如松:白银的内涵

今天说说白银

silver

在古代,金银的比价一般在1:10-15左右,从英国实行金本位特别是第一次工业革命开始,随着实行金本位的欧洲经济不断繁荣、实行银本位的清朝经济不断衰落,金银比价也不断上升。上世纪三十年代,金银比价大约在1:30-40。最近几十年来,这个比价持续扩大,今天大约在1:70左右。

很多人会或许想不到,最近几十年金银比价的不断扩大与世界和平的环境密切有关。在世界局势稳定、经济不断发展的时代,很多发展中国家都开启了建设热潮,以中国和其他金砖国家为首。随着基本设施建设的深入,一般金属(铜铅锌等)的需求量就会大幅增长,恶化了白银的供需局势。

白银与其它任何金属都不同,全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的,只有1/3是以银为主的独立银矿床。

以中国为例:以前,中国并不是主要的白银产国,到现在,中国已经成为世界第三大白银产国,仅次于墨西哥和秘鲁,这三大白银产国的产量远远领先于其它国家,完全决定了世界白银市场的局势。2001年,中国的白银产量还是2013吨,到2013年增长到16333吨(这是有色协会的数据,与其它机构发布的数据有比较大的误差,但可以保证在1万吨以上)。由此可以看到,中国产量的增长对白银供需局势产生了深远的影响,造成供给长期过剩,价格长期低迷。

国内的银产量中,从伴生铅锌矿中生产的白银占总产量的40%-50%,从伴生铜矿中生产的白银占总产量的20%,从独立银矿生产的银只占总产量的15%,从其它伴生矿(金矿、锡矿)中生产的银占总矿产银产量的15%-25%。在此可以清楚地看到,中国产量的增长完全是因为铅锌铜的大量生产带来了白银产量的增加。

其他发展中国家的情形与此近似。

以前在博客中说过白银的上述特征,现在,节点或许已经到了。

随着发展中国家货币慧律贬值的趋势不断恶化,意味着通胀在未来将快速上升,各国财政缺口扩大,无论印钞大搞房地产还是印钞大搞基建,都将带来慧律的灾难性贬值,货币因素已经决定基本金属需求将步入萎缩通道。同时,当慧律恶化的时候,人们基本生活支出所占的比例增长,进行房屋等固定资产投资的能力下降。这些因素必定造成基本金属需求的不断下滑。最终,发展中国家伴生银的产量将步入跌势。

在今年中的中国国际黄金大会上,通过《全球白银年鉴2016(中文版)》数据显示:2015年,全球白银总供应量32461吨,白银总需求量33254吨,已经供不应求。在总供应中,矿产银产量基本稳定,所以,白银供给的下降是由伴生银产量减少而造成的,与上述分析相符。而白银的总需求增长了1275吨,合4%。

世界白银协会对外公布,预计2016年全球白银矿产量同比将下降5%,我认为主要都是发展中国家经济增长速度下滑,基本金属需求下降,伴生银产量下降所致。

根据现在的情形观察,白银从供给、需求(实用需求和货币需求。全球经济滞胀的到来,将让白银的需求剧烈增长)两方面来说,供过于求的趋势已经逆转,供需缺口将是逐渐扩大的局势。如果从现在起,发展中国家的经济局势不断恶化,货币之后不断加零,未来,伴生银产量的下滑将是长期趋势。

之所以现在银价依旧低迷,完全是以往库存的因素。 2013年初,各国政府的白银储备合计为2.9665万吨,白银EFT SLV持有量为9185.2吨,纽约商品交易所库存量为3548.2吨,总计约42398吨(按现在的价格,市值仅仅约230亿美元)。但未查到去年的数据。但不管怎么说,这些库存(特别是现在的市值)对庞大的货币需求来说是微不足道的,美国进口白银和鹰扬银币的需求非常旺盛。

随着金银币在美国的热销,有传言美国的白银库存已经大量消耗,这有一定的可信度。2015年,美国就在大量进口白银,前四个月美国总共进口了2035吨,全年进口5935吨,比2014年增加了1000多吨,而2016年,进口增长的态势依旧不减。需要注意的是,美国鹰扬银币的需求非常旺盛,连年创出新高。据美国铸币局公告,2013年销售4267.5万盎司,2014年销售4400万盎司,2015年销售再创历史新高达到4700万盎司(2016年的数据已经出来了,美国银币销量下滑20%至3760万盎司)。所以,美国白银库存下滑的传言有一定的可信度。

未来,从白银的供需关系、滞胀的到来会带动白银需求的增长等因素来说,很可能是未来基本面最好的投资品种。另外,阿三在从印度民众手中抢夺黄金,此时,白银也显示出一定的优势。对于应对纸币不断加零的游戏来说,白银也有很大的意义。

需要关注白银,无论对于投资还是应对纸币加零,也包括应对抢劫者。

作者:如松

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