巴菲特持股超8%!“家居业的路易威登”将迎来买点?

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文:华盛证券

本周二(3月29日),家居用品零售商Restoration Hardware(RH)公布了喜忧参半的2021年Q4业绩:

  1. 该公司2021年Q4调整后收入为9.027亿美元,高于去年同期的8.124亿美元,但低于预计的9.315亿美元;季度调整后每股收益为5.66美元,高于一年前的5.07美元,高于预计的5.59美元。预计2022年Q1调整后的营业利润率为25%至26%。
  2. 公司CEO兼董事长Gary Friedman表示将出售与该公司IPO挂钩的170万股期权股票。交易完成后,他仍将持有570万股,占已发行股票的21%。Gary Friedman明确警告投资者,该公司有几个问题需要处理,如通胀、消费者信心和供应链等。
  3. 公司表示计划在今年春季以1拆3的方式对普通股进行拆分。

RH在过去5年(2016-2021年)的平均年回报率为48.57%,但自2022年开局不顺,迄今下跌了约38%。如今,RH市盈率低于 20,这是自2020年最后一个季度以来的最低估值;同时,资产负债率也是近三年来最低的。公布财报后,公司股价连续两日大幅下挫,现报334.28美元/股,总市值为71.76亿美元。

巴菲特持股超8%!“家居业的路易威登”将迎来买点?来源:华盛证券

01 传闻之中家居行业的LV

RH,前身为Restoration Hardware,最初是一家现购自运的线下家具零售商,在2015年成功地转型为线上+线下的会员制奢侈家居品牌。

1979年,公司创始人史蒂夫·戈登在翻新房屋时发现,很难找到20世纪早期美国风格的家具配件和灯饰,他感觉到这是一个商机,于是在1980年创立了RH,并在1998年上市;2008年,已经带有几个小品牌的RH被两家投资公司收购并退市,但又在2011年重新上市。

RH在2015年将传统门店改造为商品展示、休闲娱乐于一体的模式,加入咖啡馆和酒吧,装潢精美,风格统一。一时间,RH成为名副其实的网红店。公司首席执行官Gary Friedman曾表示,RH需要开设高端酒店目标正是将RH提升到顶级奢侈品牌的水平。<

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02 RH有哪些亮点?

1、获巴菲特青睐,狂卷8%股权入囊中

股神巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在2019年第三季度开始投资Restoration Hardware,买进了110万股,随后的一个季度中增加至170万股,持股比例近9%。

此外,疫情对住房市场有显著的影响,分析师伊丽莎白·铃木指出:“随着搬出城市的潮流,人们会搬进更大的房子,而大多数年轻买家更愿意购入相对容易负担且需要翻新的老房子。

这家居装修业看似是老土到掉牙的行业,但其实是巴老头子赶潮流的表现之一。这波,股神在第五层。

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2、独特的会员订阅模式

RH现在采取培养客户忠诚度的策略,拥有超40万名会员,客户每年花费150美元即可拥有会员资格,可享受所有订单25%的折扣以及另外20%的部分销售商品折扣。

会员制可以产生稳定的可预测的订阅费用收入,从而降低了家具等大件物品的收入可能不稳定且非经常性的风险。

3、不断扩张的产品和地域布局

产品方面,RH正在推出RH Residences,为包含一整套设备齐全的豪宅,还有一个令人耳目一新的新产品——RH3,是既可以整艘购买,又可供出租的豪华游艇。

地域布局方面,公司计划2022年在英国开设第一家国际画廊,并将在法国德国设立办事处。总体而言,该公司认为其在北美拥有50亿至60亿美元的市场机会,在全球拥有200亿至250亿美元的机会。

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03 大行看法

当前RH的综合评价为强力买入,合计有10个买入评级,3个持有评级,综合预期目标价为528美元,距离当前334.28美元的市价还有接近58%的上升空间。

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富国银行分析师Zachary Fadem表示,RH自评的息税前利润率(25-26%) 的强劲势头似乎是可持续的,公司采取的一系列措施(新画廊、 RH 当代艺术馆、宾馆等)都是积极的催化剂,但宏观不确定性仍是一个未知因素,尽管销售前景有所下滑,但相信股价最终会上涨,对2022财年每股26.78美元收益的预期没有变化。从长期来看,14.5倍盈利、22亿美元现金的估值颇具吸引力。

CFRA将RH的评级从买入下调至持有,分析师强调,由于担心通胀和俄乌冲突影响,2-3月份美国居民对豪华家具的需求暂缓。鉴于宏观经济风险,将目标价从400美元下调至325美元,而预期市盈率为15.6倍,低于3年来的历史平均水平18.5倍。但在未来几个季度,随着价格上涨和单位产量增长,公司收入会更高。

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