路财主:接下来,白银价格会怎么走?

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在8月初价格触及7年新高29.9美元/盎司之后,白银价格目前已经回调20%。

路财主:接下来,白银价格会怎么走?

有很多人问我,感觉回调差不多了,现在可不可以看涨白银

我的回答是:慎重!再慎重!

一年多之前,我写了“白银价格的逻辑”,对于白银的价格做了如下总结:

路财主:接下来,白银价格会怎么走?

路财主:接下来,白银价格会怎么走?

2020年3月份到8月份,其实就是随着黄金的大幅度上行,白银也跟随黄金一路走高的过程,而且比黄金涨得更快更猛……

但,如果黄金价格开始踟蹰不前甚至下跌的时候,白银会是个什么表现呢?

了解这个问题之前,我们还是先来看一下当前全球白银的显性库存。

不考虑少量工业库存,可辨识的全球实物白银地表库存可分为伦敦金银协会窖藏、iShares Silver Trust白银信托基金、其他交易所交易基金(ETPs)、纽约商业交易所库存、上海黄金交易所库存、上海期货交易所库存这几个部分,其具体数据变动见下表(单位:百万盎司)。

路财主:接下来,白银价格会怎么走?

数据来源:WORLD SILVER SURVEY 2020

显然,自2017年以来,可辨识的地表白银实物总量是在持续增加的,从2017年末的6.5万吨(21亿盎司)增加到当前的8.1万吨(26亿盎司),地表白银库存总量的持续增加,并不支持银价上涨。

 
其实,如果不用考虑那么复杂,直接查看Comex交易所的白银库存也能看出来端倪。

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显然,从2016年7月底到现在,Comex的白银库存就一直在上升,除了今年4月初到5月底有个极短暂的下降期之外,白银库存几乎没有下降的阶段。就这样,Comex的白银库存从1.5亿盎司左右,一路上升至现在的3.74亿盎司。

有人可能会说了,现在的白银不短缺,并不意味着未来不短缺——

2020年白银产量可能下降,而未来的需求有可能增加。

关于这方面的情况,我们可以查看过去10年白银的供应与需求数据(见下表,其中2020年数据为预测数据)。

路财主:接下来,白银价格会怎么走?

数据来源:WORLD SILVER SURVEY 2020

白银每年的供应和需求都差不多,基本稳定在10亿盎司左右,而且从2016年起,白银的需求已经萎缩至10亿盎司以下,如果没有每年200万盎司左右的投资需求,白银需求更是不知道萎靡到什么样子……

我们不妨假定,2020年的矿产白银产量因为受到新冠疫情影响有可能大幅度下降,比方说从前10年的8亿盎司/年下降到7亿盎司每年,但地表上的实物库存,随时可以弥补这1亿盎司的缺口。

更何况,银价如能保持在目前的价位上,即便短期内因受疫情影响,白银的产量有所下降,但长期看,所有的矿产白银企业一定会开足马力生产白银。

根据世界白银协会的估计,2019年全体银矿企业的全维持生产成本仅为11.47美元/盎司, 2019年的银价平均为16.21美元/盎司,有85%的白银产能的生产成本比这个低,如果银价保持在目前的水平,那么98%的矿产白银产能都会被释放出来(见下图)。

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从对冲基金的动向来看,目前看多白银的基金仓位已经开始衰减,而看空的力量却在增长,在这种情况下,此时选择看涨白银,我觉得还真的需要一点与对冲基金逆行的勇气。

路财主:接下来,白银价格会怎么走?

数据来源:CFTC

以上所说,均是将白银作为一种普通工业金属的角度来考虑。

如果从贵金属的角度来审视白银,就和在“白银价格的逻辑”一文中我所强调的一样——

白银价格的变动,首先是服从黄金价格变动的规律和逻辑,而本文所论述的内容,是第二级的关系了——就像2020年5月份以来,白银的全球库存明明都在一路上涨,白银的价格却依然是跟随者黄金价格一路飞涨……

刚刚过去的7月份,大约是2016年7月份以来贵金属市场情绪最狂热的阶段,白银的对冲基金看多仓位已经明显下降(见上图),但散户们却勇敢地冲了上去,将白银的价格,一路推高到接近30美元/盎司的7年新高。

但这个高价能不能维持,归根结底还是要看金价的脸色——随着金价在8月份以来的大跌,白银的价格也随之失去支撑,迅速下跌超过20%。

这也正是我很长时间以来,只分析黄金价格,而不怎么分析白银价格走势的原因,因为没啥可说的啊,白银的价格变动,无非就是黄金的放大版——过去几个月如此,未来恐怕也还是如此。

说到底——当黄金下跌或横盘的时候,要从工业金属角度看白银价格,看实物库存、看矿产商利润;

当黄金上涨的时候,要从贵金属的角度看白银价格,判断黄金会怎么走就够了。

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