“轻度衰退”已经到来,从美股历史5次“轻度衰退”来看如何应对

9月 5, 202210:59:331 1,250 5103字

“轻度衰退”已经到来,从美股历史5次“轻度衰退”来看如何应对

01

前不久,我在我的会员网站美投圈上做了一次调查,想看看大家对于经济预期的看法。结果还挺出人意料的,大家的看法惊人的一致。有76%的人认为经济最终会陷入一个轻度衰退中,而认为深度衰退和能实现软着陆的人分别只有13%和11%。

其实,不光是美投圈的看官们这么认为,很多投行和机构也普遍持有相同的看法。这里就包括了美银,富国银行,高盛,野村证券,德意志银行这些大机构。似乎经济即将陷入轻度衰退这件事已经成为了一个市场的共识。

不过,虽然轻度衰退这个词我们听过很多遍了,但是他具体会给我们带来什么影响?对于我们投资者又意味着什么?我想咱们多数人心里都并不清楚。这一期视频,美投君就给大家来盘点一下,美股历史上历次,被认为是“轻度衰退”的时间段。我们一起来看看“轻度衰退”对于市场有何具体影响,它又能给我们投资者带来什么样的启发呢?

02 轻度衰退和市场反应

在二战以后,美国总共发生了13次经济衰退,其中被公认为是“轻度衰退”的有5次,分别为48年,60年,70年,80年和90年。一上来,美投君打算先给大家看几组数据。下图是5次衰退中,美国真实GDP的表现。真实GDP是刨除了通胀的经济增长率,它更能反应实际的经济情况。可以看到,这5次衰退中,真实GDP的下跌幅度从0.6%到2.2%之间不等,平均跌幅在1.48%。作为对比,08年金融危机真实GDP的跌幅是多少呢?4.3%。差距还是不小的。

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下面这张图反映的是失业率的增长,失业率提升说明很多人找不到工作,或者被裁员,这往往是经济衰退的典型表象。可以看到,除了48年那次外,其余几次衰退的失业率提升都在2%到3%之间。平均为2.74%。作为对比,08年的失业率上升了5%,最高时达到10%。

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上面咱们说的都是经济数据,下面我们再来看一下股市的反应。下图展示的是5次衰退中,股市的下跌幅度。可以看到,股市的反应大小不一。跌幅最低时是60年,只有13%。最高时是70年,达到36%。平均的跌幅在22%左右。而我们这次所经历的熊市,在6月时的跌幅已经达到了21%,目前的跌幅在18%。基本已经和平均跌幅差不多了。

“轻度衰退”已经到来,从美股历史5次“轻度衰退”来看如何应对

而每一次衰退中,股市从高点下跌到触底的时间变化也不小。从最快的2个月,到最慢的18个月不等,平均熊市持续时间为8.8个月。不过,虽然下跌时间普遍较长,但是这几次轻度衰退的反弹速度普遍是比较快的。下图展示的是股市从低点回到前高的时间,可以看到,除了70年那次花了比较久11个月以外,其他4次都很快就涨回高点了,平均反弹回来的时间只需要5个月。

“轻度衰退”已经到来,从美股历史5次“轻度衰退”来看如何应对

“轻度衰退”已经到来,从美股历史5次“轻度衰退”来看如何应对

不知道看完了这些数据后,各位看官是否对于轻度衰退的影响有了一定的了解呢?不过,咱也不能光看数据,毕竟数据背后每次衰退的情况各有不同,我们现在还看不到所谓“轻度衰退”的全貌。接下来,美投君就带各位看官挨个来分析一下每一次衰退的情况。你们会发现,几乎每一次轻度衰退中,都能找到我们现在市场中的影子。

03 战后经济衰退

二战后的第一次轻度衰退发生在1948年的11月到1949年的10月。别看这次衰退年代久远,但是情况和现在非常类似。当时二战刚刚结束不久,战后百废待兴,各行业飞速发展,人们手里的钱突然就多了起来。被压抑许久的消费欲望集中爆发,人们开始买买买,而企业们也在拼了命的生产,赚的盆满钵满。

可这种报复性消费并没有持续太久,在战后两年的新鲜感过去后,需求开始回归正常。而这时企业们的货突然就卖不出去了,库存开始极具上升。为此大量企业不得不砍掉一些生产线,并且大量裁员,从而引发了这次衰退。也正因如此,48年这次衰退也被称为是“库存衰退”

其实疫情的突发情况和战争非常像,都是人们的生活被彻底打乱了。而疫情后,在美联储的大放水和美国政府的大撒币下,人们手里的钱也突然多了起来,这导致了过去两年爆发性增长的消费。但和48年一样,这种消费增长并不可持续,我们现在也看到了明显的库存上升和企业裁员的现象。

不过在49年后,当时的企业很快就调整了回来,美联储也开始刺激经济。那时候美国经济的底子还是很好的,并没有因为库存问题造成太大的危机。最终经济很快就重回正轨。在这次衰退中,股市在一年的时间里下跌了19%,不过在5个月后,市场就又重新回到了原来的高点。

04 滚动式调整

第二次轻度衰退发生在1960年的4月到1961的2月,共持续了10个月的时间。这一次衰退被称为Rolling Adjustment,滚动式调整。看名字就知道,这次衰退幅度不大。别人都叫金融危机,大萧条,他叫“滚动式调整”,可见伤害性一般。

60年的这次衰退起因是美国的汽车公司在海外车厂的竞争下出现了滞销。由于当时的汽车业是美国的支柱产业,所以他出问题给美国经济带来了不小的影响。而同一时间,美联储却在为了防止经济过热,提前开始加息。这后来也被验证是美联储的人为判断错误。这两者叠加最终导致经济陷入所谓的“轻度衰退”,股市从60年1月开始,下跌到了10月,跌幅为13.3%。这是美国历次衰退中,股市跌幅最小的一次。不过很快,市场就快速反弹,3个月的时间就重回高点。

看到这里,你是不是觉得轻度衰退一点儿也不可怕?别着急,下面我们要介绍的这次“轻度衰退”可就没这么好过了。这就是1970年的这次,尼克松衰退。

05 尼克松衰退

尼克松衰退从1969年12月开始,一直持续到1970年11月,也持续了近一年。在这次衰退前的10年中,美国经济刚刚经历了战后最好的年代。失业率连续5年维持在4%以下,比任何经济学家想象中的全民就业都要好,在那个年代,即便是没有任何经验的工人和学生都能轻松找到工作。

不过经济太好也带来了一些隐患,首当其冲就是通胀。通胀从1965年的1.2%,逐年上升,到了1969年已经达到了6%。这也逼得美联储开始加息,联邦利率从4%上升到了69年的9.2%,这后来也成为了衰退的导火索之一。

这边货币政策开始紧缩,而另一边,财政政策紧缩的更厉害。那些年因为越战,政府财政赤字非常严重。为了防止赤字继续恶化,时任美国总统尼克松决定实行紧缩的财政政策。于是他砍掉了大量政府投资项目,锁紧银根。还别说,这确实缓解了赤字。它在1年的时间里就把赤字从198亿美元降低到了80亿美元。但是这样做的代价就是让经济失去了一大块动力。当时尼克松政府信誓旦旦的说,经济只会放缓不会衰退。谁知,话音刚落经济立马陷入衰退,总统脸被打的通红,这也是为什么70年的这次衰退被称为“尼克松衰退”的原因。

从数据上看,这次衰退美国GDP只下跌了0.6%,是历次衰退中幅度最低的一次。而失业率也仅仅是从3.4%上升到6.1%。实话讲,6.1%的失业率并不算太高。别看经济衰退的幅度不大,但是股市的反应可就有些吓人了。股市从1968年11月开始下跌,一直跌到70年5月,熊市持续了18个月之久,而跌幅更是达到了惊人的36%!

那为什么明明经济衰退的幅度并不大,但股市却反应如此激烈呢?这根这次熊市前的市场情绪和估值有很大关系。在70年以前,美国经历了战后最黄金的10年,经济飞速发展,股市也被大幅度推升。很多人都觉得股市是一个只涨不跌的地方,投资者的情绪来到了史无前例的高度。尤其是当时被称为“漂亮50”的50只优质股票。他们被认为是美股屹立不倒的50家公司,他们的股价表现也非常坚挺,受到大量资金的追捧。这导致市场的估值被推到了一个难以维持的地步。

然而天下没有常胜将军,当经济基本面开始扭转的时候,市场就被彻底打回了原型。别看经济衰退的幅度不深,但这已足够捅破市场情绪的泡沫了。股市在刚开始下跌时,仍然比较有韧性,这是因为众多资金涌入漂亮50这样的优质股中寻求庇护。不过很快,人们发现,漂亮50也不是屹立不倒,衰退的影响也逐渐在他们身上体现出来。股市最后一波大跌,就是由漂亮50的股价崩盘所引发的,最终他们也被彻底打回原形。

不用我说,我想大家也看出来了。70年代这次衰退和我们现在也十分相似。都是经历了10年的黄金发展期,也都有着看似屹立不倒的优质股群体。当年是漂亮50,现在是FANMG大科技。我们也同样看到,在经济不好时,钱都涌向了苹果,微软这样的股票。但他们真的是屹立不倒吗?最近这两周股市回调中,大科技集体下跌了12%以上,甚至幅度要高于大盘,历史会不会再次重演呢?我们拭目以待。

06 1980衰退

接下来,咱们把目光转移到80年。80年的这次衰退,罪魁祸首没别的就是通胀,或者更贴切的说,是油价。1978年,产油大国伊朗爆发革命,石油产量的减少导致油价暴涨,从16美元飙涨到40美元,这导致美国的通胀达到了恐怖的14.8%。为了对抗通胀,美联储主席保罗沃尔克把利率从7%快速提升到17.5%,经济很快就被打了下来,同时也造成了80年的这次衰退。

80年这次衰退的重点在于他的可预测性。在79年油价出现飙涨后,市场几乎一致认为衰退很快就会到来。在80年代初,总统的经济顾问就警告称,上半年会出现温和衰退,而实际上这半年也的确出现了衰退。但有趣的是,即便所有人都预测到了衰退,股市却仍然无动于衷。从股价图中我们可以看出,在79年到80年初这段时间内,即便市场意识到了衰退将至,但股价却仍然节节攀升。直到80年2月份,衰退已经板上钉钉后,市场才开始下跌。不过,80年的下跌幅度并不大,从2月初的118点下跌到3月底的98点,跌幅为20%,下跌时间不到两个月,并且在三个月后又很快回到了高点。

“轻度衰退”已经到来,从美股历史5次“轻度衰退”来看如何应对

07 1990衰退

离我们最近的一次轻度衰退发生在1990年。和七八十年代的几次衰退类似,这一次衰退的罪魁祸首也是油价。在80年代,油价一直处于下跌趋势中,这让美国的经济从70年代的滞涨时期迅速扭转过来,并带来了近十年的繁荣,直到被第一次海湾战争打断。1990年8月2日,在萨达姆领导下的伊拉克军队闪电入侵邻国科威特,不到两天的时间,伊拉克已经获得了决定性胜利,并在科威特建立了临时政府。战争导致石油产量急剧下降,油价从17美元飙升到40美元。几乎是和80年相同的剧情,油价再一次导致了通胀,美国经济也再度陷入衰退。

不过,虽说这次衰退的导火索是战争,但是实际上在战争发生前,美国经济就已经充满隐患了。在战争的发生的前两年,美联储一直在收紧货币政策,联邦利率从86年的6%一直加到后来的10%。这导致当时大量的贷款公司倒闭,大幅抑制了那几年的信贷需求。而战争不过是让积劳成疾的美国经济把血吐出来了而已。

最终这次衰退持续了9个月的时间,市场也在触底后3个月就重回了高点。之所以这次衰退的时间比较短,很大程度上要归功于美联储及时的降息促进了经济的复苏。不过,现在回看会觉得美联储这波操作有些冒险,因为通胀上涨时往往需要美联储加息来抑制需求,而美联储这波反向操作就是再赌油价能够很快被控制住。最终他们赌对了,随着美军介入战局,油价很快被控制住。这次美国政府和美联储的配合,成功降低了衰退造成的影响。

08 我的启发

看完了这全部5次“轻度衰退”后,其实我们是可以从中找到一些规律和启发的。首先,我们能看到,股市的前瞻性体现的非常明显。每当衰退刚开始的时候,市场的反应都非常快,除了70年那次,其他几次衰退都是在刚开始的两三个月就已经把全部的跌幅都跌完了。前瞻性不仅体现在下跌上,反弹也是如此。每一次的股市反弹,也都出现在衰退真正结束之前。比如80年这次,衰退开始后三个月,市场就已经见底。而当衰退结束的时候,股市早已回升到原来的高点了。

另外,我们还看到,在衰退开始前,没人能说的准这次衰退是轻度的还是重度的。而市场又是提前于经济开始反映的。所以股市下跌的幅度,往往不是由经济衰退的幅度说了算。这就是为什么我们会看到5次轻度衰退中,股市下跌幅度变化如此之大的原因。不过,我们看到的一个共性是,这几次下跌后的反弹力度都是很大的,可以说是又急又快。这也许和轻度衰退有关。而对于投资者而言,一旦判断出错,就很容易错过这样的反弹。

最后,不得不说,轻度衰退要想实现是有一定的运气成分的。我分析这几次衰退的过程中就一直在思考,是什么让这5次衰退最终成为了轻度衰退,而不是大萧条呢?实话讲,我确实没有找到什么明显的规律。有时只能说是运气使然。比如90年那次,要是美军没有介入战争,或者伊拉克决定顽强抵抗,那油价也不会很快下来,那美联储的减息政策就会成为灾难。而反过来说,如果00年只是互联网泡沫,而没有后来的911和安然会计丑闻的话,也许美国也不会陷入深度衰退。我想这也是股市的魅力之一吧。

作者:美投君,版权归原作者所有,视频版请关注作者Youtube频道获取。

原文标题:“轻度衰退”已经到来!?美股历史上5次“轻度衰退”,市场都发生了什么?对现在有何启发?

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      1. 历次“轻度衰退”的下跌幅度不一,这根每次衰退的原因有很大关系。在衰退开始时,没人知道这次衰退是轻度的还是重度的,所以参考意义不大。但是这几次衰退的股市反弹是值得参考的,因为市场必须知道经济衰退的严重程度了,才会开始反弹。而从这几次轻度衰退的经验来看,反弹的力度无一例外都是很猛的。所以说,如果我们这次衰退也是轻度衰退的话(我认为可能性比较大),最终的反弹力度也可能不小。所以我们现阶段还是要保持投资,这种力度的反弹一不小心就彻底错过了。

      2. 如果说现在短期内市场上还有的最大风险是什么,我认为是大科技的股价。成长股已经下跌了不少,防御型股票虽然有所高估,但是幅度不大,真正下跌的空间也有限。如果说市场还会继续下跌的话,我认为最大的风险就是大科技。从70年那波熊市中,我们可以找到这样的规律。最后一波大跌就是由于“漂亮50”的信仰崩塌造成的。如果说美股还会往最糟糕的情况发展,那最后一波下跌也很有可能是相同的原因。不过我个人认为,这次还不一定会到达这个严重程度。这点还是要边走边观察。