海鸥投资:英国脱欧,抄底德银?

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海鸥投资:英国脱欧,抄底德银?

2016年6月24日,英国公投开始计票,全球资本市场高度紧张,随着公投结果陆续公布,当脱欧派领先时,英镑开始大幅下挫,日本股市触发熔断,日经225跌7.92%。英国民众最终以52%赞成比例成功通过脱离欧盟的公投。结果公布后,欧洲股市开盘,欧股开启暴跌模式:德国DAX指数跌9.75%,英国富时100指数跌8.98%,法国CAC40指数跌10.97%,西班牙IBEX35指数跌17%。德意志银行在法兰克福交易中跌18%,苏格兰皇家银行跌34%,巴克莱跌30%,大众跌12%,戴姆勒跌11%,宝马跌10%。

下表是当天欧州股市收盘情况:

海鸥投资:英国脱欧,抄底德银?

英国脱欧无疑是近几年重大的政治经济事件,后续影响不可低估,尤其是对全球经济一体化带来很大的不确定性,德国总理默克尔说这是欧盟的转折点。对投资者来说,这是危,还是机?我想理性的投资者肯定都有自己的答案,不管以后是被证明正确的还是错误的。

我的选择是在英国脱欧日抄底$德意志银行(DB)$ ,投资逻辑记录一下。

一、德银会破产吗?还能持续经营多久?

德意志银行股份公司于1870年成立于德国柏林,是德国最大的银行和全球系统重要性银行之一,too big to fail。目前拥有1.74万亿欧元资产,相当于12.32万亿人民币,相当于招商银行+兴业银行+2个宁波银行的总资产。德银会破产吗?我认为概率非常低。

二、德银是好公司吗?

从雪球上的股价走势图上看,1997年到2007年十年间股价也就涨两倍,近十年股价更是从高点大跌到只剩一成。公司净资产收益率13年平均5.74%,净利润17.83亿欧元,实属一般,它并不是一个好公司,特别是2008年以后,财务表现简直就是垃圾。

三、德银现在的估值水平低吗?

作为银行股最有效的估值指标PB,德银PB=14.72/54.57=0.27;近十三年平均PE=246/17.83*1.11=12.43,综上,当前估值偏低,尤其是PB指标,低估较多。次贷危机前银行估值一般在2到3倍PB之间。

四、德银有未来吗?

德银作为国际大型银行公司,业务增长缓慢,甚至负增长,未来的想象空间不大。但是金融是百业之母,偌大的德国及国际市场还会有德银的一席之地。德银已开展瘦身计划,对未来的德银有一丝期盼,但是对它的未来并不乐观。

五、为什么要选择此时投资它?

  1. 股息还是比较稳定,目前已接近5%,很有诱惑力,目前市值只有250亿美元左右,半个招商银行不到;
  2. 2008年次贷危机以来,市值已蒸发近九成,脱欧又导致股价回落到前期巨亏68亿欧元时低点,也就是说,近期已经遭遇了两次重大不利事件的打击,股价或已进入历史低点的概率很高;
  3. 德银未来并不乐观,但是最悲观的时刻已近在眼前,企业经营从2012年以来已有不断改善的趋势;
  4. 窃以为英国脱欧的影响不会比当年美国次贷危机和欧债危机杀伤力大,也许当前世界人民又多虑了。总之世界大战都终将过去,还在乎英国脱欧?欧盟解体又如何?生活还要继续,别太担心。
  5. 2008年次贷危机以来,全球银行股的表现都不太好,那一次的伤害带来了银行股近十年的低迷,未来十年呢?我不知道,但是相信周期总是有的。
  6. 目前德银符合困境反转型,不是吗?如果净资产收益率能回到优秀银行一半的收益率,即6%到8%,那么每年的投资收益率将超过22%,好像很有吸引力。
  7. 现在国内银行报表上业绩都这么好,未来会不会变成现在的德银呢?可能性还是很大的。三十年前的日本银行,十年前的欧美银行都经历过业绩大幅下滑,中国银行业会有例外吗?此时持有德银感觉比持有大陆银行更有安全感。

六、持有期限。企业经营的改善需要一个过程,特别是困境中的企业,暂时给它5年时间去表现。

作者:海鸥投资,著作权归作者所有。发帖时,作者持有德银多头仓位,本文只代表作者本人观点。

来源:雪球

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    • avatar 美股指南

      2016年6月27日:

      上周五,苏格兰皇家银行暴跌18%,巴克莱跌18%,劳埃德跌近21%。连续两日暴跌令这三家银行股价在公投后累计暴跌三成左右。

      德意志银行股价日内一度跌7.5%,报历史新低12.37欧元/股,目前跌幅收窄至5.15%。交通板块Easyjet跌20%,Ryanair跌8%。

      汇率方面,英镑/美元跌约3.3%,报1.3224,跌破上周五公投后低点,并刷新31年新低。