文：玖富证券
京东集团是中国最大的零售企业，是一家领先的技术驱动的电商公司并正转型为领先的以供应链为基础的技术与服务企业。
在2017年、2018年和2019年，京东的活跃用户数达到了2.925亿、3.053亿和3.620亿。
公司已建立了自主运营覆盖全国的物流基础设施，包括遍布89个城市、累计总建筑面积约1,690万平方米的700多个仓库。
发行概况
股份代码：09618
招股时间：
2020-06-08～2020-06-11 12:00
公布结果：2020-06-17
上市日期：2020-06-18
入场费：11,918.97元（50股/手）
计息日：6天
市值：7293.28亿
市盈率：53.78倍
发售价：不高于236港元
香港发售股份数目：650万股(回拨至12%后甲乙组各16万手，有超额配售权)
预计一手中签率：20%
新股点评
新股综合得分：6.4分（为各明细项算术平均值）
● 市值不小，超100倍的话就要冻结资金1600亿；● 1手中签率会比较低，网易已经37万人申购了；
● 最高发行价比网易激进，需要观察美股走势再决定；
● 估值偏高，如果跟后面的医药股撞车的话可以考虑放弃。
1、以发行价上限计算，比上周五京东美股收盘价高3.2%，最近美股涨太多了，回调风险较大；6分
2、发行市盈率53.78倍，估值不低，从营收增长情况来看估值太高了；但是2019年京东扭亏为盈，净利润高达118.9亿，改变巨大，估50倍也不算过分；6.5分
3、承销团相当豪华，回拨后散户占比不超过12%，也没必要过于担心，最多损失个手续费；6分
4、中国14亿人口，还只是全球第二大零售市场，还有很大上市空间。2015年至2019年，2015年至2019年，网络购物者人数复合年增长率为12.4%，在线消费市场销售额复合年增长率为28.7%，三线以下城市网购市场还有巨大空间。公司表示：未来三年，在下沉新兴市场再造一个京东零售；8分
5、由于京东自建物流，在销售家电及电子产品等客单价较高的产品上优势巨大，已经超过阿里成为中国最大电商平台。电子产品及家电收入占比在60%左右，百货收入占比不高，也在稳健增长；7分
6、一季度收入同比增长20%，受疫情影响不大，但是归属于股东的净利润下滑很多，主要受去年同期有个68亿的其他净额项影响，非经营原因导致，不用过于担心；6分
7、在主业经营电商的同时，京东也做了很多对外投资。比如出资50亿参与中国联通的混合所有制改革，又50亿参与万达商业的私有化，以及投资易鑫、永辉超市等。适当向达达物流、永辉超市这种上下游企业延伸无可厚非，但是投资途牛、易车这种不相关的公司，赔得底裤都掉了，确实有些不能理解。5分
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