凭栏:一周市场利率创近半年新低,汇率承压,本周或见离岸央票

文:凭栏欲言

央行自11月20日SHIBOR(1W)下破2.5%之后连续暂停逆回购,至今已近半月。但在临近月末年末,政府资金加大投放力度影响之下,市场利率不紧反松,12月3日,SHIBOR(1W)报价2.3430%,为自7月5号之后新低。人民币汇率承压。

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一周市场利率已经低于人民币汇率破7之前(人民币汇率八月初破7)。央行的利率走廊主要关注市场一周利率,显然这已经突破利率走廊下限。

 

01

央行措施更改的预兆

 

自央行的措辞也可以看出变化,央行认为银行体系流动性总量处于较高水平,此措辞已连续两日。

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当利率区间在2.5%-2.7%附近偏离不大时,央行措辞一般为银行流动性体系合理充裕。

 

而上一轮连续使用流动性总量较高的措辞自11月1日开始,同日央行公告将于11.7日在香港发行离岸央票。

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本轮措辞更改之下是否会同样伴有离岸央票发行?

 

02

汇率补偿不足的预兆

 

自今日市场利率和十年国债表现对比来看,市场利率下滑并没有同步传导给十年国债,十年国债收益率反而在上行。

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但十年国债收益率上行尚没有修复汇率补偿不足。

 

11月1日汇率补偿偏离912基点(0.0912),当日央行即公告发行离岸央票。

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11.7日央票发行后,汇率补偿偏离修复为正。至11.15日再次为负(由此看,央票效果大约可持续1周),并持续小幅偏离半月有余。

 

国际收支平衡是央行盯住的货币政策目标,长时间的汇率补偿不足会刺激资金外流,在汇率补偿或利率补偿的选择上,央行多会选择平滑利率曲线,短期补偿必然要着落于汇率之上。

 

即汇率或会拉升,有发行央票的必要。

 

03

港元隔夜利率的预兆

 

央行发行离岸央票的时间点多伴有港元利率连续下挫过程,自最近两次发行过程来看多伴有连续四日以上的利率下降过程。

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近五个工作日,港元隔夜利率有4日下降。

 

或为近期的阿里香港上市消息刺激了港元资金需求,自11月15日开始的汇率补偿不足与港元隔夜利率走势的关联度变差。但在11月26日阿里上市完成之后,关联度似已再次强化。

 

港元利率的连续下挫将扩大港美息差刺激外流,或会刺激央票落地。

 

04

央票发行对中港股市的影响

 

央票发不发行或许关心的人不多,但发行之后有什么影响肯定有不少人关心。

 

来看港股和内地股市在离岸央票发行后的走向。

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央票是回收流动性的一种手段,央票发行后股市走势萎靡似乎是一种顺理成章。此外流动性的回收似乎还消弱了人民币在香港贸易结算应用场景。

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据香港金管局11月29日发布的10月份货币统计数字,跨境贸易结算的人民币汇款总额于9月份减少390亿,于10月份再次减少288亿。

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