比特币冲高回落：市场告诉我们真正主宰金融的是债市
比特币（CRYPTO: BTC）在周三早盘曾势如破竹，然而随着市场情绪转变迅速回落。这一天提醒投资者一个冷酷的现实：主导市场的不是比特币，而是债券市场。
债券市场发出预警
当日最重磅的消息，是美国财政部20年期国债的拍卖结果不佳，引发国债收益率大幅飙升。收益率上升通常意味着投资者正从高风险资产撤出，转向更安全的避险资产。尽管加密货币支持者坚信比特币是“安全资产”，但历史数据明确表明，比特币的走势与成长型股票高度相关——它在市场下行或经济衰退时并不具备避险功能。
比特币曾一度在美东时间下午1点之前跃升至109,722美元，正好是在国债拍卖前夕。但在数分钟内迅速下跌至106,307美元，目前我撰写本文时为107,191美元。Ethereum（CRYPTO: ETH）也出现类似走势，几分钟内下跌5%，至2,480美元；而Dogecoin（CRYPTO: DOGE）从高点下挫5.6%，当前每枚为0.226美元。
加密货币的现实：并非市场的对冲工具
尽管加密货币的倡导者一直声称数字资产可作为传统市场的对冲工具，现实却并不如此。比特币与成长型股票的相关性才是其本质。
这一点在过去三年比特币与Vanguard Growth Index ETF的联动性中表现得尤为明显：
同样的相关性在2021年末至2022年的市场下跌期间依然存在：
当国债价格下跌（即收益率上升）时，投资者往往会撤离成长股和风险资产，包括加密货币。虽然今天这种表现还只是小幅度波动，但不排除未来将进一步恶化。
债券市场为何释放负面信号？
对投资者而言，更大的问题在于：债券市场正在发出警告。收益率剧烈上升，意味着市场认为持有美债的风险正在上升。原因可能是美元的避险地位正在动摇，或者市场预期未来通胀导致的利率将继续上行。
这种利率上升的预期，很大程度上源于美联储可能需要对由关税引发的通胀加以应对。随着企业已经开始为年末假期做采购决策，物价上涨将很快传导至消费者。一旦相关数据落地，可能为时已晚，市场的反应通常早于经济数据。
回顾2022年市场大跌的诱因，正是商品价格高涨、消费者支出放缓、企业削减开支、经济增速放缓的连锁反应。虽然彼时通过紧俏的劳动力市场和持续的财政刺激侥幸避免衰退，但此次或许不会如此幸运。
加密资产泡沫正在破裂？
加密市场曾因选举因素及整体市场上涨而受益，但如今或已步入新范式。如果美国进入由关税引发的经济衰退，利率不降反升，这将对高风险资产产生深远冲击。
在这种环境下，持有加密货币可能是投资者最不愿选择的策略——这也是为何在市场下行周期中，加密资产的波动性如此剧烈。如果2025年国债收益率继续上升、股市进一步下跌，预计这种剧烈波动将成为常态。
评论