。这个预测「波动性」的指数,自己的波动性比标普更可怕。

以2015年代表性的行情,2015年8月24日举例。当天VIX指数开盘跳涨35%,盘中回落至不到7%的涨幅,收盘仅维持14%的涨幅。如果你在开盘买入,在收盘时已经损失惨重。UVXY还加了两倍的杠杆,可怕性可想而知。

同样在2015年8月24日,当天UVXY跳涨71.89%确实惊人,可收盘时却只有28.75%的涨幅了。许多日内交易者(Day trader)在这一天都大呼「坑爹」,亏损严重。 投资者对市场波动性的预期是最难琢磨的,没有很好的「盘感」建议不要参与这样高风险的交易。 如果你想做空美国股市,可以选择SQQQ(三倍做空纳斯达克指数ETF),SPXU(三倍做空标普500指数ETF)。再次强调,VIX是预测市场波动性的工具,不是做空工具,经常存在市场下跌而VIX指数也下跌的情况。

2、杠杆ETF的风险

再三强调,杠杆ETF是不适合长期持有的,因为管理费和期货的「展期费」会不停地从基金净值里扣除,导致其基金价值随着时间的蔓延,而不断降低。 而VIX指数的特性,导致它只有在单边暴跌的行情中,才有可能出现爆发式上涨。在上涨市和震荡市里则会不断下跌。

由于美国股市牛长熊断,波动率低的特性,投资者大多数情况下很难从VIX指数获利。VIX的特性+杠杆ETF的特性,导致其成为「长线投资噩梦」,这不是危言耸听。

根据Proshares官方网站(http://www.proshares.com/funds/uvxy_performance_and_quote.html)的数据,从2011年10月3日该基金创立以来,基金净值已累计下跌89.5%!这意味着什么?意味着UVXY要上涨将近10倍,才能涨回2011年10月3日的发行价。所以,与时间为敌,长期持有UVXY是自杀式的行为。

作者名称 徐佳杰

作者简介《小白投资美股指南》作者