如松:美元煽动下,哪只黑天鹅会引出明斯基时刻?

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以往,美元指数的明显涨势都会伴随着有“人”中枪,远的来说,在东南亚危机和拉美危机中,美元指数走强,让这些国家的货币跌跌不休,通胀暴涨,形成金融危机;近的来说,2014年下半年开始的美元指数上涨,首先是俄罗斯率先倒下,卢布危机让普京焦头烂额;然后从2014年末到2015年,巴西雷亚尔跌跌不休,让货币市场分析师将自己所预测的雷亚尔对美元低点全部烧掉。而土耳其里拉就更不争气,除了今年上半年稍微有些喘气之外,贬值的脚步似乎根本不愿意停下来,如果在2014年开始做空土耳其里拉,一定是这个市场最大的赢家。

本月,美元又开始一轮明显的上涨,按惯例,又会有“人”中枪,引出黑天鹅,甚至会导致全球资产价格泡沫的明斯基时刻:

第一是欧元。

9月21日写过一篇文章《如松 : 世界进入“金融奴隶”的新时代》,文中说到“不出意外的话,未来一个季度内,欧洲央行很可能会采取手段打压欧元汇率(当然包括鸽派言论),目的为欧洲央行可以顺利结束量化宽松做准备……”,当时的欧元兑美元在1.19:1以上的位置,从此欧元兑美元如约下行。欧元的下跌自然带来美元指数的上涨,最近两天美元指数的上涨,毫不意外,更不值得过于关注。

如果没有其它事件的发生,欧元区爆发固有的问题至少也是明年,因为欧元区内高债务国家随着欧元缩减量化宽松规模并提升利率,自然会爆发债务危机,这是无法避免的固有问题。

但现在的欧元区,更多、更大的麻烦开始出现,很有可能成为一只黑天鹅。

首先是欧洲右翼政府不断上台,欧盟分裂的倾向日趋严重,奥地利是比较典型的例子。未来,意大利等都值得密切关注。

其次是加泰罗尼亚大区独立事件。加泰罗尼亚大区刚刚宣布独立,西班牙、欧盟怎么办?

虽然西班牙政府不同意加泰罗尼亚大区独立,但其独立是经过投票的,欧盟难以干预。因为在欧盟的政治理念中,人权是最高的权力,它们也无法违背公投所代表的民意。2016年,加泰罗尼亚大区国内生产总值为2119亿欧元,西班牙的GDP为1.11万欧元,加泰罗尼亚大区的GDP占整个西班牙的19%,这个数额在欧元区内高于葡萄牙,与希腊的经济总量相当。一旦加泰罗尼亚独立,基于西班牙政府的态度,很难加入欧元区,相当于欧元区分裂出去一个“希腊”,这当然会打击欧元,甚至最终会导致欧元区从此开始走向解体。

西班牙国王和政府对于加泰罗尼亚大区的独立事件,现在的态度非常强硬,如果双方无法取得妥协,会不会爆发内战?虽然在今天的局势下这是小概率,但并不能排除。看看历史,以加泰罗尼亚大区人民的民族性格,一旦西班牙政府采取不妥协的态度,西班牙内战就很可能再次爆发,这是彻底的黑天鹅事件。

欧元解体是金融上的黑天鹅,而西班牙爆发内战是政治上的黑天鹅,一个混乱的欧洲所造成的影响比欧元解体更严重,欧元解体也是自然的。此时,全球的信用市场必定出现剧烈的收缩(以前说过收缩的原理),全球的资产价格问题和债务问题就会同时猛烈爆发。

这是最重大的焦点问题。

第二是土耳其里拉。

这是一个奇艳的货币,本世纪初,就因为货币不断贬值而印刷出2000万面额的纸币,后来通过一次性削减6个零才有今天的新里拉。但新里拉并没改变以前的习性,贬值是日常工作。

这世界上有很多事情是不确定的,但做空里拉似乎是无风险的,至少从2014年以来是如此。未来,估计埃尔多安还会让做空者成为大赢家。

土耳其近两个月的通胀年率分别为10.68%、11.2%;食品通胀率为11.97%和12.5%;6-7月的失业率为10.2%和10.7%;最近数月每月都伴随着数十亿美元的贸易逆差,数据已经在恶化。但更糟糕的是,埃尔多安先生很愿意在中东显示自己的强大,展示地区大国的形象,也希望自己成为普京那样的大帝,不断地指东打西、指南打北,先是在库尔德人建国公投的时候表态会使用武力干涉,又对叙利亚问题采取军事上的激进态度,有媒体报道土耳其军队已经进入叙利亚。可不断对外显示强硬甚至征战,是需要经济做基础的,就凭其管理经济的才能,当然会帮助做空里拉的人成为赢家,趁现在美元涨势的时候,里拉自然不会放过“机遇”。

如松:美元煽动下,哪只黑天鹅会引出明斯基时刻?

美元/土耳其里拉 汇率走势图,做空里拉似乎是世界上永远正确的事情

还要警惕中东一些使用联系汇率的国家,一旦中东的战火开启,各国军费支出暴涨,同时石油生产遭到损失,财政平衡和国际收支很可能都会遭到破坏,它们得到联系汇率就很难维持。

第三则轮到俄罗斯卢布。

以前说过俄罗斯的问题和普京的问题,军事上、外交上都是一把好手,在经济管理上是菜鸟。以往苏联有比较健全的工业体系,但普京管理了近二十年之后,只剩下卖军火和石油“土特产”,工业体系不见了。加上乌克兰战争和叙利亚战争都无法快速结束,欧美也愿意和普京进行消耗战,最终就会带来财政问题,而财政问题就会让更多的人陷入贫困,让国内局势不稳定,卢布的问题就会再次回到了视野。

如松:美元煽动下,哪只黑天鹅会引出明斯基时刻?

美元/卢布汇率走势图

一直以来,国际油价与卢布的正相关性很强,这也难怪,俄罗斯现在就是卖油郎。最近一周国际油价是不断上涨的,但俄罗斯卢布却在不断下跌,这从美元对卢布的K线走势上很明显。尤其是昨日,原油价格大涨,但卢布照跌不误。这说明俄罗斯内部出现了问题,要么是财政问题,要么是政治问题(社会的稳定性对一国汇率的影响更大),后者的可能性非常大。

卢布很可能面临又一轮危机,如果出现债务违约,很可能会连带其它国家违约,形成火烧连营。

第四个很遗憾,是港币。

看下面的图,联系汇率和房地产泡沫如何能同时兼顾?或许只能二选一了,掷色子吧,这个问题不适合多说。

如松:美元煽动下,哪只黑天鹅会引出明斯基时刻?

第五个是南美的老熟人,阿根廷比索。

虽然阿根廷已经是右翼政党执政,在执政伊始时期也给国际社会带来很大的信心,但从现在的数据来看,并没有扭转不断印钞的恶习。9月的通胀年率是24.2%,8月则是23.1%,9月的通胀月率是1.9%,而8月是1.4%,看来通胀之火再次被点起。这逼迫阿根廷央行再次掉头加息。本月24日,阿根廷央行决定将货币政策基数增加150个基础点,即将利率从26.25%上调至27.75%。在这样的利率之下,不知道企业怎么生存,这很容易扼杀脆弱的经济复苏。阿根廷去年的经济增长率是-2.3%,通胀在这样的水平上继续走高逼迫央行提升利率,就很可能会再次陷入经济衰退,在贸易逆差不断持续的情形下,阿根廷比索很容易形成新一轮下跌,在美元指数上涨的车轮下成为冤魂。

经济低迷,高通胀,财政赤字自然要扩大的,此时,不会有国内外机构和私人去购买阿根廷的债券,最终只能按老办法行事,印钞补足财政缺口,进一步推动通胀。当通胀与财政赤字互相螺旋式推动时,就很容易陷入无解的境地,利率也就失去了效力,议息会议基本不用开了,这是委内瑞拉的“经验”。

如松:美元煽动下,哪只黑天鹅会引出明斯基时刻?

美元/阿根廷比索汇率走势图

这也说明了一个理论经验,对于阿根廷巴西这样社会等级严重的国家,无论任何时候,一旦你信任它的货币,最终的结局都很可能是失望。

上述都是黑天鹅,就看那只最终能引出明斯基时刻。

美元已经开始缩表,不要说新兴经济体国家,即便很多发达国家(比如日本),在现在的债务和经济条件下也很难跟随,未来,倒在美元车轮下的冤魂会很多,黑天鹅也会不断出笼。

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