凭栏:美元紧缩与黄金趋势

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文:凭栏欲言,版权归原作者所有

美国通胀越发的恶化,收紧预期越来越强,影响近期黄金走势比较动荡。

凭栏:美元紧缩与黄金趋势

美元紧缩预期下,黄金会怎么走?

01

趋势与预期

信息,即有噪音,也有信号。

趋势,无非就是通过历史样本归纳出关键信息(信号)与最终结果之间的关系,再通过因果关系,根据“因”的变动去推演“果”的走向。

趋势只受信号影响(基本面)。

但预期不同,近期发生的所有信息都可能影响大众心理(大众预期),而不是只有信号产生影响。然而99%的信息都是噪音,也就是预期其实主要受噪音影响。

信号是与最终结果有因果关系的信息,而噪音则是与最终结果缺乏因果关系的信息。

噪音与结果之间缺乏因果关系,决定了噪音不会影响长期走势,但它会影响大众心理预期,从而影响短期价格。噪音会影响短期价格围绕着基本面上蹿下跳。

这里出现了两种投资方式的差异:

1)   基于短期的,基于预期的,主要参考是噪音,赌的是信息不对称性和信息的时间差,本质是基于群体心理波动的赌博。

2)   基于长期的,基于趋势的,主要参考是信号(对黄金来说就是美债实际收益率),摒弃噪音,只相信种下什么因就会收获什么果,拼的是对自己投资逻辑的信心。

两种投资模式天差地别,玩短期的应该去关注信息不对称性和信息时间差,玩长期的应该去关注因果逻辑和关键信号,如果连这点基本差异都没搞清楚,银行定存就是最好的投资渠道。

02

名义利率的趋势

长期历史已经非常清楚的说明,对于黄金来说,决定趋势的最关键的信号,就是美元实际利率。

投资无非就是个比较过程,美元实际利率决定了投资其他领域的可能回报,决定了持有黄金的机会成本,决定了资金流入的黄金可能性,资金流入的可能性决定了黄金的趋势……

美元实际利率=美元名义利率-通胀

名义利率来说,美元放水已经持续了太久,资产泡沫问题已经太大,一旦收紧泡沫必爆。

但凡有一丝可能,美联储都想继续放水而不是收紧,哪怕最终因通胀倒逼被迫收紧,收紧行动也将尽可能的放缓来保护泡沫。

通胀和泡沫难以兼顾时就会走钢丝,口头收紧,身体放水(这正是美联储现在在做的),然后通过口头收紧诱导市场预期,控制价格,这叫预期管理。

注意一点,口头收紧没有实际上“因”的改变,所以它不是信号,预期管理其实只是释放噪音。

美联储只想通过制造噪音来尽可能的控制短期价格,而不想付出实际代价。

美联储的意图如此的清晰,可以预期的是,美元名义利率变动将是比较缓慢的,那么决定实际利率最关键的因素就是通胀趋势(注意不是通胀预期)。

03

通胀的趋势

长期印钞的后果正在泛溢出来,如果美元只是口头收紧,那自然通胀将难以得到控制。

但如果美元真的(缓慢)收紧,会对通胀趋势将产生什么影响呢?

通胀趋势是由多层反馈决定的:

1)    美元收紧的对物价直接影响。

2)    金融深化的影响,美元收紧会挤压金融资产,影响蓄水池资金外溢,对物价的间接影响。

3)    全球一体化的影响,美元收紧影响海外货币政策,挤压海外产能,对物价的间接影响。

第一点来说,自2008年以来,全球放水越来越凶猛,物价上涨却十分有限,原因就是金融深化和全球一体化的间接影响主导了物价,印钞对物价的直接影响已经十分有限。

第二点来说,如果货币收紧,金融资产就会发生亏损,或发生资金赎回,然后更大的亏损发生,挤兑式赎回发生(风险提醒,短期恐慌会迅速推高名义利率,打压黄金),赎回过程产生大量游离资金,在恐慌平息后,这些游离资金会成为物价上涨的有力推手。

第三点最为重要,全球物价的低迷主要原因就是全球一体化,发达国家可以通胀因素转嫁给发展中国家,而发展中国家则以透支资源与人口、加大金融风险为代价压低通胀。如果美元真的收紧,将刺激海外货币政策防御性收紧,影响海外产能收缩,美国通胀因素将无法对外转嫁,刺激通胀升高。

哪怕是间接影响主导了物价,长期印钞的后果仍在慢慢泛溢出来。如果美元只是口头收紧,通胀暴露的节奏仍然较慢;而如果美元真的收紧,通胀反将加速暴露出来。

反过来说,如果不通过通胀赖账?还有什么办法能化解如此海量的美国政府债务?

问题早已膨胀,任何反应都已太晚,正常情况下解决问题的方法,现在只会让问题加速暴露!

名义利率与通胀趋势上的差异,决定了美元实际负利率,将无可避免的加深!

这又决定了,在一个5-10年的时间段上,黄金都将保持上涨趋势(对标1970年代黄金10年大涨)。

04

中国对金价的影响

全球化关系中,中美分别为发达国家和发展中国家的最大经济体,美元松紧通过将对中国产生影响而影响美元实际利率:

1)    一方面,美元宽松会刺激中国加杠杆,中国加杠杆会对外输出需求,拉动世界经济,经济繁荣会增加借贷需求,推高美元名义利率;

2)    另一方面,中国加杠杆会扩张本国产能,对外输出廉价物资,压低美国通胀。

可以理解到,美元印钞如果刺激中国加杠杆,会推高美元实际利率,会打压黄金价格,正常逻辑已被颠覆(全球化关系中,很多逻辑都被颠覆,包括放水没有通胀)。

历史也验证了这一(不正常的)逻辑,比如2011-2015年,全球放水未见停歇,美债实际收益率却在转正,进而黄金持续下跌。

凭栏:美元紧缩与黄金趋势

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这一逻辑下,如果美元收紧带动中国去杠杆,一方面中国去产能会推高美国通胀,另一方面中国去产能会压制世界经济,从而压制美元名义利率上涨,进而加深美元实际负利率,或推动黄金趋势性上涨。

逻辑被颠覆不代表没有了逻辑,它只是将逻辑重新架构。

全球化背景下,逻辑体系被重新架构,美元宽松刺激中国加杠杆会打压黄金,美元收紧刺激中国去杠杆却会推升黄金。

05

越活越年轻

黄金之所以在过去一年中持续受到打压,美联储预期管理(大资金政治正确)固然是一方面,但是比特币等数字货币对资金的分流也是一大原因。

黄金是美联储天然的敌人,金价飙涨是美联储最不乐意见到的事情,它宁肯忍受比特币暴涨。

那么比特币会取代黄金吗?

稍微扯远点,人的生存进化其实体现在两方面:

1)    基因的进化。

2)    文化的进化(觅母,道金斯)。

基因进化非常缓慢,实际上的人类社会进化主要是文化(觅母)在进化。

文化进化有一个特点就是,在人类文明中存活的越久的,经历了越多的完整周期仍没被证伪的,越可能安全度过更多的完整周期,越活越年轻。而一个新生事物无论在短期内如何璀璨,大概率活不过一个完整周期就会被证伪(林迪效应,塔勒布)。

活的越久的,越值得信赖。

黄金在人类历史中从未被证伪!它配得上人们的信赖!

小结:

通胀攀高,是法币违约在加剧,但黄金从不违约。

END

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