路财主: 黄金,请暂时不要追涨了!

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新冠疫情传播全球的恐慌之下,黄金在本周怒刷了一把存在感。

纽约黄金期货的价格,从周一的1560美元/盎司左右起步,到了周五收盘已经达到了1643美元/盎司,周一一大早更是涨到了1663美元/盎司,涨幅超过5%。

每一次,一样资产价格暴涨,总会有很多人找出来很多理由——

嗯,疫情即将传播全球,避险情绪升温;

嗯,各国都要印钞救市,黄金必然创出新高;

嗯,各国股市都高到离谱,只有黄金才是安全资产;

……

这些说法对不对呢?

当然对!

大众的情绪永远是对的,只有他们才是推动资产价格运动的核心力量,至于能不能挣到钱,那是另外的事儿。

尽管我长期以来一直看好黄金,但却在周日的时候,在我们的小红圈里明确提醒那些加杠杆看多黄金的朋友——该减少你看多黄金的仓位了。

从长期来看,黄金的本质是全体信用货币(以美元为主)的对冲,其价格注定会跟随着全球信用货币的扩张而上涨——美元是当代信用货币的核心,而且黄金主要以美元计价。那么,本质上说,美元的数量决定了黄金的价格。

问题恰恰在于,美元数量并不容易确定。

美元的货币供应量有MB(基础货币)、M0、M1、M2等好几个层次,每一个层次都有不同的定义,不同的层次都还相差挺大。虽然说,从10年以上的长期来说,各个层次M的数量都是增加的,黄金价格长期来说也是持续上涨的——但就中短期来说,黄金的价格与“美元数量”几乎是毫无关系。

那么,究竟该如何判断中短期内的黄金价格呢?

2004年以来,从宏观上看,黄金价格的真实运行逻辑,是与美国通胀保值债券(TIPs)价格保持一致:

TIPs的价格涨,黄金就涨,

TIPs的价格跌,黄金就跌。

最近一年来的黄金价格运行,完全遵循这个逻辑,包括最近一周的上涨也并不例外(见下图)。

具体的逻辑,请参照本人“黄金的价格逻辑”一文。

问题来了——

如何提前判断美国的通胀保值债券的涨跌呢?

答案是——

通过判断美国的通胀预期以及国债收益率的走势,来判断TIPs的价格。

通胀保值债券,顾名思义,就是由美国政府发行的、保证你在通货膨胀情况下可以得到补偿的一种特殊国债。这种债券1997年开始发行,但2003年以后才达到一定的规模,并形成对黄金的一种替代关系——人们持有黄金,无非是因为担心通货膨胀,如果有了通胀保值的债券,那就可以替代持有黄金,也正是因为这种替代关系,让TIPs与黄金同涨同跌。

TIPs的价格与其收益率直接相关,收益率上涨则意味着TIPs价格下跌,而收益率下跌则意味着TIPs价格上涨。

TIPs的收益率呢,一部分来自正常的国债收益率,另外一部分则是市场预期的通货膨胀率,用公式来表示:TIPS的收益率= 国债收益率-预期通货膨胀率

最近这一周TIPs的收益率一路下跌,所以TIPs就一路上涨,带动了黄金的一路上涨。这一周来,市场的通货膨胀预期其实没啥变化,变化的只不过是美国的国债收益率。

没错,就是因为美国国债收益率这一周下跌到了2019年9月迄今的最低水平,导致了TIPs价格的一路走高,也导致了黄金的持续上涨。

接下来,黄金是否拥有持续上涨的动力?在原油价格持续低迷的情况下,通货膨胀预期上升的可能性并不大,核心还是在于判断美国的国债收益率是否将持续下降。

当然,我也不知道,美国国债收益率接下来是会下跌还是上涨,那我凭什么判断黄金的价格很大概率在这周或下周到达阶段性顶点呢?

这是个交易的问题——更准确地说,是黄金期货市场的交易者情绪问题。

十几年来,黄金期货价格与投机者净多仓的数据相关性极好(见下图)。

在我看来,包括对冲基金和大型投资者在内的投机性仓位,虽然只是黄金价格运行的结果,但却基本代表了交易者对于黄金价格的情绪,当这个情绪到达极点的时候,意味着很难有新的资金和力量再来推动黄金价格的上涨,那么至少在短期之内,黄金价格就会到达顶点。

正如我在小红圈的分享中所说,根据上周二的数据推断,目前的黄金期货投机性仓位,一定是处于历史的最高水平,这意味着市场情绪到达了一个极限。如果一个弹簧被拉到了极限,那么接下来,它极大概率会收缩回来。

这就是我判断黄金价格即将在最近两周之内到达阶段性顶点的逻辑,也正如我的分享所说,即便从宏观逻辑上分析,半年到一年之内的黄金价格还要继续上涨,那么,黄金价格也需要蹲一下才能再跳起来。

当然,如果在宏观逻辑上,美债收益率在目前的低点上继续下探,这意味着TIP的收益率也继续下降,黄金还是有可能再次冲击新高的,所以,我是让大家不要追多,或者减仓,而不是去做空。

最后,还是要强调一句貌似废话的话:

我有可能错,据此投资,风险自担。

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