美投君:通胀引发的最大衰退!通胀引发的衰退,投资者该如何应对?

7月 17, 202210:07:26
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40年前,高通胀造成了美国历史上第三严重的经济衰退。那么4当时究竟发生了什么?市场在每个阶段又是如何反应的?我们现在的投资者又能够从中获得怎样的借鉴呢?

美投君:通胀引发的最大衰退!通胀引发的衰退,投资者该如何应对?

01 前言

上周,美投君给各位看官讲了08年股市崩盘的历史。咱们一起身临其境的感受了07到08年,每一个时间节点市场对于危机的反应。你会发现,市场对于危机的反应并没有想象的那么直接,投资者并不是不知道危机的存在,市场也不是一路下跌,很多时候市场的反应都非常耐人寻味。而与此同时,这些耐人寻味又发生的如此相似,历史似乎在一次次的重演。

不过上周有人说,08年的危机和今天还不是最像的,反而是82年的衰退更像。我们经常在新闻中听到,通胀创下了40年来的新高,言下之意就是40年前,投资者同样经历着相同的高通胀。那次通胀最终造成了美国历史上第三大经济衰退,仅次于1929年的大萧条,和2008年的金融危机。而且衰退的导火索,也是美联储不计后果的加息,和我们现在的担忧如出一辙。那么40年前究竟发生了什么?市场在每个阶段又是如何反应的?我们现在的投资者又能够从中获得怎样的借鉴呢?接下来,美投君就带大家一起身临其境的感受一下82年的股市崩盘。

02 82年股市崩盘

82年股市崩盘的历史得从80年开始讲起。80年2月,第二次海湾战争来到了白热化阶段,石油产量极具下降,第二次石油危机爆发。油价从15美元一桶,飙涨到了40美元一桶。这直接引发了美国国内高达15%的通胀。美国经济快速陷入衰退,股市也迅速崩盘。就是图中红色框框的这段时间。

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不过这次衰退的持续时间并没有太久,当时的美联储看到经济陷入衰退,开始疯狂的减息。把利率从20%,降到了9%。这么大幅的降息对于经济和股市都是立竿见影的,经济开始回暖,股市也在一个月的下跌后,就开始迅速反弹,并一路高歌猛进到80年的12月。

不知道有没有看官会有和我一样的感受,这段时间就非常类似于我们20年的疫情崩盘,以及之后的股市反弹。同样是突发的外部危机造成的短暂衰退,同样是美联储救市引发的股市狂欢。更为相似的是,这两次的救市都为后来的危机埋下了隐患。就像20年这次美联储的大放水引发了资产泡沫一样,80年的美联储救市,虽然没有引发太大的股市泡沫,但却使得本就居高不下的通胀更加难以控制。整个80年,美国的通胀一直维持在12%以上。

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不过,当时的美联储主席保罗沃尔克很快意识到了这个问题。他知道,解决美国的高通胀已经迫在眉睫了。于是货币政策放松了没几个月后,他就开始疯狂加息,直接把利率从9%又加回到了20%。没错,那时候的美联储就是这么加息减息的,跟个神经病一样。他们不会像现在的美联储似的,还提前给你市场放风,还给预期,还开记者会。当时的美联储就直接刚正面,尤其是保罗沃尔克,他是出了名的不管投资者死活。不过他的这种行事风格,后来被证明是非常有效的,不过那都是后话了,咱们回到当时的市场。

看到这里,你可能会觉得,这怎么也得让市场掉头向下了吧?实际并没有。美联储是从80年9月开始加的息,一直加到80年12月,而这段时间的市场还在一直上涨。

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市场之所以不care美联储加息,一部分原因是当时的美联储就是这个做事风格,跟神经病一样,市场琢磨着没准儿过两天他又变了呢?不过更重要的原因是,当时的市场焦点都在通胀上,很多投资者都认为,只要通胀能够控制的住,那对于市场来说就是一件好事。所以加息一开始反而成为了一件好事。其实,经历过前两年市场的看官都知道,在市场情绪极度乐观的时候,什么坏事都能被解读成好事。

03 市场急转直下

不过,事情很快又发生了变化。在转年81年的年初,美国经济开始出现放缓的迹象。美联储也警告称,为了对抗通胀,货币政策会一直处于极度紧缩的状态,未来的经济可能不会太好。一些大机构也开始看空市场。不过,投资者和民众似乎还很乐观。当时的一项调查显示,有73%的人对于经济前景感到乐观或者保持现状,只有15%的人感到悲观。当时很多人都认为,当前最重要的还是通胀,而通胀正在持续下降,这是好事。即便经济不行了,美联储也会出手相救。所以多数投资者还是抱着侥幸心理,认为情况不会变得更糟。于是市场就在这种侥幸心理的拉锯下,横盘震荡了近9个月之久,从80年12月,到81年的8月。

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回看历史,几乎每次危机来临前都会有这么一波拉扯。08年这波拉扯发生在08年3月到9月这段时间,投资者认为市场已经够糟糕了,即便次贷危机真的降临,美联储也会不顾一切的救市。81年,投资者认为只要通胀能控制住,衰退也不会是问题。而我们这次,拉扯发生在去年11月到今年2月的这段时间内,通胀已经显露出失控的苗头,美联储的政策也已经从鸽转鹰,但是多数投资者依旧认为,通胀可以得到控制,经济还很健康。

现在我们从后视镜里面看,会觉得当时那些在拉扯中依旧乐观的人错的很可笑。我们也很容易指责他们称,就是他们的侥幸心理使得危机被扩大。但是扪心自问,如果我们身临其境的话,能够做的更好吗?恐怕也很困难。拿着未来的剧本指责过去的人总是很容易的,但要知道当时没人能知道未来会发生什么。与其说侥幸心理是投资者的错误,不如说他是被历史多次验证过的必然。咱投资者要做的可能不是规避侥幸心理,而是意识到他必然发生后,如何控制伤害在合理的范围。

04 熊市的开端

咱们回到81年的股市。在股市横盘拉扯了大半年之后,接下来的故事就是熊市真正的开始了。导火索发生在1981年的8月。当月有两件大事,彻底触发股市的崩盘。第一件,是新上任的总统里根发布了他的税改方案。当时的市场还不知道,这位戏子出身的总统,后来竟成为让美国经济再度腾飞的最大功臣之一。讽刺的是,对于里根的税改方案华尔街几乎是一边倒的不看好。这被认为是对于美国经济的一大威胁,再加上当时的美国经济本就千疮百孔,股市开始恐慌性抛售。

福无双至祸不单行,在里根上台后没两天,一场军事冲突引发了市场更深的恐慌。美军两架飞机在地中海上空巡航时,遭到了利比亚的两架苏22战斗机的阻拦。其中一架向美军飞机发射一枚导弹,美军战机躲闪及时没有打中。不过利比亚自己两架飞机却被美军反击的导弹给干碎了。这起小冲突激起了利比亚人民的民愤,扬言要报复美国。

其实这种规模的冲突在那个年代并不罕见,但问题出在了利比亚是一个重要的产油国。当时的油价本来就已经很贵,通胀又是所有人最关心的话题。美国已经经不起油价进一步上涨了,市场担心这起冲突会导致油价继续飙升,拖垮美国的经济。这其实就跟最近的俄乌战争非常类似,同样是战争,同样是通胀环境,同样是对油价的担忧。市场也出现了恐慌性抛售。不过81那次情况更为严重,当时还正值美苏两国间的冷战期间,利比亚是苏联的小弟,打下来的也是苏联造的战斗机,这会不会引发更大规模的冲突呢?投资者细思极恐,于是恐慌情绪进一步升温,市场在一个半月内下跌了20%,并在未来的一年内持续阴跌。

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这两起事件成为了81年这次大熊市的导火索,但他们并不是这次熊市的真正原因。上面说了,里根的税改方案后来成为了美国经济腾飞的关键,而利比亚的冲突最终也不了了之。真正导致81年这次持续一年之久的大熊市的原因,是美国经济真出了大问题。上面说了,美国经济从81年初就开始显露出放缓的苗头,与此同时美联储依旧维持着极度紧缩的货币政策。所有这一切在81年第三季度集中爆发了出来。大量制造业公司在这一阶段集中倒闭,失业率开始飙升。从下图中我们可以看出,美国的失业率在第三季度前还能一直维持在7%左右,但是第三季度后开始失控,逐月的飙升,在衰退达到顶峰的82年11月达到了11%。这么高的失业率,甚至超过了08年金融危机和1929年的大萧条。在美国历史上仅次于刚刚过去的疫情。

美投君:通胀引发的最大衰退!通胀引发的衰退,投资者该如何应对?

美国经济的不景气,再加上紧缩的货币政策,还导致地球另一边的拉美出现了系统性的债务危机。这些国家本来就严重依赖美国,现在美国倒下了,拉美更是溃不成军。阿根廷,墨西哥,巴西这些国家相继陷入衰退,外债出现大面积违约。这就是著名的拉美债务危机。拉美债务危机这段历史也很有意思,以后有机会我再跟各位看官好好讲讲。

那么这段时间内,美联储做了什么呢?都说保罗沃尔克这人头铁,对通胀铁面无私。但实际上,在81年8月,经济衰退的一开始,他马上就开始掉头放松货币政策了。基准利率从81年8月的19%降到了82年8月的10%。而与此同时,衰退似乎是治疗衰退最佳的良药,美联储加息和油价趋稳都没能使通胀下来,但经济衰退一来,通胀就开始蹭蹭的往下掉。衰退开始时通胀还是11%,衰退结束后,通胀已经下降到4.5%了。

05 熊市的结束

说到这里,肯定有看官会好奇,81到82年这次大熊市,是在怎样的契机下结束的呢?你们肯定也想知道,它能给我们这次的熊市结束带来怎样的借鉴。但很遗憾,82年的市场反弹并没有一个标志性的事件。其实回看历史上历次衰退,我们不难看出这么一个规律。衰退来得往往是轰轰烈烈,但走得往往不明不白。你看不出明显的变化,也没有任何大事发生,就这么莫名其妙的反弹了。20年的疫情反弹是如此,09年的金融危机触底是如此,82年通胀导致的大衰退也是如此。

我在查资料的时候发现,对于82年反弹最具有共识的一个解释是:当时经济即将见底在当时越来越成为一种共识,很多数据也表明经济快要触底,于是市场就先一步开始反弹了。没有任何明显的事件发生。后来的事实表明,在82年8月股市反弹后的3个月,美国经济在11月时确实也触底反弹。

06 我的思考

回看整段81-82熊市的市场,对我的投资认知冲击还是很大的。咱们看现在 的市场,你们认为投资者最关心的重点是什么呢?我猜多数投资者都认为是通胀,或是美联储的货币政策。确实,这两点也是现在牵动市场上下波动的主要原因。所以我们会理所当然的认为,如果市场想要好转,那大概率也会是因为通胀见顶回落,或是美联储的政策转向造成的。实话讲,在研究完82年这段历史前,我自己也是这么认为的。

不过,在我研究完81到82年这段熊市后发现,情况也许没有那么简单。当时熊市中,美联储转向了吗?转了,从股市崩盘的一开始就转了。通胀下降了吗?也降了,从衰退开始到结束一直在下降。那股市反弹了吗?并没有!那为什么会这样呢?从上文的分析中我们可以看出,在衰退来临前,81年时的投资者,他们关注的重点和我们一样,也都是通胀会不会下降,美联储会不会救市。但当这些事情发生时,市场为何又无动于衷了呢?历史给我们的答案是,在衰退真正来临的时候,驱动市场的重点就发生了改变。从原来的通胀和美联储,转移到了经济本身。经济在持续恶化时,降息和通胀下滑对于股市来说已经没有意义了。而只有经济真的出现了即将好转的迹象时,市场才会迎来彻底的反弹。

当然,我并不是说我们这次一定也会经历完全相同的情况。从整体来,我们这次熊市前的经济显然是比81年时更健康的,经济底子更好也许更能抗住通胀所引发的衰退。但与此同时,由于美联储更为激进的放水,我们这次也经历着比81年更大规模的资产泡沫,所以股市的反应可能会更加激烈。再有,就是当时美联储的影响力远不及现在,当时甚至很多人说,美联储不如解散算了,反正也没啥用。现在的美联储显然对于市场的影响会更深。

如果你现在问我,我依旧认为,我们这次即便经历衰退,也不会如82年那般严重,股市也可能不会要经历如此多的波折。但我想重点已经不再是我判断的对错,毕竟历史有相似也会有不同,但很显然,81到82这段历史给我打开了一扇窗,给了我多一种思路。当期待的事件发生时,我不至于偏执己见做出过于激进的操作,至少他能让我在风险控制上做到更优。不知道各位看官对于81到82年这段历史怎么看呢?你们是否认为我们这次也会经历相同的处境呢?

本文作者:美投君,版权归原作者所有,作者Youtube频道:美投讲美股

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