2024-07-03，作者如松（Youtube：松林漫谈），版权归原作者所有
大家好，今天是7月3日，欢迎来到松林漫谈频道。今天我们谈论投资的话题。
本世纪以来，国际油价、国际铜价等商品价格，都曾在一定时期内风光无限。美股，自从互联网泡沫破裂之后，尤其是次贷危机之后，更是走出了长牛。以至于有人说出这样的一句话：“如果美股哪一天崩了，我一定买美股作为传家宝”。燃鹅，本世纪以来资本市场真正的赢家到底是谁呢？
7月1日，“日经中文网”对2000年底至的资本市场进行了总结，一个被人们长期忽视的、甚至被认为是无用的，而且永远静静的呆在角落里的角色，却成了最终的赢家。“日经中文网”以2000年底未基准，利用美国明晟和英国富时罗素两个最具代表性指数来计算主要资产的表现，结果显示，纽约黄金期货的涨幅为8.5倍，高于同期美股涨幅（6.5倍），也高于同期新兴市场国家股票涨幅（6.2倍），和发达国家股票涨幅（5.0倍）。还高于美国国债的2.1倍涨幅和世界国债的1.9倍涨幅。
拿美国房价来对比，2000年底美国全国房价指数是109.4，现在是319，涨幅是1.9倍。按照年租金回报6%来计算，即便考虑租金回报之后的收益，投资房地产的平均收益也只有4.6倍，依据无法跑赢黄金的涨幅。
股市、债券、房地产统统都输给了黄金。
2000年底之后，各大类资产形成这样的回报对比，是在什么宏观条件下形成的呢？
2000年之后，世界人口最多的国家加入了世界贸易组织，苏联解体之后，那些原华约国家，和与苏联联系十分紧密的国家，也开始陆续加入世界贸易组织，让经济全球化达到了最高潮。经济全球化达到最高潮意味着全球的生产效率达到了最高，也意味着全球的生产活动实现了大发展。中国在这一时期所出现的巨大变化就最为典型。这就极大的打压了世界储备货币，也就是美元的利率水平。最终在次贷危机之后，美元的利率下降到了0。欧元、日元更下降到负数。这是人类文明史以来所有货币利率的最低水平。美元等货币的利率下降到文明史以来的最低水平，就带来了以下变化。
第一个变化，是美元利率下降有利于美国股市、楼市上涨，这是最基本的常识。
第二个变化，是利率下降债券收益率就会下降，债券价格就会走出牛市，有助于提高债券持有人的收益。
第三个变化，是黄金最根本的职能是抵御通胀。利率下降意味着通胀水平在下降，这不利于黄金价格的上涨。
第四个变化，是利率下降导致国债收益率下降，政府债务成本就会下降。我们知道当今时代国债是货币发行的保证金，它们所充当的是布雷顿森林体系解体之前黄金的职能。当国债收益率下降之后，随着政府债务成本的不断下降，政府的违约成本就会不断下降，国债作为软黄金的成色就更足。随着这一时期各国国债规模高速膨胀，而国债所体现出来的软黄金成色又越来越足，它们就可以取代黄金避险资产的地位。让黄金丧失了稀缺性，也就丧失了稀缺性带来的溢价。这当然会打击黄金的价格，以至于在很多人的眼中，黄金已经成为无用的金属。
但就是在上述诸多不利的条件下，自从2000年底之后，黄金却跑赢了美股和美债，也跑赢了美国的房地产，成为最安静、最合理的投资活动。
现在，全球化正在解体，这已经是共识。随着全球化解体，全球产业链开始加速断裂，这会导致全球生产效率的下降，压缩政府财政收入。全球化解体本质是地缘政治冲突不断恶化的结果，随着地缘政治冲突的不断恶化，各国就会进入对抗、冷战甚至热战的年代。军费、军备支出会高速膨胀，这会持续破坏各国的财政收支平衡。
这两项宏观因素决定，未来是高通胀和货币加速贬值的周期，美元会进入高利率的时代，这些都是毫无疑问的。就会带来以下相反的变化。
第一个变化是，随着通胀和利率的上升，债券收益率就会上升，债券价格就会走出长期熊市。这会让债券持有人的收益下降，甚至有可能成为负数。
第二个变化是，随着通胀和利率的上市，股市和一般商品房价格就会持续承压，这也是常识。
第三个变化是，利率上升意味着通胀在上升到更高的水平上，黄金从本质上是抵御通胀的产品，这有利于金价的上涨。
第四个变化是，本世纪以来，尤其是次贷危机以来，主要国家的政府负债率都已经达到了绝对的高位，未来随着利率开启升势，政府的债务成本就会不断的攀升，政府会以各种方式违约是必然的。随着国债违约风险的不断上升，国债体现黄金职能的成色就会不断的下降，就无法继续承担避险的职能。此时，各国的避险资金就只能挤兑黄金这座独木桥，黄金的稀缺性溢价就会回归。这会推动黄金的价格。
所以，未来的高利率是对黄金价格有利，对股市、楼市、债券不利的时代。如果说2000年底以后美元利率长期下行就已经让黄金价格跑赢了美股和美债等资产，未来双方的差距就会继续扩大。更重要的是，黄金投资是世界上最安全的投资，只要自己不认为自己是世界上最聪明的那群人，你都可以从事这项投资。但股市、债市、楼市本质上都是风险投资，有些品种还是高风险，一般人很难掌握，这是很显然的。很多事情都是大道至简，在黄金、股市、楼市、债券投资上体现的最为明显。
今天就讲这么多！
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