有一位名家说过这样一句话，大意是这样的：当巴菲特抄底股市的时候我们也知道该抄底，但巴菲特有大笔的现金抄底，但我们却往往没钱了，只能望洋兴叹。
现在的情形就十分明显，股神与其他人的思维与行为都出现了很大的差别。
根据美银最新的基金经理调查显示，投资者的现金持有量降至创纪录低位3.9%，其它资产当然都是股票，见下图。美银还说到，这与风险资产的显著峰值相吻合。这里的峰值显然指的是上周末美股总市值与GDP之比已经达到220%，前十大股票占标普500指数的41%，“七巨头”的占比也创下了35%的新高。
这当然是市场狂热的结果，现在的美股市场上充斥着美股不败尤其是前十大市值科技股永不败的神话，投资者疯狂追逐AI类股票，正是这种疯狂追逐让投资人的现金持有量跌至创纪录的低位。
今天的人们生怕被美股尤其是AI这趟列车将自己丢在车站上，疯狂购票涌上车。
与上述情形完全相反，巴菲特却已经连续十几个季度减持股票，到今年二季度末，巴菲特的现金持有量高达3441亿美元，很多国家的央行很可能都没有巴菲特这么多的现金，巴菲特现金持有量与伯克希尔总资产之比来到了创纪录的高位，参见下图。
现在的情形就是巴菲特手中都是钱，但其它投资人却几乎掏空了口袋。
当然，现在谁都不敢武断地判定美股马上启动熊市，即便巴菲特也不敢，可一旦熊市启动，本文开头那位名家所描述的场景就会再次出现，当巴菲特开始抄底时我们也知道该抄底，但巴菲特有大量的现金，我们却很可能发现自己没钱了。
巴菲特曾经说过，他从不去预测股市的顶或底，也从不使用宏观经济数据来指导股市的买入或卖出。他还说，一旦发现股市中便宜的股票越来越少时就需要十分当心，当便宜的股票越来越多时就需要买进。当然还有他那句名言，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪我恐惧。至于什么叫便宜或不便宜，自有他自己的判断标准。
我过去曾经说过一个逻辑，每当美联储开始降息（降息前后）时，就需要十分当心，这个逻辑的道理也比较明显，甚至简直就是常识。美联储的职责有两个，其一是控制通胀，其二是扶持就业，在美国经济生活中，所有的GDP等经济指标都是次要的，就业率才是硬指标，只有失业很低就业率很高，总统和议员才会得到支持，这就是最大的政治。如果经济运行良好，央行却降息，就只能刺激通胀恶化，这有违央行的目标，所以，当央行开始降息之时就说明美国经济开始面临问题，此时，金融机构的杠杆率下降导致流动性收缩，企业的盈利能力也下降，就会让股市承压，美股几次著名的熊市几乎都是在美联储降息之后启动的。
所以，当巴菲特开始警惕并增加现金持有量之时，一般都是美联储降息之前，最著名的一次当然就是2000年互联网泡沫破灭之前，巴菲特持有大量的现金。可巴菲特大量卖出之后纳斯达克还持续上涨了比较长的一段时间，这就导致伯克希尔的盈利和股价远落后于大市，再加上人们预期美联储即将降息会持续刺激股市，让伯克希尔的部分股东对巴菲特十分愤怒，他们公开要求罢免巴菲特。后来的事实很清楚，整个2001年美联储在格林斯潘的主持下进行了高密度、快速的降息，但纳斯达克指数却单边下跌，然后就是这些股东排队向巴菲特道歉的时间。
为什么股神和一般投资人有这么大的差别？
我个人认为最主要是思维方式的差别。
投资活动的最终目的是什么？当然是利益最大化，股神与一般投资人在这个目标上高度一致。
从过去的经验来看，巴菲特追求利益最大化的手段是严格控制风险，自己不熟悉的行业或股票绝不会纳入投资组合，当市场中贵的股票越来越多而便宜的股票越来越少时增持现金回避风险，等等，都是他控制风险的手段，也就是说，他认为控制了风险之后秉承长期投资通过复利的理念就可以实现利益最大化，最终让他成为股神。
但对其它绝大多数投资人来说，只要股票还有一天的涨势，就不会下车，而且一旦卖出就会担心股票继续上涨，这就需要长期持有股票，不愿意也不敢持有现金，尤其不敢比较长时间地持有现金。
前者是按照风险提示指导自己的投资行为，风险意识放在第一位，通过长期持股实现复利来跑赢市场，后者是以贪欲左右自己的投资行为，不想也不会放弃任何的盈利机会，至少我个人认为这就是两者最核心的差别。
最终就形成股神和股民之间的差别。
但今天并不想完全思考或陈述巴菲特与其他人之间思维方式的差别，更想陈述的是如何控制风险这个话题。
就像前面的陈述，巴菲特有他控制风险的方式，再结合长期持股与复利的理念成就了股神，但基于每个人所处的环境不同，知识结构不同，阅历不同，所获得的资讯也不同，控制风险的方式也不会完全想通，或许也应该建立属于自己的控制风险模式。
首先还是要重申，降息前后需要谨慎。
经济周期分为复苏、繁荣、衰退、萧条，复苏是上一个降息周期的尾声，复苏过程伴随着经济活动的恢复，企业盈利开始稳定回升；繁荣是经济增速加快，企业盈利加速增长，通胀压力开始显现，繁荣的中后期一般都会伴随着加息，随着价格压力上升和利率的提升，经济需求端就会受到抑制，企业盈利能力增速也会受到制约，也就到了衰退的阶段。在复苏、繁荣阶段中，股票价格会不断上升，估值越来越高，来到衰退阶段之后，市场中充斥的都是贵的股票，而便宜的股票越来越少，这当然就是巴菲特所说的现象。既然即将面对衰退，央行就开始酝酿降息，所以，酝酿降息或开始降息的时间段，是很敏感的时间。随着衰退越来越严重，萧条到来，此时绝大多数股票价格都很贵，同时基于信贷风险上升金融机构开始降低杠杆率，这会导致流动性收缩，股市糟糕的阶段也就到来了。
这个时候央行的降息行动会拯救市场吗？当然不能。由于银行业需要集中去杠杆，央行降息的传导机制就无法畅通，也无法有效缓解市场的流动性，而绝大多数股票处于很贵的位置，加上企业的经营还在恶化，央行降息无法彻底拯救市场。此时投资人期盼央行降息来继续推动股市，或者认为降息是利好，有点类似是望断秋水。
其次，要寻找一个趋势来抵御风险。
为了说明这个问题，就拿一只股票来举例，他就是所有股民都很熟悉的山东黄金，下图的股价是经过后复权的价格。为什么拿他来举例？是因为他的基本面最为稳定，这与其它小盘的黄金股具有很大的差别，后者基本面往往不太稳定。
2015年年中出现了一轮股市的熔断危机，导致股指剧烈下跌，然后就是十年的股指震荡市，这种震荡还是管理层持续护盘的结果，虽然护盘让沪指震荡了近十年，但绝大多数中小盘的股票跌幅十分巨大，很多跌幅达到了七八成甚至更高，这是大家都知道的事情。
但从2015年底开始，山东黄金明显出现的是升势，无论人们在2015年中还是2015年底买入的股票，最终都可以盈利，这就是控制投资风险的手段。
但在这种比较糟糕的股指环境下，山东黄金却走出了明显的涨势，这当然与金价的运行有关。
从2015年底至2024年底的9年中，以人民币表示的金价从每克226.05元上涨至619.44元，涨幅是174%，即便山东黄金的基本面完全不变，也意味着他的营收增长了约174%。这9年的通胀率是15.29%，在基本面不变的情形下这基本就等于是企业营业成本的上涨幅度。由于营业收入的上涨幅度远超营业成本的上涨幅度，企业的盈利就会持续增长，这就是投资活动中风险控制的手段。
过去好多年，很多朋友问能否长期持有山东黄金，我都会给与确定的回答，这就是原因。
当然，过去十年金价的上涨幅度并不大，山东黄金的盈利增长速度也不快，让山东黄金的股价涨幅有限，但如果是上世纪七十年代，国际金价最高涨幅达到24倍，可同期美元的贬值幅度约为60%，即十年通胀率约为150%，这意味着金矿企业的营收增长幅度远远超过营业成本的上涨幅度，山东黄金这样的蓝筹矿业股票就肯定是被炒的发烫的大牛股。如果你认为未来十年金价的涨幅还会超过过去十年，投资黄金矿业蓝筹股就会成为控制风险的手段，也是实现利益最大化的方式，如果在暴跌时买入然后择机卖出还可以继续放大收益。
上面只是一家之言，只是以黄金矿业股来举例说明问题。然后可以将这个逻辑关系推广至所有行业，当然也包括科技行业。对于任何一个行业或某一只股票，如果你对它有深刻的研究，认定他的基本面稳定而且未来的营收增长速度会远超成本上升的速度，利润就会持续上涨，甚至还会加速上涨，在这样的环境下从事投资，就可以对自己的风险负责，也是实现利益最大化的过程。
每个人的思维方式、知识构成、人生经历和承受风险的能力等都是不同的，就需要构建不同的风险控制模式，这就是利益最大化的过程。
股神与一般人，人与人之间，最大的差别是思维方式的差别，大家共勉。
1F
跟着如松看世界，感觉真好